Incerteza em várias frentes e um mundo em rápida mudança – econômica, geopolítica e outras – produz conhecidos conhecidos, desconhecidos conhecidos e desconhecidos desconhecidos para os investidores, para citar o famoso truísmo de Donald Rumsfeld durante o período que antecedeu a guerra do Iraque.
As certezas inter-relacionadas são de que as taxas estão subindo, o crescimento está desacelerando e a inflação está consumindo os orçamentos dos consumidores e as margens das empresas. A magnitude de cada um dos conhecidos conhecidos está em debate.
As incógnitas conhecidas incluem a persistente pandemia de Covid-19 e o resultado da guerra Rússia-Ucrânia – no que se refere aos preços das commodities e à conversa não absurda de um conflito mais amplo e potencialmente desastroso.
E as incógnitas desconhecidas são apenas isso: desconhecidas. Mas o quadro geral é de um mercado que passa rapidamente de recompensar o crescimento a todo custo para valorizar os lucros e o fluxo de caixa acima de tudo. Ações e setores vencedores da última década estão em desuso, e a alta nos preços dos títulos está se revertendo.
O mercado reagiu violentamente ao Comitê Federal de Mercado Aberto, que elevou a meta da taxa de fundos federais em meio ponto percentual apenas pela segunda vez neste século. As autoridades detalharam planos para reduzir o inchado balanço patrimonial do Federal Reserve, um processo conhecido como aperto quantitativo.
A
S&P 500
saltou 3% após a coletiva de imprensa de Jerome Powell na tarde de quarta-feira, um ganho atribuído ao presidente ter retirado uma alta de 0.75 ponto percentual da tabela por enquanto. Ele disse que mais aumentos de 0.5 ponto percentual seriam apropriados nas próximas reuniões.
Na quinta-feira, o entusiasmo dos investidores havia evaporado. O S&P 500 caiu 3.6%, e o Nasdaq Composite caiu 5%. Os rendimentos dos títulos aumentaram, enviando o rendimento do Tesouro de 10 anos para cerca de 3% pela primeira vez desde 2018. Isso é o preço dos investidores nas conhecidas taxas de referência que continuam a subir este ano.
O relatório de empregos de abril de sexta-feira confirmou a trajetória do Fed, enviando as ações ainda mais baixas e os rendimentos dos títulos mais altos. Com 11.5 milhões de vagas de emprego em todo o país e menos de seis milhões de desempregados, o mercado de trabalho é inegavelmente apertado.
Essa é uma receita para o crescimento salarial, que contribui para a inflação de base ampla. O Fed pode permanecer focado na parte de estabilidade de preços de seu duplo mandato e não se preocupar com o emprego. As taxas de juros continuarão subindo – um conhecido conhecido.
Tudo isso pesa nas avaliações das ações de crescimento. E quando os investidores podem ganhar 3% ou mais em uma nota do Tesouro sem risco, há uma competição significativa por ações de crescimento lento e que geram dividendos em setores como serviços públicos e imobiliário. Taxas mais altas também significam rendimentos de títulos mais altos, especialmente na extremidade de duração mais longa do espectro. o
Tesouraria curta de mais de 20 anos da ProShares
O fundo negociado em bolsa (TBF) tem sido um hedge decente até agora em 2022 e deve continuar assim à medida que as taxas sobem ainda mais.
Até agora, nesta temporada de resultados, as margens de lucro do S&P 500 contraíram quase 4% ano a ano, por
Credit Suisse
.
Ações com avaliações relativamente baixas e negócios de alta geração de caixa podem ser o melhor lugar para os investidores enfrentarem as incógnitas conhecidas. Muitas das ações com maior rendimento de fluxo de caixa livre no S&P 500 que são negociadas por múltiplos de lucro abaixo da média estão em bancos e finanças, o grupo raro que deve ver o poder dos lucros principais aumentar à medida que as taxas sobem. As avaliações relativas baratas refletem o desconhecido conhecido de quanto a economia se deteriorará este ano e no próximo – e se as perdas com empréstimos serão um resultado.
Citigroup
(C)
Grupo Financeiro dos Cidadãos
(CFG),
Sincronia Financeira
(SIF), e
US Bancorp
(USB) todas as telas são atraentes nessas métricas. O mesmo acontece com alguns produtores de petróleo e gás, que contrariaram a tendência de contração das margens de lucro nesta temporada de lucros e continuarão se beneficiando do choque de oferta da guerra na Ucrânia que elevou os preços da energia.
APA
(APA),
Óleo De Maratona
(MRO), e
Occidental Petroleum
(OXY) - uma compra recente de Buffett - são nomes potenciais lá.
A volatilidade tomou o volante. Os investidores devem apertar o cinto para mais solavancos à frente.
Escreva para Nicholas Jasinski em [email protegido]