Negociação de opções recorde mostra nervosismo antes de $ 2 trilhões 'OpEx'

(Bloomberg) -- Nenhum lugar ilustra melhor o sentimento febril de Wall Street do que o mercado de derivativos de ações, onde os volumes de negociação estão quebrando recordes antes do vencimento das opções de US$ 2.1 trilhões na sexta-feira.

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O evento mensal, conhecido como OpEx, tem a reputação de alimentar a volatilidade à medida que traders e revendedores reequilibram suas grandes exposições em massa. Agora, com a demanda por contratos de índice de alta e baixa crescendo enquanto o hedge em ações individuais explode em popularidade, o OpEx chega em um momento precário.

Duas vezes nesta semana, o S&P 500 ultrapassou brevemente 4,000 - um limite no campo de batalha para os traders que conquistou o maior interesse em aberto entre os contratos definidos para serem lançados na sexta-feira. O indicador de referência caiu em três das últimas quatro sessões, depois de saltar mais de 5% na última quinta-feira com dados promissores de inflação que provocaram uma onda de cobertura de posições vendidas e compras de opções de compra. O índice caiu 0.3% para fechar em 3,947 na quinta-feira.

Amadores e profissionais têm aderido a contratos de curto prazo para lidar com a chicotada do mercado ultimamente, uma atividade que exerceu um impacto enorme nas ações subjacentes. Isso sugere que o escoamento das opções de sexta-feira pode expor as ações a novas oscilações de preço.

Nem todo mundo acredita que os derivativos detêm esse tipo de poder. Mas, para alguns observadores do mercado, não é coincidência que a semana OpEx tenha visto as ações caírem em oito dos últimos 10 meses.

"Os preços das opções e as caudas caíram acentuadamente e apresentam uma boa oportunidade" para adicionar hedges de proteção, disse Amy Wu Silverman, estrategista do RBC Capital Markets, citando a possibilidade de que a inflação arraigada renove a pressão sobre as ações.

As oscilações do mercado induzidas pelo Federal Reserve estão incentivando os investidores a apostar tudo nas opções para fazer apostas tanto de alta quanto de baixa. Cerca de 46 milhões de contratos de opções mudaram de mãos todos os dias em novembro, o mês mais movimentado já registrado, segundo dados compilados pela Bloomberg. Isso representa um aumento de 12% em relação ao mês passado.

O boom foi em parte impulsionado por derivativos com vencimento em 24 horas. Esses contratos representaram 44% das opções do S&P 500 negociadas no mês passado, de acordo com uma estimativa de estrategistas do Goldman Sachs Group Inc., incluindo Rocky Fishman.

Ao mesmo tempo, a atividade de hedge em ações individuais explodiu. O índice Cboe equity put-call subiu na quarta-feira para o nível mais alto desde 1997. De aumentos de lucros em gigantes da tecnologia ao caminho incerto da política monetária do Federal Reserve, a volatilidade tem sido a única certeza no mercado.

Ainda assim, nada é simples neste canto de Wall Street, dado sinais confusos sobre o posicionamento do investidor para obter sentimento. Por exemplo, a julgar pela inclinação do S&P 500 - o custo relativo de opções de venda versus opções de compra que pairou perto de mínimos de vários anos - os operadores parecem mais otimistas.

E, graças ao curto prazo de validade das opções atualmente em demanda, o interesse em aberto nos contratos S&P 500 aumentou em um ritmo muito mais lento, subindo apenas 4% em relação ao dia anterior ao último OpEx. Embora com 20 milhões de contratos pendentes, o interesse em aberto foi o mais alto desde março de 2020.

“Vimos muito interesse recente de compradores de opções de compra e cobertura a descoberto”, disse Steve Sosnick, estrategista-chefe da Interactive Brokers LLC. “Pode-se argumentar que isso nos deixa um pouco mais expostos a uma queda, mas o clima geralmente permanece esperançoso. É por isso que os governadores do Fed sentem a necessidade de nos lembrar continuamente de sua determinação de combater a inflação”.

Embora não seja fácil obter uma imagem clara sobre o posicionamento do investidor em opções, os deslocamentos criam oportunidades para os traders.

Diminuir a volatilidade da taxa de juros ajudará o mercado acionário a permanecer contido, de acordo com Fishman, do Goldman. Ele recomenda comprar opções de venda no Índice de Volatilidade Cboe, ou VIX, para apostar na potencial calmaria no final do ano. O índice Cboe VVIX, uma medida do custo das opções VIX, ficou abaixo de seu percentil 20 de uma faixa na última década, uma indicação de preços atraentes, de acordo com Fishman.

“Baixa inclinação e vol-of-vol apontam para menor preocupação com o risco de cauda”, escreveu ele em uma nota.