Reguladores preocupados com stablecoins como tether após o colapso da UST

Os reguladores estão ficando cada vez mais preocupados com as stablecoins após o colapso do controverso empreendimento de criptomoeda Terra.

Terra USD, uma stablecoin "algorítmica" que deve ser atrelada um a um com o Dólar dos EUA, apagou grande parte de seu valor esta semana após uma corrida impressionante no banco que viu bilhões de dólares evaporarem de repente de seu valor de mercado.

Também conhecida como UST, a criptomoeda operava usando um mecanismo complexo de código combinado com um token flutuante chamado luna para equilibrar oferta e demanda e estabilizar preços, bem como uma pilha multibilionária de bitcoin.

Tether, a maior stablecoin do mundo, também caiu abaixo de US$ 1 por várias horas na quinta-feira, alimentando temores de um possível contágio das consequências da desvinculação da UST. Ao contrário do UST, o tether deve ser apoiado por ativos suficientes mantidos em uma reserva.

A secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, abordou diretamente a questão do UST e do tether “quebrando a bola” esta semana. Em uma audiência no Congresso, Yellen disse que esses ativos não representam atualmente um risco sistêmico para a estabilidade financeira – mas sugeriu que eventualmente poderiam.

"Eu não caracterizaria isso nessa escala como uma ameaça real à estabilidade financeira, mas eles estão crescendo muito rapidamente", disse ela aos legisladores na quinta-feira.

“Eles apresentam o mesmo tipo de risco que conhecemos há séculos em relação às corridas bancárias.”

Yellen pediu ao Congresso que aprove a regulamentação federal de stablecoins até o final deste ano.

O governo do Reino Unido também está tomando conhecimento. Um porta-voz do governo disse à CNBC na sexta-feira que está pronto para tomar mais medidas sobre as stablecoins após o colapso do Terra.

“O governo deixou claro que certas stablecoins não são adequadas para fins de pagamento, pois compartilham características com criptoativos não lastreados”, disse o porta-voz.

A Grã-Bretanha está planejando trazer stablecoins dentro do escopo da regulamentação de pagamentos eletrônicos, o que pode fazer com que emissores como Tether e Circle fiquem sujeitos à supervisão do órgão de fiscalização dos mercados do país.

Propostas separadas na União Europeia também trariam stablecoins sob supervisão regulatória rigorosa.

Eles são como fichas de cassino para o mundo das criptomoedas. Os comerciantes compram tokens como tether ou USDC com dólares reais. Os tokens podem ser usados ​​para negociar bitcoin e outras criptomoedas.

A ideia é que, sempre que alguém quiser lucrar, eles possam obter a quantia equivalente de dólares por quantas stablecoins quiserem vender. Os emissores de stablecoin devem manter um nível suficiente de dinheiro correspondente ao número de tokens em circulação.

Hoje, todo o mercado de stablecoins vale mais de US$ 160 bilhões, de acordo com dados da CoinGecko. O Tether é o maior do mundo, com um valor de mercado de cerca de US$ 80 bilhões.

A UST é um caso único no mundo das stablecoins. Ao contrário do tether, ele não tinha dinheiro real para apoiar sua suposta atrelagem ao dólar - embora tenha sido em um ponto parcialmente apoiado por bitcoin.

Em vez disso, a UST contou com um sistema de algoritmos. Aconteceu mais ou menos assim:

• O preço do UST pode cair abaixo de um dólar quando há muitos tokens em circulação, mas não há demanda suficiente
• contratos inteligentes – linhas de código escritas no blockchain – entrariam em ação para eliminar o excesso de UST e criar novas unidades de um token chamado lua, que tem preço flutuante
• Havia também um sistema de arbitragem em jogo, onde os comerciantes eram incentivados a lucrar com os desvios no preço dos dois tokens.
• A ideia era que você sempre poderia comprar US$ 1 em luna por um UST. Então, se UST valesse 98 centavos, você poderia essencialmente comprar um, trocá-lo por luna e embolsar 2 centavos de lucro.

Luna, o token irmão da UST, agora é basicamente inútil depois de ter superado anteriormente US $ 100 por moeda no início deste ano.

Todo o sistema foi projetado para estabilizar o UST em US$ 1. Mas desmoronou sob a pressão de bilhões de dólares em liquidações – particularmente na Anchor, uma plataforma de empréstimos que prometia aos usuários taxas de juros de até 20% em suas economias. Muitos especialistas dizem que isso era insustentável.

O principal medo é que um grande emissor de stablecoin como o Tether possa ser o próximo a experimentar uma “corrida ao banco”.

Yellen e outras autoridades americanas muitas vezes os compararam a fundos do mercado monetário. Em 2008, o Reserve Primary Fund – o fundo original do mercado monetário – perdeu seu valor patrimonial líquido de US$ 1 por ação. O fundo detinha alguns de seus ativos em papel comercial (dívida corporativa de curto prazo) do Lehman Brothers. Quando o Lehman faliu, os investidores fugiram.

Anteriormente, a Tether disse que suas reservas consistiam inteiramente em dólares. Mas reverteu essa posição após um acordo de 2019 com o procurador-geral de Nova York. Divulgações da empresa revelaram que tinha muito pouco dinheiro, mas muito papel comercial não identificado.

A Tether agora diz que está reduzindo o nível de papel comercial que possui e aumentando suas participações em títulos do Tesouro dos EUA.

“Esperamos que os desenvolvimentos recentes levem a um aumento nos pedidos de regulamentação de stablecoins”, disse a agência de classificação Fitch em nota na quinta-feira.

Embora os riscos de stablecoins como o tether “possam ser mais gerenciáveis” do que os algorítmicos como o UST, em última análise, recai sobre a credibilidade das empresas que os emitem, de acordo com a Fitch.

“Muitas entidades financeiras regulamentadas aumentaram sua exposição a criptomoedas, defi e outras formas de financiamento digital nos últimos meses, e alguns emissores classificados pela Fitch podem ser afetados se a volatilidade do mercado de criptomoedas se tornar grave”, disse a empresa.

“Também existe o risco de um impacto na economia real, por exemplo, por meio de efeitos negativos de riqueza se os valores dos ativos criptográficos caírem acentuadamente. No entanto, vemos os riscos para os emissores classificados pela Fitch e a atividade econômica real como sendo geralmente muito baixos”.