O apetite pelo risco está aumentando novamente nos mercados seduzidos pela esperança do Fed

(Bloomberg) -- Sob a superfície de uma das semanas mais calmas em Wall Street no ano, alguns gestores de recursos estão renovando as apostas especulativas, esperando que um Fed mais amigável - ou pelo menos menos hostil - esteja de volta ao seu lado.

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Claro, eles estão se preparando para encerrar o pior ano desde a crise financeira. Mas um otimismo corajoso permanece e está aparecendo em uma variedade de ativos. Uma corrida ao crédito corporativo está favorecendo as margens mais arriscadas do mercado, com os títulos podres atraindo seus maiores influxos passivos já registrados. A exposição de ações entre os quants tornou-se positiva e a dos gestores de fundos ativos está de volta perto das médias de longo prazo. A oferta de inflação está desmoronando, com o dólar caminhando para sua maior queda mensal desde 2009 e os rendimentos referenciais do Tesouro caindo 30 pontos-base em novembro.

À medida que os volumes de negociação diminuíram para alguns dos mais lentos do ano e os comerciantes fizeram logoff no Dia de Ação de Graças, o volume do discurso assustador do Fed também diminuiu alguns degraus. As últimas atas de políticas sugeriam que um aperto mais moderado seria apropriado, logo após a presidente do Federal Reserve Bank de Cleveland, Loretta Mester, dizer que não tem nenhum problema com o banco central desacelerando o ritmo de aumentos de juros em breve.

Restaurada a fé no pivô do Fed, os investidores fecharam a semana em alta, com o S&P 500 a caminho de uma segunda alta mensal. Mesmo o sitiado índice de ações da Europa ganhou por seis semanas consecutivas. Mas, como nos ralis anteriores durante o mercado de baixa de 2022, as esperanças do mercado podem se chocar com a realidade do Fed.

"Eles são menos hawkish do que eram, o que ainda é muito mais hawkish do que o mercado quer que sejam", disse Ben Kumar, estrategista sênior de investimentos da Seven Investment Management LLP.

E, claro, os mercados estavam em uma posição de baixa chegando ao último aumento, o que significava que desencadeou uma corrida maior do que o normal para cobrir as posições vendidas. Só os operadores sistemáticos engoliram cerca de US$ 150 bilhões em ações este mês, e mais esta semana, de acordo com uma estimativa de Scott Rubner, diretor-gerente do Goldman Sachs Group Inc.

As apostas em uma trajetória mais moderada de alta dos juros foram catalisadas neste mês pelo arrefecimento do índice de preços ao consumidor em outubro. A Pesquisa de Manufatura do Fed de Richmond desta semana ficou ligeiramente abaixo das expectativas e contribuiu para a narrativa de pico da inflação.

Os preços futuros indicam uma redução para um aumento menor, de 50 pontos-base, quando os formuladores de políticas se reunirem em 13 e 14 de dezembro, em contraste com os aumentos de 75 pontos-base que se tornaram normais, com o ciclo terminando no próximo ano com a taxa básica próxima 5%. Mester, pelo menos, disse que não acha que as expectativas do mercado estejam “realmente erradas”.

“O sentimento das atas mais dóceis do Fed continua”, disse Esty Dwek, diretor de investimentos do Flowbank SA. “Quaisquer indicadores de crescimento mais brando estão contribuindo para a narrativa de inflação mais branda, que é outro suporte para o Fed chegar ao final de seu ciclo relativamente em breve”.

As esperanças de pivô podem ser vistas na atividade dos compradores de mergulho que compareceram de forma confiável para conduzir comícios pandêmicos e estão de volta à força agora, de acordo com o estrategista do JPMorgan Chase & Co., Nikolaos Panigirtzoglou.

Os títulos corporativos de alto rendimento tiveram seus melhores dois meses de entradas já registradas, atraindo US$ 13.6 bilhões em entradas de fundos negociados em bolsa em outubro e novembro, segundo dados compilados pela Bloomberg. Os fundos negociados em bolsa que acompanham as ações de crescimento estão recebendo mais dinheiro em comparação aos fundos que compram ações de valor que estão entre os vencedores da inflação alta.

Para as ações, o aumento geral na exposição ao risco pode ser visto em uma pesquisa da Associação Nacional de Gestores de Investimentos Ativos (NAAIM), onde os alocadores de muito dinheiro aumentaram as participações acionárias perto de sua média de longo prazo.

No entanto, surtos anteriores de otimismo tiveram vida curta, e seu colapso foi acelerado por uma suposição de que a recuperação dos mercados é uma ameaça ao objetivo do Fed de subjugar a inflação. As condições financeiras estão próximas dos níveis de junho e setembro que levaram os formuladores de políticas a recuar.

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“O mercado se move muito mais rápido do que o Fed”, disse Kumar, da Seven Investment. “Toda vez que o mercado não acredita neles, isso facilita as condições financeiras, tornando mais enraizada a tendência do Fed em direção a taxas mais altas.”

Os ganhos, ocorridos em um dos períodos mais calmos para os mercados neste ano, podem ser ilusórios. Nos três primeiros dias de negociação desta semana, 28.2 bilhões de ações mudaram de mãos nas bolsas americanas - o segundo menor volume de três dias neste ano. Ao mesmo tempo, o medidor de medo de Wall Street, o índice de volatilidade Cboe, caiu para seu nível mais baixo em mais de três meses.

Os fundos de ações registraram uma saída de US$ 4 bilhões após a entrada de US$ 24 bilhões na semana passada, segundo dados da EPFR Global. E alguns grandes gestores de dinheiro permanecem afastados à medida que aumentam os temores de estagflação. O cenário temido é o Fed falhar tanto em sua missão de extinguir o crescimento dos preços quanto em planejar um pouso suave.

Mesmo assim, o retorno ao risco é uma reviravolta impressionante em relação a setembro, quando uma porcentagem recorde de gestores de fundos globais pesquisados pelo Bank of America tinha alocações de capital abaixo do peso.

“O que estamos vendo basicamente é o desempenho dos ativos menos amados”, disse James Athey, diretor de investimentos da abrdn, com sede em Edimburgo. “A compra de mergulho alimentada pelo Fed não desaparece facilmente após um ano de aperto do Fed.”