Mercado de urso descontrolado supera tudo que pretendia desacelerá-lo

(Bloomberg) — Projeções de lucro inabaláveis. Padrões gráficos benignos. Grandes hedges no mercado de opções.

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Todas as coisas que os touros esperavam para frear a pior venda de ações em 30 meses falharam sumariamente.

O Federal Reserve, com a ajuda dos formuladores de políticas do Reino Unido, superou todos eles para entregar uma semana que abalou os mercados financeiros em todo o mundo e provocou alertas de possíveis conflitos sistêmicos. Pela sexta vez em sete semanas, o S&P 500 afundou para novas mínimas do mercado de baixa. Com uma queda de 25% em nove meses, o índice de referência agora sofreu seu terceiro pior desempenho neste ponto do ano desde 1931.

Os touros ainda apontam para sinais de que o fundo pode estar próximo, mas o padrão dos ciclos de mercado anteriores sugere que a dor das ações americanas pode persistir facilmente.

Considere uma simples contabilidade dos mercados em baixa anteriores, onde a venda média atingiu 39% em 20 meses. Isso implicaria outra queda de 19% a partir daqui. Ou veja como os apertos anteriores coincidiram com os movimentos das ações. Embora nem todos os ciclos de alta do Fed tenham significado o fim das ações, aqueles que o fizeram normalmente não conseguiram encontrar um piso até que o banco central revertesse seu curso – uma perspectiva que ninguém em Wall Street pode levar a sério tão cedo até que as pressões de preços diminuam.

“A inflação é uma grande restrição porque qualquer tentativa de resgatar os mercados ou questões de estabilidade financeira internacional provavelmente será inflacionária”, disse Steve Chiavarone, gerente sênior de portfólio da Federated Hermes. “O mercado é forçado a contar com a possibilidade de que o banco central não esteja em vigor.”

O S&P 500 afundou 2.9% em cinco dias para encerrar o mês com uma série de superlativos terríveis. As ações caíram pelo terceiro trimestre consecutivo, registrando o pior setembro em duas décadas. O índice caiu 12% apenas nas últimas três semanas.

Pessimismo extremo, mercados de sobrevenda e posicionamento de fundos no fundo do poço – de uma perspectiva técnica, os ingredientes para uma recuperação estão prontos. No entanto, com o Fed empenhado em combater a inflação, um objetivo que visa alcançar ao apertar as condições financeiras para desacelerar a demanda, o que funcionou no passado como um amortecedor deixa de funcionar.

Ao longo do caminho, o rali de verão vacilou mesmo depois que o S&P 500 recuperou metade de seu declínio no mercado baixista ocorrido entre janeiro e junho, desafiando um indicador de 50% que é apresentado como uma ferramenta com um histórico perfeito de chamar o início de um novo touro. A baixa de junho cedeu, assim como uma série de números redondos e linhas de tendência importantes, como a média de 100 dias.

Em meio à venda implacável, os touros estão rendendo um após o outro. Os comerciantes de varejo, um dos compradores de queda mais firmes desde o crash da pandemia de 2020, estão se recuperando das ações.

O estrategista do JPMorgan Chase & Co., Marko Kolanovic, é o mais recente a sucumbir à escuridão, citando o risco de erros de política nos bancos centrais e uma escalada de guerra após a destruição dos oleodutos Nord Stream na Europa.

“O aumento mais recente dos riscos de política monetária e geopolítica coloca em risco nossas metas de preços para 2022”, escreveu Kolanovic em nota na sexta-feira. “Embora permaneçamos positivos acima do consenso, essas metas podem não ser alcançadas até 2023 ou quando os riscos acima diminuirem.”

A meta de fim de ano da empresa para o S&P 500 é de 4,800, um ganho de 34% em relação ao fechamento de sexta-feira.

As previsões para um crescimento robusto dos lucros no passado ofereceram proteção durante os períodos de estresse. Não dessa vez. Embora as estimativas dos analistas continuem a apontar para um aumento nos lucros do S&P 500 no próximo ano, os céticos dizem que os números não são confiáveis quando empresas como Apple Inc. e CarMax Inc. alertaram sobre a desaceleração da demanda do consumidor.

Os touros que se protegem com opções de proteção também receberam uma punição. O Cboe S&P 500 5% Put Protection Index, rastreando uma estratégia que mantém uma posição comprada no índice enquanto compra mensalmente 5% out-of-the-money puts como hedge, está sofrendo uma perda de 21% este ano que é quase idêntica à do índice, quando considerados os dividendos.

“Os investidores estão ficando nervosos aqui, pois atingimos alguns níveis de suporte bastante críticos”, disse Matt Miskin, estrategista-chefe de investimentos da John Hancock Investment Management. "O que os investidores estão dizendo agora é 'temos que ver esse quadro mudar antes de tentar colocar o capital de volta ao trabalho'."

Embora cada ciclo seja diferente, os traders que buscam padrões de fundo encontram sinais ameaçadores na história. Queda de 25% em nove meses, essa corrida de baixa é menos da metade da duração média dos 14 ciclos de baixa anteriores, mostram dados compilados pela S&P Dow Jones Indices e pela Bloomberg.

Durante os seis mercados em baixa anteriores, todos os fundos se formaram quando o Fed estava baixando as taxas. Isso está muito longe, considerando que os traders de títulos atualmente não esperam que as taxas do Fed atinjam o pico até abril de 2023.

O rali de tudo a que os investidores estavam acostumados durante 13 anos de taxas de juros quase zero acabou. As perdas de títulos aumentaram como uma bola de neve, com os rendimentos do Tesouro atingindo máximas de vários anos. Neste momento, o dinheiro é o bem querido.

“Você está tentando avaliar o quão confortável você se sente sobre o caminho traçado na frente da política monetária. Se você está se sentindo confortável com isso, certamente pode falar sobre a pesca de fundo”, disse Marvin Loh, macroestrategista sênior da State Street Global Markets, em entrevista à Bloomberg TV. “Nós, por outro lado, achamos que há muita incerteza, então você fica na defensiva.”