A armadilha da rúpia russa está adicionando US$ 147 bilhões ao tesouro no exterior

(Bloomberg) -- Uma relação comercial desequilibrada com a Índia está forçando a Rússia a acumular até US$ 1 bilhão por mês em ativos em rúpias que permanecem retidos fora do país, aumentando o estoque de capital que acumulou no exterior desde a invasão da Ucrânia.

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A Rússia emergiu como um dos principais fornecedores de petróleo para a Índia no ano passado, estabelecendo uma parcela maior do comércio em moedas nacionais e redirecionando os embarques para o leste, já que os clientes tradicionais na Europa evitaram as compras depois que a guerra começou há mais de um ano.

Mas com as importações da Índia estagnadas, a Rússia está acabando com um excesso de rúpias, que suas empresas têm dificuldade em repatriar por causa das restrições da moeda local. O impasse sobre uma solução deixou a Rússia esperando que o superávit aumentasse ainda mais, de acordo com pessoas familiarizadas com as negociações.

A cada trimestre, o desequilíbrio provavelmente gerará o equivalente a US$ 2 bilhões a US$ 3 bilhões que a Rússia não pode usar, de acordo com a Bloomberg Economics. O valor aumentaria cerca de US$ 147 bilhões em ativos estrangeiros líquidos acumulados no exterior ao longo de 2022.

“A razão é um grande aumento no volume de fornecimento de petróleo da Rússia”, disse Irina Zasedatel, membro do presidium da Associação de Exportadores e Importadores da Rússia. “No cenário de aumento do crescimento das vendas de petróleo, há poucos sinais de expansão na oferta de outros bens.”

Um impasse na mesa de negociações entre a Índia e a Rússia está complicando seu crescente comércio de mão única. No primeiro trimestre, a Índia teve um déficit comercial de US$ 14.7 bilhões com a Rússia.

Uma das principais prioridades da Índia é promover o uso mais amplo da rupia em acordos internacionais. O banco central sugeriu que os países que acumulam excesso de rúpias com as exportações podem colocar os fundos em títulos locais, incluindo títulos do governo.

Os dois países estão discutindo vários mecanismos de pagamento, incluindo investimentos nos mercados de capitais da Índia por entidades russas.

É uma opção que inicialmente não agradou a Moscou, mas agora está de volta à mesa, com bilhões de rúpias se acumulando em bancos indianos, disseram autoridades indianas familiarizadas com os detalhes, pedindo para não serem identificadas porque as discussões são privadas. Outras possibilidades incluem canalizar as rúpias acumuladas para projetos de infraestrutura indianos em troca de participações acionárias.

Para a Rússia, a única opção aceitável é usar moedas de um terceiro país, como o yuan da China ou o dirham dos Emirados Árabes Unidos, disseram pessoas familiarizadas com as deliberações. Um acordo está longe, já que a Rússia tem influência limitada em uma situação com poucos compradores alternativos para a Índia, disseram eles.

O que a economia da Bloomberg diz ...

“O comércio da Rússia com a Índia está cada vez mais desequilibrado. As exportações da Índia para a Rússia não acompanharam o crescimento das importações, mas há um apetite limitado na Rússia para economizar seu superávit em conta corrente em rúpias. Dito isto, não há importadores alternativos de petróleo do calibre da Índia no horizonte para a Rússia, então exportadores e bancos aceitarão gradualmente a liquidação em rúpias. Isso permitirá que a Rússia mantenha seu petróleo fluindo, mas tornará a moeda forte mais escassa, enfraquecerá o rublo e aumentará a inflação”.

—Alexander Isakov, economista da Rússia.

A maior parte do dinheiro que ainda não pode ser convertido pertence à estatal Rosneft PJSC, disseram as pessoas. O maior exportador de petróleo bruto da Rússia possui uma participação de quase 50% na Nayara Energy Ltd., a segunda maior refinaria de petróleo da Índia.

Em março, o CEO da Rosneft, Igor Sechin, viajou para a Índia e assinou um acordo para aumentar “substancialmente” o fornecimento de petróleo para a Índia e também discutiu pagamentos “em moedas nacionais” com empresas de energia locais, de acordo com um comunicado divulgado na época.

A Rosneft, o governo da Rússia e seu banco central não responderam aos pedidos de comentários, nem o Ministério das Relações Exteriores da Índia.

Embora as mudanças na forma como o governo em Moscou tributa as companhias petrolíferas tenham conseguido estabilizar as finanças públicas após um aumento recorde nos gastos, a incapacidade de recuperar os ganhos priva a Rússia de moeda forte em um momento em que seus exportadores já enfrentam tempos de espera mais longos para pagamentos porque muitos os bancos perderam o acesso às suas contas correspondentes no oeste.

Nos meses que se seguiram à invasão, famílias e empresas também movimentaram bilhões de dólares em fundos para bancos no exterior. E com algumas receitas estrangeiras agora presas no exterior, a pressão sobre o rublo pode piorar, já que menos receitas de exportação serão convertidas em moeda russa.

A distorção do comércio deixa poucas boas opções para o Kremlin e ressalta o quão pouco poder de barganha ele tem em um mercado global de petróleo redesenhado que viu as potências asiáticas Índia e China comprarem petróleo russo mais barato. Também mostra por que uma mudança nas moedas dos adversários da Rússia continua repleta de riscos.

(Atualizações com o papel da Rosneft começando no 11º parágrafo.)