Weinstein, da Saba, recomenda SPACs e CDS à medida que o Fed aperta

(Bloomberg) -- Boaz Weinstein, fundador de fundos de hedge conhecido por fazer apostas contrárias em mercados misteriosos, tem alguns conselhos pouco ortodoxos para investidores preocupados com o aumento das taxas de juros nos EUA: carreguem SPACs.

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Empresas de aquisição de propósito específico, um dos negócios em brasa durante a mania financeira do ano passado, agora estão tão em desuso e tão incompreendidas pelos investidores que estão subvalorizadas, de acordo com Weinstein, fundador da Saba Capital Management. Muitos derivativos de crédito também parecem baratos, disse ele.

Para os SPACs, os investidores em ações temem que haja muitos veículos em circulação e poucas empresas boas o suficiente para eles comprarem. Mas os títulos têm uma estrutura interessante que os torna semelhantes a títulos em muitas situações, disse Weinstein, falando em um webinar “Melhores ideias para 2022” que ele organizou na sexta-feira.

O dinheiro que os SPACs arrecadam é mantido em um fundo e investido em Tesouros, fundos que podem ser desbloqueados quando o veículo decide comprar uma empresa. Por exemplo, em vez de apoiar a compra, os investidores geralmente podem optar por receber seu dinheiro de volta pelo preço da oferta inicial mais juros acumulados.

Além disso, os SPACs são vendidos com warrants que podem oferecer retornos interessantes, seja se forem vendidos imediatamente ou se a empresa ganhar valor.

“SPACs são mal compreendidos porque são produtos de renda fixa”, disse Weinstein.

Cobertura barata

Enquanto isso, os derivativos de crédito oferecem uma maneira relativamente barata de se proteger contra grandes calamidades do mercado, disse Weinstein. Os prêmios de risco dos títulos corporativos aumentaram apenas um pouco este mês, enquanto o mercado de ações dos EUA caiu.

Mas o mercado de dívida corporativa pode estar muito complacente com os riscos agora, já que o Federal Reserve aperta a oferta de dinheiro e começa a encolher seu balanço, disse Weinstein. O mercado de dívida da empresa é muito maior do que era há duas décadas, e os corretores detêm muito menos títulos do que costumavam, o que significa que quando os investidores procuram vender suas participações, os preços podem cair rapidamente, disse ele. Derivativos de crédito podem oferecer proteção barata contra esses movimentos, disse ele.

"O que é incomum hoje é um VIX de 30 e spreads de crédito tão baixos", disse Weinstein, referindo-se ao índice de volatilidade do mercado de ações que é visto como um indicador de medo e saltou este mês.

A Saba não é nova nos SPACs e investiu em mais de 400 das empresas até outubro. No ano passado, vendeu rapidamente toda a sua participação de ações irrestritas na empresa de cheques em branco Digital World Acquisition Corp. depois de descobrir que planejava se fundir com o novo empreendimento de mídia do ex-presidente Donald Trump.

Assunto Técnico

Embora a qualidade de crédito da empresa possa permanecer forte nos próximos meses, Weinstein disse que os técnicos do mercado continuarão a ter precedência sobre os fundamentos, uma tendência que foi revelada pela alta das ações dos memes testemunhada há cerca de um ano, disse ele.

“Os técnicos são mais importantes do que nunca”, disse ele. “De repente, as coisas podem ser desejadas para onde vão.”

Fatores técnicos são especialmente perceptíveis nos mercados de swaps de crédito, disse Weinstein, acrescentando que alguns swaps são negociados a preços que não fazem sentido fundamentalmente.

“Eu me sinto um pato estranho nessas convenções de crédito, porque as pessoas estão apenas falando de fundamentos. Não é como eu acho que o mercado de crédito funciona”, disse Weinstein.

As oportunidades ainda são abundantes no crédito, e o “grande erro de precificação” na renda fixa corporativa que existia antes da pandemia ainda existe hoje, disse Weinstein. “No geral, é extraordinário. Basta um movimento descendente significativo no mercado para que ele realmente se expresse.”

(Atualizações com detalhes sobre resgates SPAC no quarto parágrafo)