Tom Williams | CQ-Roll Call, Inc. | Imagens Getty
A empresa de negociação quant fundada por Sam Bankman-Fried foi capaz de usar silenciosamente os fundos dos clientes de sua bolsa FTX de uma maneira que voou sob o radar de investidores, funcionários e auditores no processo, de acordo com uma fonte.
A maneira como eles fizeram isso foi usando bilhões de usuários de FTX sem o seu conhecimento, diz a fonte.
A Alameda Research, o fundo iniciado por Bankman-Fried, emprestou bilhões em fundos de clientes da bolsa de seu fundador, FTX, de acordo com uma fonte familiarizada com as operações da empresa, que pediu para não ser identificada porque os detalhes eram confidenciais.
A exchange de criptomoedas subestimou drasticamente a quantia que o FTX precisava manter à mão se alguém quisesse sacar, de acordo com a fonte. As plataformas de negociação são obrigadas por seus reguladores a manter dinheiro suficiente para corresponder ao que os clientes depositam. Eles precisam da mesma almofada, se não mais, no caso de um usuário pedir dinheiro emprestado para fazer uma negociação. Segundo a fonte, a FTX não tinha o suficiente disponível.
Seu maior cliente, segundo uma fonte, foi o fundo de hedge Alameda. O fundo conseguiu encobrir parcialmente essa atividade porque os ativos que negociava nunca atingiram seu próprio balanço. Em vez de reter qualquer dinheiro, estava emprestando bilhões de usuários de FTX e depois negociando, disse a fonte.
Nada disso foi divulgado aos clientes, ao conhecimento da CNBC. Em geral, misturar fundos de clientes com contrapartes e negociá-los sem consentimento explícito, de acordo com a lei de valores mobiliários dos EUA, é ilegal. Também viola os termos de serviço da FTX. Sam Bankman-Fried se recusou a comentar as alegações de apropriação indevida de fundos de clientes, mas disse que seu recente pedido de falência foi resultado de problemas com uma posição comercial alavancada.
“Uma posição de margem sofreu um grande golpe”, disse Bankman-Fried à CNBC.
Ao fazer algumas dessas negociações alavancadas, o fundo quant estava usando uma criptomoeda criada pela exchange chamada FTT como garantia. Em um contrato de empréstimo, a garantia é normalmente a promessa do mutuário para garantir o pagamento. Muitas vezes são dólares, ou outra coisa de valor – como imóveis. Nesse caso, uma fonte disse que a Alameda estava tomando emprestado da FTX e usando a criptomoeda interna da exchange, o token FTT, para apoiar esses empréstimos. O preço do token FTT caiu 75% em um dia, tornando a garantia insuficiente para cobrir a negociação.
Na semana passada, a FTX caiu de uma potência de criptomoedas de US$ 32 bilhões, à falência. As linhas borradas entre a FTX e a Alameda Research resultaram em uma enorme crise de liquidez para ambas as empresas. Bankman-Fried deixou o cargo de CEO da FTX e disse que a Alameda Research está fechando. A empresa já disse que é removendo negociações e saques, e movendo ativos digitais offline após um suspeita Corte de US$ 477 milhões.
Quando perguntado sobre as linhas borradas entre suas empresas em agosto, Bankman-Fried negou qualquer conflito de interesse e disse que a FTX era uma “peça neutra de infraestrutura de mercado”.
“Eu trabalhei muito nos últimos anos para tentar eliminar conflitos de interesse lá”, disse Bankman-Fried, de 30 anos, à CNBC em entrevista. “Eu não dirijo mais a Alameda. Eu não trabalho para isso, nenhum FTX faz. Temos equipes separadas – não queremos ter tratamento preferencial. Queremos o melhor que pudermos, para tratar todos de forma justa.”
A margem de negociação
Parte do problema, de acordo com a mesma fonte, era a teia de alavancagem complicada e negociação de margem da FTX. Seu "margem spot” permite que os usuários façam empréstimos de outros clientes na plataforma. Por exemplo, se um cliente depositou um bitcoin, ele poderia emprestá-lo para outro usuário e ganhar rendimento com ele.
Mas toda vez que um ativo era emprestado, a FTX subtraía os ativos emprestados do que precisava manter em suas carteiras para corresponder aos depósitos dos clientes, diz uma fonte. Em uma situação típica, as carteiras de uma bolsa precisam corresponder ao que os clientes depositam. Mas por causa dessa prática, os ativos não eram garantidos individualmente e a empresa estava subestimando o valor que devia aos clientes.
A trading Alameda também aproveitou esse recurso de margem spot. Uma fonte disse que a Alameda conseguiu emprestar fundos de clientes, essencialmente de graça.
A fonte explicou que a Alameda poderia postar os tokens FTT que detinha como garantia e emprestar fundos de clientes. Mesmo que a FTX criasse mais tokens FTT, isso não reduziria o valor da moeda porque essas moedas nunca chegaram ao mercado aberto. Como resultado, esses tokens mantiveram seu valor de mercado, permitindo que a Alameda tomasse emprestado contra eles – essencialmente recebendo dinheiro grátis para negociar.
A FTX conseguiu sustentar esse padrão desde que mantivesse o preço do FTT e não houvesse uma enxurrada de saques de clientes na bolsa. Na semana que antecedeu o pedido de falência, a FTX não tinha ativos suficientes para igualar os saques dos clientes, disse a fonte.
Os auditores externos provavelmente não perceberam essa discrepância porque os ativos dos clientes são um item fora do balanço e, portanto, não seriam relatados nas demonstrações financeiras da FTX, disse a fonte.
Isso tudo desmoronou na semana passada.
CoinDesk relatado que a maior parte do balanço da Alameda era composta por tokens FTT, abalando a confiança de consumidores e investidores. Changpeng Zhao (CZ), CEO de uma de suas maiores rivais, a Binance, ameaçou publicamente vender seus tokens FTT no mercado aberto, derrubando o preço do FTT.
Essa cadeia de eventos desencadeou uma corrida na bolsa, com clientes sacando cerca de US$ 5 bilhões antes que a FTX interrompesse os saques. Quando os clientes foram sacar seu dinheiro, a FTX não tinha os fundos, dizem as fontes.