Mercados que vendem tudo estão servindo doses mais saudáveis de pânico

(Bloomberg) -- Com ações, títulos e criptomoedas despencando, inflação fora de controle e meses de aperto do Federal Reserve, está começando a parecer que tudo o que pode dar errado nos mercados financeiros está dando certo. O pânico está no ar. Para os comerciantes que procuram uma fresta de esperança, isso é o melhor que pode ser dito.

Mais lidos da Bloomberg

O S&P 500 caiu quase 9% em três dias, um período contundente que não deixou praticamente nada ileso, incluindo ações de energia, o grupo com melhor desempenho do ano. A venda de títulos acelerou, com o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos atingindo o mais alto desde 2011 e as taxas de dois anos mais altas desde a crise financeira. O custo para proteger a dívida com grau de investimento da inadimplência disparou e um ETF que rastreia esse setor caiu para o menor nível desde março de 2020.

Pode piorar? Sim. A história está repleta de exemplos de otimismo prematuro. Os fundos se provam falsos, os dados ficam mais feios e as coisas que pareciam baratas se tornam caras um dia depois. Para as pessoas que consideram o esgotamento dos vendedores um indicador útil, pelo menos pode-se dizer que o processo está em andamento. Não se sabe quanto tempo ainda falta – embora existam indicadores que ajudaram no passado.

"É sempre difícil", disse Nancy Tengler, CEO e diretora de investimentos da Laffer Tengler Investments, sobre a distinção entre o início de uma liquidação de mercado e o fim de uma. “Normalmente você procura vendas de pânico, entre outras coisas”, disse ela. “A questão é quanto mais dor existe e quanto tempo mais vai demorar?”

Atiçando as chamas da desaceleração está o consenso de que a inflação altíssima exigirá uma resposta mais agressiva do Fed para ser controlada, por sua vez arrastando para baixo o crescimento econômico dos EUA. Os mercados monetários agora veem a taxa terminal do banco central em 4% pela primeira vez e estão precificando para que ela chegue lá em meados do próximo ano. Certos bolsões do mercado veem o Fed indo a grandes extremos esta semana, com alguns bancos não descartando um potencial aumento de 100 pontos-base.

Em 3,750, o S&P 500 agora é negociado a pouco mais de 15 vezes seus lucros estimados para 2023, no limite inferior de sua faixa de avaliação na última década. Em tempos melhores, isso poderia gerar confiança de que o fim estava ao alcance da venda. Com as emoções dominando os mercados agora, é muito pouco para basear um bull case.

Estrategistas e grafistas dizem que estão procurando por um grande volume, um aumento no indicador de volatilidade do Cboe, movimentos irregulares nas ações e rendição em nome da coorte de investimentos no varejo.

As ações terão dificuldade em se recuperar sem que o VIX atinja 40, um nível que o estrategista da Evercore ISI, Julian Emanuel, diz que marcará uma “limpeza catártica”. O indicador de volatilidade subiu acima de 34 na segunda-feira.

Os volumes negociados nas bolsas dos EUA superaram 15 bilhões de ações na segunda-feira, 3 bilhões a mais do que a média até agora este ano.

Dave Lutz, da JonesTrading, mantém uma “lista de capitulação”. Ele está começando a ver mais pânico e está observando se o VIX atinge 38, um nível que atingiu em fevereiro. A proporção de puts para calls no S&P 500 se aproximou de suas máximas do ano, outro sinal de que uma possível saída de baixa está próxima. Por outro lado, uma medida de força relativa no índice fica em 32, acima do nível que indicaria uma condição de sobrevenda.

A sessão de segunda-feira também marcou um dia de “grande rebaixamento” com extrema amplitude, disse Lutz. Todas as ações do índice de referência, exceto cinco, caíram. Os investidores de varejo, por sua vez, estão “começando a se machucar o suficiente. Eles definitivamente estão ficando com medo”, disse ele.

A venda no início da semana foi implacável. Energia, o setor com melhor desempenho do ano, perdeu mais de 5%, sua pior sessão em mais de um mês. Todo o nervosismo sobre os movimentos do Fed reavivou os alertas de recessão de economistas que veem o Fed aumentando as taxas em um ritmo que não permitirá que a economia evite uma desaceleração. O presidente-executivo do Morgan Stanley disse que vê o risco de uma recessão nos EUA em cerca de 50%.

"Vai ser uma recessão", disse Victoria Greene, diretora de investimentos da G Squared Private Wealth. “É engraçado que ainda tenhamos negadores da recessão. Não vejo como isso não se arraste para uma recessão apenas por causa das medidas drásticas que o Fed terá que tomar.”

O mercado de urso deste ano atingiu sua designação mais rápido que a média. O S&P 500 normalmente leva 244 dias para cair 20% em relação ao pico, de acordo com o Bespoke Investment Group. O atual levou apenas 161 dias. E em mais da metade dos 14 mercados em baixa desde a Segunda Guerra Mundial, o índice atingiu uma baixa em dois meses após cruzar o limite de 20%.

A quebra de segunda-feira abaixo de 3,850 para o S&P 500 pode ser apenas o começo de vendas ainda mais precipitadas que podem levar o índice a 3,200, ou mais de 30% abaixo das máximas de janeiro, de acordo com Lori Calvasina, chefe de estratégia de ações dos EUA na RBC Capital Markets. Isso estaria “em linha com a redução média da recessão no pico do S&P 500 desde a década de 1930”, escreveu ela em um relatório. Calvasina também observa que esse declínio seria análogo à liquidação do Covid no início de 2020, “nos fazendo pensar que este é um ponto de partida razoável para pensar em quão baixo o S&P 500 poderia cair desta vez em uma recessão”.

Em outros lugares, porém, Saira Malik, CIO da Nuveen, vê oportunidades em ações em crescimento. A coorte sofreu perdas até maio que foram cinco vezes maiores do que as vistas por seus pares de valor. Múltiplos preço-lucro para crescimento e tecnologia parecem potencialmente mais “convidativos” e, embora a moderação da inflação permaneça indescritível, um platô pode estar à vista em breve. “Tempos difíceis para as ações de crescimento continuam, mas vemos vislumbres em meio à escuridão”, escreveu ela.

Ainda assim, embora possa ser verdade que os traders queiram ver o VIX mais alto do que onde está atualmente antes que possam gritar a capitulação, é difícil chegar a uma definição clara sobre como um evento de lavagem realmente se parece, de acordo com Art Hogan. , estrategista-chefe de mercado da National Securities.

"O ponto de capitulação, provavelmente estamos mais perto de hoje do que estávamos há um mês", disse Hogan em entrevista. “Mas, infelizmente, no mundo real, você não pode colocar diretrizes rígidas sobre como é a venda de pânico e capitulação.”