Ações de semicondutores sobem ainda Estoques Bedevil Chip Industry; Uma verificação da realidade pode estar chegando | Diário de Negócios do Investidor

As ações de semicondutores foram uma dádiva de Deus para os investidores em fevereiro, já que o mercado geral recuou do avanço de janeiro. Depois de um forte primeiro mês do ano, os fabricantes de chips obtiveram mais ganhos. Isso foi especialmente verdadeiro para a indústria de semicondutores fabless, que subiu outros 6.3% com força em ações como Nvidia (NVDA), Sistemas de energia monolíticos (MPWR) e Advanced Micro Devices (AMD).

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No entanto, durante o mesmo período, quando os fabricantes de chips divulgaram os lucros do trimestre de dezembro, uma série de dados sobre remessas, preços e estoques mostraram que a indústria de semicondutores ainda estava em recessão.

Os investidores cíclicos, aqueles com prática em especular sobre a reversão das ações de semicondutores após suas recessões profundas e periódicas, estavam apostando em um fundo.

Velho ciclo da indústria, nova reviravolta

Mas esse ciclo desde o início tem sido diferente de outros em uma longa história de altos e baixos da indústria de semicondutores. O ciclo abriu caminho através dos anos de pandemia de tendências de demanda distorcidas e cadeias de suprimentos complicadas. Então, como os investidores cíclicos se mudaram para muitas ações importantes, levando-os a mostrar os primeiros sinais de recuperação, outro fator também entrou em jogo. Outro tipo de otimismo, alimentado por visões de que mercados finais cada vez mais diversificados sinalizavam uma indústria de chips mais durável e estável, também ajudou a reforçar a recuperação.

Entre os estoques de chips fabless, a Nvidia subiu mais de 58% no ano até fevereiro. Monolithic Power subiu 37%. Entre os fabricantes de chips, onsemi (Em e STMicroelectronics (STM) subiram 24% e 50%, respectivamente.

Algumas ações de semicondutores continuam subindo. Ainda assim, uma série de métricas fundamentais da indústria de chips apontam para dificuldades futuras. Em particular, muitas empresas de semicondutores relatam estoques teimosamente altos em seus canais de vendas e com clientes. Um grande segmento de analistas acostumados a avaliar os ciclos de chips diz que os investidores que colocaram no fundo do poço as ações de semicondutores no final de 2022 podem estar prematuramente otimistas.

“Se você ouvir todas as chamadas (de ganhos), ninguém disse que isso é o fundo do poço ou que definitivamente vai melhorar em breve”, disse Robert Maire, analista da consultoria Semiconductor Advisors, ao IBD.

Ciclo da indústria de semicondutores interrompido pela pandemia

Uma coisa certamente é verdade: os mercados finais da indústria de semicondutores são mais diversificados agora do que nos ciclos anteriores de chips. O fator determinante em booms e quedas anteriores foram as vendas de computadores pessoais e smartphones. Agora, os chips de computador chegaram a muitos outros dispositivos. Isso diminui a dependência da indústria de qualquer tipo de produto principal.

O atual ciclo de chips mostra chips de memória, processadores de PC e chips para smartphones e eletrônicos de consumo claramente em desaceleração. Ao mesmo tempo, as vendas de chips nos mercados automotivo e industrial permaneceram fortes.

Mas, no geral, as fortes oscilações na demanda por produtos de tecnologia durante a pandemia de Covid-19 levaram a um ciclo de baixa mais acentuado do que o normal, diz Maire, da Semiconductor Advisors.

“A indústria foi abalada pela Covid e pelos problemas da cadeia de suprimentos”, disse Maire. “Passamos de escassez a excesso em um curto espaço de tempo.”

Ações de semicondutores: recuperação da indústria no final de 2023?

Um claro fator de risco para o aumento dos estoques de chips é que a indústria de semicondutores ainda precisa conciliar seus estoques inchados, disse Christopher Wood, analista da Jefferies, em nota recente a clientes. Ele alertou sobre um “excesso de chips vindouro”.

“A ação do mercado está assumindo, heroicamente, um fundo da correção de estoque de semicondutores no primeiro semestre deste ano e uma suposta recuperação da demanda no segundo semestre, da qual não há evidências por enquanto”, disse Wood.

Os analistas de Wall Street geralmente esperam que as vendas no mercado de chips mais amplo se tornem positivas no segundo semestre de 2023. Muitos veem as vendas de chips para PC como um dos primeiros segmentos que mudarão. Isso deve ajudar os fabricantes de chips AMD e seu arquirrival Intel (INTC).

Também é possível, no entanto, que a “orgia” da compra pandêmica de PCs em 2020 e 2021 também deprima a demanda por três a quatro anos, diz Wood. As vendas de smartphones enfrentam uma possibilidade semelhante, diz ele.

“Enquanto isso, os chips usados ​​no setor automotivo estão tendo um grande aumento no estoque”, disse Wood. “A escassez anterior de chips automotivos levou a pedidos duplos substanciais.”

Os analistas veem as vendas e os lucros da AMD caindo nos dois primeiros trimestres, e depois aumentando, de acordo com o FactSet. Espera-se que a Intel mude de prejuízo para lucro no terceiro trimestre e registre um ganho de ganhos à medida que as vendas avançam no quarto trimestre.

As Estatísticas Mundiais de Comércio de Semicondutores prevêem um declínio de 4.1% nas vendas de semicondutores em todo o ano de 2023. As vendas aumentaram 4.4% em 2022 e aumentaram 26.2% em 2021.

Inteligência Artificial estimula investimentos da indústria de semicondutores

Entre os mercados de chips mais avançados, o mercado de data centers, vinculado a serviços web e provedores de computação em nuvem, mostra alguns sinais de fraqueza. Uma clara exceção é a parcela desse mercado ligada à inteligência artificial, especialmente processadores gráficos.

O entusiasmo em torno de aplicativos generativos de IA, como o ChatGPT, deu um impulso a certas ações de semicondutores vistas como beneficiárias da tendência.

A Nvidia lidera esse grupo com suas unidades de processamento gráfico, aceleradores, hardware e software de computação de alto desempenho. Outros estoques de chips que provavelmente se beneficiarão incluem Broadcom (AVGO) por seus circuitos integrados de aplicação específica e Tecnologia Marvell (MRVL) por sua rede de alta velocidade e chips ASIC.

Como resultado, os ganhos e as vendas da Broadcom avançaram, dando pouca atenção aos buracos da pandemia. Para a Marvell, os analistas veem quedas nas vendas e nos lucros nos primeiros três trimestres deste ano, voltando-se para ganhos estreitos no quarto trimestre.

“Há uma mudança clara nas prioridades de gastos (por provedores de serviços em nuvem) para IA e infraestrutura técnica”, disse Mark Lipacis, analista da Jefferies, em uma nota recente aos clientes. “Vemos a Nvidia como a maior beneficiária da mudança nos gastos com IA, e a Broadcom e a Marvell como beneficiárias em atualizações de rede e chips semipersonalizados”.

Retração em Chips de Memória

Como a desaceleração do ciclo de chips anterior, que durou do final de 2018 até o início de 2020, os fabricantes de chips de memória lideraram a correção atual. micron Technology (MU) e outros fabricantes de chips de memória começaram a alertar sobre a fraqueza do mercado em meados de 2022.

A grande ruga desse ciclo nas ações de semicondutores é a interrupção causada pela pandemia de Covid. Com o início da pandemia no início de 2020, as tendências de trabalho em casa e educação remota alimentaram uma farra de compras em PCs e tablets. Os consumidores também esbanjaram em eletrônicos de consumo e eletrodomésticos enquanto se abrigavam.

Então os temores da pandemia desapareceram e a economia reabriu. Os consumidores desviaram seus gastos dos eletrônicos. Os analistas agora projetam que a Micron registrará perdas em todos os quatro trimestres deste ano fiscal, caindo no ano para uma perda estimada de US$ 2.20 por ação, contra um lucro de US$ 8.35 em 2022.

Prevê-se que as vendas aumentem no trimestre que termina em setembro, com a empresa passando do prejuízo para o lucro no trimestre que termina em dezembro.

Montadoras ainda lidam com a escassez de chips

As montadoras enfrentaram uma grave escassez de chips durante a pandemia. Foi o resultado de um processo de duas etapas: primeiro, eles cancelaram pedidos antes de uma queda projetada na demanda por carros e caminhões novos. Mas a demanda se manteve estável. Quando as montadoras iam fazer novos pedidos, encontravam-se no final da fila nas fundições de cavacos. Só recentemente a escassez de chips automotivos começou a diminuir.

Em geral, as montadoras usam tecnologia de chip mais antiga. A capacidade de produção da indústria de semicondutores para esses chips é mais limitada do que para chips de ponta de margem mais alta, como os fabricados pela Taiwan Semiconductor Manufacturing (TMS).

As empresas de semicondutores que atendem ao mercado automotivo incluem Onsemi e STMicroelectronics, bem como NXP Semiconductors (NXPI) e Texas Instruments (TXN).

Mas em todos esses segmentos do cenário do chip, o comportamento imprevisível do consumidor e as cadeias de suprimentos complicadas alteraram as métricas tradicionais do ciclo do chip.

“Covid jogou uma chave inglesa no ciclo”, disse Bill Jewell, consultor da Semiconductor Intelligence, ao IBD.

As fábricas fecharam no início da pandemia e depois reabriram para perseguir uma rápida aceleração na demanda por PCs e outros dispositivos. Então, os consumidores, depois de terem o que precisavam, pararam de comprar, diz Jewell.

“PCs e smartphones são responsáveis ​​por grande parte do consumo de semicondutores, especialmente memória, que quando eles ficam lentos, isso tem um grande impacto no mercado”, disse Jewell. “Os mercados automotivo e industrial estão se mantendo, mas não são tão grandes quanto os mercados de computadores pessoais e smartphones”.

Para este ano, os analistas veem os ganhos da STMicroelectronics subindo no primeiro e segundo trimestres antes de reduzir os níveis do ano anterior. As previsões de vendas e ganhos para Onsemi, NXP e Texas Instruments são mais baixas ao longo do ano.

Ações de semicondutores vs. 'Euforia que chama a calha'

O analista do Deutsche Bank, Ross Seymore, vê a situação da indústria de semicondutores como uma ressaca das interrupções da pandemia.

“Após cerca de dois anos de escassez de semicondutores, resultando em uma 'festa' de receita/margem para o setor, os fundamentos do setor mudaram para o estágio de 'ressaca'”, disse Seymore em uma nota recente aos clientes. A ressaca é ilustrada pelos fabricantes de chips que reduziram suas estimativas de receita e lucro nos últimos dois trimestres diante de estoques recordes, disse ele.

Estoque de chips para assistir e notícias da indústria de semicondutores

Os investidores que observam os recentes relatórios de ganhos fracos agora antecipam um mínimo no primeiro semestre de 2023 e uma recuperação fundamental no segundo semestre do ano, disse Seymore. Esse otimismo se reflete no aumento deste ano do Philadelphia Semiconductor Index, ou SOX.

No acumulado do ano, o SOX subiu 15.5% contra um aumento de 1.6% do S&P 500. O SOX inclui as 30 maiores ações de chips negociadas nos EUA

“Embora tenhamos visto esse 'manual' de investimento cíclico usado com sucesso muitas vezes no passado, também observamos que o momento e a inclinação da eventual recuperação rapidamente se tornam primordiais quando a euforia da chamada baixa diminui”, disse Seymore.

Ele acrescentou: “Continuamos um tanto preocupados com o fato de que a magnitude dos acúmulos de estoque, juntamente com a demanda ainda medíocre, possa limitar a inclinação da recuperação de receita, margem e EPS (lucro por ação) – mesmo que o primeiro semestre de 2023 seja realmente o fundo”.

Estoques de chips atingem recordes

Dados agregados de estoque em 26 das maiores empresas de semicondutores mostram que os estoques no quarto trimestre atingiram seus níveis mais altos desde que o Deutsche Bank começou a coletar esses dados em 1994, disse Seymore.

“A indústria finalmente entrou no estágio de ressaca, com as principais preocupações daqui para frente focadas na duração/magnitude da dor de cabeça e, igualmente importante, no tempo/inclinação da eventual recuperação”, disse Seymore.

Com uma perspectiva tão cautelosa, a Seymore está focada em ações de semicondutores com avaliações razoáveis ​​e catalisadores específicos da empresa. Seus nomes favoritos incluem Broadcom, Marvell, MaxLinear (MXL), NXP Semi, Onsemi e Qualcomm (QCOM).

Estoques de chips automotivos permanecem segmento forte

Enquanto isso, a demanda por chips automotivos deve continuar se mantendo em 2023, impulsionando empresas como Allegro MicroSystems (ALGM) e NXP, disse Gary Mobley, analista da Wells Fargo, em uma nota recente aos clientes.

As restrições de produção causadas pela escassez de chips prejudicaram as vendas de automóveis por mais de dois anos. E ainda há uma demanda reprimida por novos veículos, disse Mobley.

Além disso, os fabricantes de chips automotivos estão se beneficiando do aumento do conteúdo de semicondutores em cada veículo. Isso graças às tendências de eletrificação e autonomia, disse ele.

“Enquanto a produção de unidades de veículos leves continuar a melhorar em direção aos níveis normalizados, serão necessários estoques (chips) mais altos”, disse Mobley.

As estimativas de consenso do FactSet mostram ganhos de ganhos para a Allegro nos próximos três trimestres antes de desacelerar. Os ganhos de vendas estão previstos para os próximos cinco trimestres.

'Aterrissagem suave' para ações de semicondutores?

A maioria dos analistas prevê uma recuperação contínua, com alguns segmentos se tornando positivos antes de outros.

O analista da Evercore ISI, CJ Muse, previu um “pouso suave” para os estoques de chips e a indústria de semicondutores, em vez de uma desaceleração severa. Além disso, a reabertura da economia da China deve ajudar na recuperação, disse ele em nota aos clientes.

Daniel Morgan, gerente sênior de portfólio da Synovus Trust, destacou que a saúde da indústria de semicondutores é um barômetro fundamental para o setor de tecnologia em geral.

“O setor de semicondutores é o plâncton do oceano de tecnologia e manufatura”, disse Morgan em nota recente a clientes. “Tudo requer chips para funcionar. Normalmente, o setor de chips liderará o setor de tecnologia para fora do vale e será um dos primeiros setores a mostrar brotos verdes, prenunciando uma recuperação pendente”.

Mas Morgan acrescentou: “Neste ponto, há poucos sinais de recuperação”.

E o resultado para os investidores em ações de semicondutores? A tendência de queda no ciclo de chips começou no terceiro trimestre de 2022. Pode persistir por seis trimestres, semelhante à crise de 2018-2019, disse Morgan.

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