Taxas em alta acentuada atingem os bancos, aqui está o que mais está em risco

O Federal Reserve aumentou as taxas em um ritmo historicamente alto para controlar a inflação, mas os efeitos colaterais dessa política contribuíram para falências bancárias. Também é provável que as taxas de juros mais altas sejam sentidas pelo mercado imobiliário, talvez causando uma recessão e até mesmo impactando o orçamento federal se sustentado nos próximos meses e anos.

Taxas de aumento

A taxa dos Fundos Federais aumentou de efetivamente zero no início de 2022 para mais de 4.5% hoje. Essa é uma mudança abrupta nas taxas de juros durante um período de pouco mais de um ano. Os bancos estão sob pressão, pois os ativos que eles normalmente detêm, como dívida do governo e outros ativos de renda fixa, caíram acentuadamente em valor à medida que as taxas subiam. Isso contribuiu para o colapso do Silicon Valley Bank e do Signature Bank e também criou pressões no First Republic Bank.FRC
e internacionalmente no Credit Suisse. A boa notícia é que os mercados acham que podemos estar chegando perto do topo do ciclo das taxas de juros. Ainda assim, essa mudança acentuada nos rendimentos pressionou o sistema financeiro e pode haver mais por vir além do setor bancário. Também pode haver mais por vir no setor bancário, com as ações dos bancos regionais dos EUA vendendo mais de 25% no ano até agora. Isso é parcialmente um reflexo das falhas existentes, mas também sinaliza a diminuição da confiança dos mercados no setor bancário como um todo.

Preços residenciais em declínio

Taxas crescentes normalmente funcionam através dos preços das casas. Ainda não vimos quedas anuais nos preços das casas, mas podem estar chegando. Isso porque o que a maioria dos compradores pode pagar é determinado não pelo custo absoluto de sua casa, mas pelo custo mensal de sua hipoteca.

O aumento das taxas fez com que as taxas de hipoteca subissem. Uma taxa de hipoteca de 30 anos praticamente dobrou as mínimas recentes de 3% para 6%. Isso causou um grande declínio na acessibilidade da habitação. Dado que, para muitas famílias, o maior patrimônio é a casa, o declínio dos valores das casas pode ter um amplo impacto no consumidor. Na maioria das estimativas, os preços das casas caíram dos níveis de pico no verão passado, mas ainda não vimos quedas ano a ano na maioria das medições de preços das casas. Isso pode acontecer nos próximos meses. A construção de casas também é um grande fator de oscilação no crescimento econômico, e a interrupção pode elevar o risco de recessão. Também há temores para o setor imobiliário comercial, em parte porque a ocupação de escritórios permanece baixa, já que o trabalho remoto continua sendo uma característica de muitas indústrias de colarinho branco.

Recessão

Apesar da crise bancária, ainda não vimos uma recessão. De fato, a economia dos EUA superou as expectativas nos últimos meses, com o mercado de trabalho em particular permanecendo robusto, já que o crescimento nas indústrias de serviços mais do que compensa as demissões em certos setores, como tecnologia.

No entanto, o Fed começou a sugerir que pode ser necessária uma recessão para controlar totalmente a inflação nos EUA e que a recente crise bancária não ajudará no crescimento econômico. A curva de rendimentos, que historicamente previu com precisão a recessão, dá um forte sinal de que uma recessão pode estar próxima.

O Orçamento Federal

As taxas de juros que permanecerem em níveis altos começarão a corroer o orçamento federal. O governo dos EUA assumiu uma dívida crescente nos últimos anos devido à resposta à pandemia e outras iniciativas. No entanto, o aumento da dívida correspondeu a um período de taxas de juro extremamente baixas, pelo que o custo do serviço da dívida não aumentou proporcionalmente ao nível da dívida.

Com taxas de aumento crescentes, isso está mudando. Em 2022, a despesa com juros foi de 8% do orçamento federal, mas pode quase dobrar na próxima década se as taxas de juros permanecerem altas. Isso pode causar problemas para outras prioridades de gastos. Muito depende da tendência das taxas de juros de longo prazo, atualmente os mercados esperam que as taxas de juros possam cair a partir daqui, mas a pressão incremental sobre o orçamento federal de taxas de juros mais altas parece provável. Isso também alimenta o debate sobre o teto da dívida, que é outro risco para os mercados, independentemente das taxas de juros.

O aumento das taxas de juros estressam uma economia de várias maneiras. Isso é esperado, pois é, em parte, como eles devem funcionar para ajudar a moderar a inflação e as taxas de juros são um instrumento contundente. No entanto, as altas taxas também foram um catalisador para a recente crise bancária e podemos ver problemas subsequentes para o mercado imobiliário, uma recessão mais ampla e até mesmo dívida do governo se as taxas permanecerem em níveis elevados após o recente aumento acentuado.

A notícia relativamente boa é que os mercados acreditam que estamos chegando perto do pico das taxas de juros, e o Fed pode ser levado a cortar as taxas, proporcionando um impulso incremental à economia, se os principais problemas econômicos surgirem. Taxas ainda em alta podem estressar a economia americana em geral de outras maneiras além das falências bancárias que já vimos.