Investidores acumularam estoques de energia este ano, elevando fortemente os preços, mas as pechinchas permanecem no setor.
A Shell (código: SHEL) possui alguns dos ativos mais atraentes no negócio global de energia, notadamente o maior negócio de gás natural liquefeito do mundo e a maior rede de estações de serviço. Mas a US$ 55 recentes, suas ações listadas nos EUA são negociadas por apenas seis vezes o lucro projetado para 2022 de US$ 9 por ação.
A Shell poderia tomar medidas para resolver a lacuna de avaliação, como desmembrar a empresa, que o investidor ativista Dan Loeb, da Third Point, pediu. Até agora, a administração da Shell tem sido resistente. Loeb escreveu recentemente em uma carta a um cliente que “o portfólio de negócios díspares da Shell, desde petróleo em águas profundas até parques eólicos, postos de gasolina e fábricas de produtos químicos, é confuso e incontrolável”.
A gás natural liquefeito, ou GNL, as estações comerciais e de serviço juntas podem valer US$ 170 bilhões, ou a maior parte do valor de mercado da Shell de US$ 207 bilhões, embora esses negócios produzam apenas 35% do fluxo de caixa da empresa, com base em uma análise da Mill Pond Capital, uma empresa de Boston empresa de investimento que detém ações da empresa. A análise da soma das partes da Mill Pond avalia a Shell em cerca de US$ 80 por ação.
"A Shell deve restabelecer o dividendo pré-Covid. Isso ajudaria muito a restaurar a credibilidade da administração com os investidores e reclassificar as ações."
— Dan Farb
A Shell também poderia pagar um dividendo muito maior. A empresa reduziu seus dividendos em 65% em 2020, durante a pandemia de Covid. Seu atual dividend yield de 3.6% é comparável ao da Exxon, de 4.1%, e da Chevron, de 3.4%. Shell mantém dividendo conservador taxa de pagamento de 20%, com base nos ganhos projetados para 2022, que compara com 35% para Exxon e Chevron.
“A Shell deve restabelecer o dividendo pré-Covid”, diz Dan Farb, diretor da Mill Pond. “Isso ajudaria muito a restaurar a credibilidade da administração com os investidores e reclassificar as ações.”
A Shell recentemente aumentou o dividendo trimestral de suas ações nos EUA em 4%, para 50 centavos por trimestre, de acordo com um plano incremental de aumentar o pagamento em 4% ao ano. Mas o pagamento trimestral é pouco mais da metade de seu dividendo pré-pandêmico de 94 centavos, apesar dos lucros recordes. A Exxon e a Chevron mantiveram seus dividendos estáveis durante a pandemia e, desde então, os impulsionaram.
Com um dividendo de 94 centavos por trimestre, a Shell renderia 6.8%. A 75 centavos por trimestre, renderia 5.4%. Em qualquer cenário, a ação provavelmente seria negociada consideravelmente mais alta.
O analista do Morgan Stanley Martijn Rats argumentou que a Shell pode pagar um dividendo maior, escrevendo recentemente que o fluxo de caixa operacional da Shell é 30% a 40% maior que o da Chevron, enquanto seu pagamento anual de dividendos de US$ 7.5 bilhões é inferior aos US$ 11 bilhões da Chevron. A Shell tem uma dívida líquida de US$ 48 bilhões, mais do que a Exxon ou a Chevron, mas espera-se que continue a pagar essa dívida rapidamente.
A Shell aumentou suas recompras de ações. A empresa planeja recomprar US$ 8.5 bilhões em ações no primeiro semestre deste ano e talvez US$ 15 bilhões para o ano inteiro. Embora as recompras sejam um bom uso do dinheiro devido à baixa avaliação da Shell, muitos investidores preferem ver um dividendo maior.
| Empresa / Ticker | Preço recente | Mudança YTD | Valor de mercado (bil) | EPS 2022E | 2022E P / E | Rendimento Div |
|---|
| concha /SHEL | $55.22 | 27.2% | $207 | $8.90 | 6.2 | 3.6% |
| BP / PA | 29.61 | 11.2 | 96 | 6.09 | 4.9 | 4.4 |
| Chevron /CVX | 164.71 | 40.4 | 324 | 15.39 | 10.7 | 3.4 |
| Exxon Mobil /XOM | 86.30 | 41.0 | 364 | 9.58 | 9.0 | 4.1 |
Nota: e=estimativa.
Fonte: Bloomberg
Como uma das principais empresas de energia do mundo, a Shell produz cerca de três milhões de barris por dia de óleo equivalente, a par da Chevron. A Shell superou a Exxon e a Chevron no primeiro trimestre, com US$ 9.1 bilhões de lucro líquido, excluindo cerca de US$ 4 bilhões de encargos relacionados a ativos russos.
Os investidores podem se recusar a comprar as ações após um ganho de 30% este ano, mas Loeb observou recentemente em uma carta a um cliente que a Shell “negocia hoje com o mesmo múltiplo com grande desconto que no ano passado devido a um aumento nos preços das commodities”.
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A Shell tomou algumas medidas favoráveis aos investidores no ano passado, incluindo livrar-se de uma estrutura anglo-holandesa complicada e domiciliar-se no Reino Unido, que é menos hostil à indústria de energia do que grande parte do continente. Também reduziu sua estrutura de ações em uma única classe de ações. A empresa não respondeu Barron perguntas por tempo de imprensa.
O melhor negócio da Shell é o que ela chama de gás integrado. É o maior produtor de GNL globalmente, com uma participação de mercado de 10% com base na produção. “O GNL é o lugar para se estar pós-Rússia”, diz Oswald Clint, analista da Bernstein com classificação Outperform e preço-alvo de US$ 76 para as ações.
As perspectivas de GNL são fortes, pois a Europa procura reduzir sua dependência do gás russo. E a demanda asiática de GNL, principalmente da China, provavelmente aumentará acentuadamente nas próximas décadas.
O negócio de varejo da Shell de mais de 46,000 postos de gasolina e 12,000 lojas de conveniência pode valer US$ 40 bilhões, com base em avaliações de peças puras como a do Canadá
Alimentação Couche-Tard
(ANCTF). Clint destacou o valor do negócio de varejo, argumentando que a plataforma da Shell oferece “enorme potencial de crescimento”.
As ações da Shell merecem um desconto em relação à Chevron e Exxon porque a empresa está sediada na Europa e enfrenta maior pressão de ativistas climáticos para reduzir seus negócios de petróleo e gás. Ele tem um compromisso maior com uma agenda verde do que seus pares dos EUA, e sua conversa frequente sobre sua participação na “transição energética” inquietou os investidores que querem exposição ao petróleo e gás e acreditam que os combustíveis fósseis desempenharão um papel crucial por décadas no cumprimento dos requisitos. necessidades energéticas do mundo.
Há poucas razões pelas quais a Shell não pode adotar uma abordagem mais orientada para os acionistas enquanto é uma empresa ambientalmente consciente. Um dividendo mais alto seria um bom começo.
Escreva para Andrew Bary em [email protegido]
