As ações estão caindo e as pechinchas são abundantes – se você souber onde procurar. Mas comprar na queda não funciona em um mercado em baixa, nem simplesmente pegar ações de empresas em baixa. Na verdade, isso pode ser uma receita para mais perdas, porque, novamente, o que funciona quando as ações estão subindo não funciona quando elas estão caindo.
Pegue os ganhos. Em um mercado em alta, especialmente um alimentado pelo Federal Reserve injetando dinheiro na economia, geralmente não importa que tipo de números uma empresa relata. Se a empresa “bater”, a ação geralmente sobe.
Quando as ações estão caindo, no entanto, há apenas um tipo de lucro que é aprovado – aqueles baseados em princípios contábeis geralmente aceitos, ou GAAP. “Nos últimos anos, você poderia ter ignorado a contabilidade, as demonstrações financeiras ou qualquer outra coisa e isso não importava”, diz o estrategista-chefe de investimentos da Wolfe Research, Chris Senyek. “Agora, dado que a liquidez do Fed está sendo drenada e as taxas de juros estão aumentando, está de volta aos fundamentos: balanços, fluxo de caixa e leitura de relatórios anuais.”
Grandes lacunas entre os ganhos operacionais e GAAP podem ser um sinal de que uma empresa não está indo tão bem quanto diz que está. Essas lacunas podem ser causadas por fatores que vão desde aquisições, encargos de reestruturação e o uso de remuneração baseada em ações, como unidades de ações restritas e opções concedidas a funcionários e executivos em vez de dinheiro. O último, em particular, pode distorcer os lucros de uma forma que pode resultar em enormes diferenças entre os GAAP e os números ajustados.
Para ter certeza, a composição baseada em ações funciona muito bem em um mercado em ascensão. Embora dilua os acionistas, faz com que os funcionários queiram ficar – e como as ações estão subindo, todos se beneficiam. Mas quando as ações estão caindo, as empresas se sentem pressionadas a reavaliar as opções, conceder ainda mais ações ou pagar mais dinheiro. “Isso vai aumentar sua estrutura de custos”, diz Senyek.
Aqui estão seis ações que caíram fortemente este ano, mas, devido aos altos níveis de comp de ações, não são tão baratas quanto parecem.
Holdings CrowdStrike
| Empresa / Ticker | Preço recente | Mudança YTD | 2023E P / E | 2023E GAAP P/L |
|---|
| Participações CrowdStrike / CRWD | $142.64 | -30.3% | 90.3 | N/D |
E=estimativa, N/A=não aplicável
Fonte: FactSet
A empresa de tecnologia de segurança cibernética CrowdStrike Holdings (ticker: CRWD) está crescendo rapidamente – seus ganhos podem aumentar em 66% no ano fiscal de 2023 – rápido o suficiente, talvez, para convencer alguns investidores a ignorar o fato de que está negociando 90 vezes as estimativas de ganhos de 2023. Mas a CrowdStrike pagou US$ 310 milhões em compensação baseada em ações no ano fiscal de 2022. Converta isso em compensação em dinheiro e consumiria cerca de 70% do fluxo de caixa livre de US$ 442 milhões que a CrowdStrike gerou no ano fiscal de 2022, enquanto os ganhos relatados se tornariam perdas. O CrowdStrike pode salvá-lo de um ataque cibernético; só não conte com isso para resgatar seu portfólio agora.
Floco de neve
| Empresa / Ticker | Preço recente | Mudança YTD | 2023E P / E | 2023E GAAP P/L |
|---|
| Floco de Neve / NEVE | 146.82 | -56.7 | 341.4 | N/D |
E=estimativa, N/A=não aplicável
Fonte: FactSet
A Snowflake (SNOW), uma fornecedora de produtos de dados e análise baseada em nuvem em rápido crescimento, deve obter um lucro de 16 centavos por ação neste ano fiscal, o maior desde que abriu o capital de maneira espetacular em 2020. Isso pode parecer um sinal que é hora de os investidores verificarem as ações maltratadas. Os ganhos GAAP da Snowflake, no entanto, não são tão atraentes: eles registram uma perda de US$ 2.22 por ação, transformando sua relação preço/lucro de mais de 900 vezes para inexistente. Mais uma vez, a diferença entre os dois números é resultado de uma ampla remuneração baseada em ações, que equivale a cerca de metade das vendas da Snowflake nos últimos dois anos.
Shopify
| Empresa / Ticker | Preço recente | Mudança YTD | 2023E P / E | 2023E GAAP P/L |
|---|
| Shopify / LOJA | 391.33 | -71.6 | 185.5 | N/D |
E=estimativa, N/A=não aplicável
Fonte: FactSet
Shopify (SHOP) foi um queridinho do comércio eletrônico em 2020 e 2021, com ações subindo quase 250% em meio a bloqueios pandêmicos. Agora, a ação está sendo negociada onde começou em 2020. Uma oportunidade para investidores em busca de pechinchas? Não exatamente. Shopify negocia em 185 vezes as estimativas de ganhos de 2023 de US$ 2.11, mas a compensação baseada em ações totalizou cerca de 10% das vendas do primeiro trimestre. Isso pode não parecer enorme, mas quando adicionados aos resultados financeiros, os lucros se transformam em perdas. Shopify agora permite que os funcionários escolham entre estoque e pagamento em dinheiro. Se os funcionários optarem por dinheiro, ele se tornará uma despesa que aparecerá independentemente da métrica de ganhos que você usar.
Zscaler
| Empresa / Ticker | Preço recente | Mudança YTD | 2023E P / E | 2023E GAAP P/L |
|---|
| Zscaler / ZS | 132.30 | -58.8 | 115.0 | N/D |
E=estimativa, N/A=não aplicável
Fonte: FactSet
Com compensação de ações de US$ 104 milhões no segundo trimestre fiscal, equivalente a cerca de 41% das vendas, a Zscaler (ZS), que desenvolve software de segurança baseado em nuvem, é um dos usuários mais pesados de opções e ações na lista de Senyek. Se a compensação baseada em ações fosse em dinheiro, o fluxo de caixa livre trimestral da Zscaler cairia de US$ 29 milhões para um prejuízo de US$ 75 milhões. Seu P/L passaria de mais de 230 vezes para também, bem, nada, porque os ganhos GAAP mostrariam uma perda de US$ 2.57. A Zscaler aparece como uma das empresas com o nível mais alto de remuneração baseada em ações na lista de Senyek. Mesmo com queda de 59% em 2022, as ações não são uma pechincha.
Lyft
| Empresa / Ticker | Preço recente | Mudança YTD | 2023E P / E | 2023E GAAP P/L |
|---|
| Lyft / LYFT | 19.29 | -54.9 | 20.7 | N/D |
E=estimativa, N/A=não aplicável
Fonte: FactSet
As ações da Lyft (LYFT) caíram 55% em 2022, e isso as deixou muito mais baratas do que há pouco tempo. As ações estão sendo negociadas a cerca de nove vezes o lucro estimado em 2023 antes de juros, impostos, depreciação e amortização, ou Ebitda, abaixo de 26 vezes no início de 2022.
S&P 500
negociando em cerca de 12 vezes o Ebitda estimado, o que faz o Lyft parecer quase uma jogada de valor. Mas a remuneração baseada em ações representa 18% das vendas da Lyft no primeiro trimestre. Voltando a isso, o Ebitda de 2023 estaria mais próximo de menos US$ 360 milhões, em vez dos cerca de US$ 600 milhões de lucro que os analistas projetam. O Lyft pode levá-lo do ponto A ao ponto B. Só não considere seu estoque um valor.
PayPal
| Empresa / Ticker | Preço recente | Mudança YTD | 2023E P / E | 2023E GAAP P/L |
|---|
| Participações do PayPal / PYPL | 81.28 | -56.9 | 16.7 | 25.3 |
E = estimativa
Fonte: FactSet
Participações do PayPal
(PYPL) caiu cerca de 57% no acumulado do ano e agora é negociada por cerca de 17 vezes os ganhos estimados em 2023. Esse é um múltiplo abaixo do mercado para uma empresa de fintech estabelecida – que deve aumentar seus ganhos em cerca de 25%. Parece uma pechincha, exceto pelo fato de que a remuneração baseada em ações representou apenas 7% das vendas do PayPal no primeiro trimestre. Embora isso possa parecer baixo, adicionar comp de volta aos números significaria que os ganhos estão mais próximos de US$ 3.21 por ação, em vez de US$ 4.86 por ação. As ações do PayPal seriam negociadas a 25 vezes o número não ajustado, o que não é atraente o suficiente para considerar as ações como um valor.
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