Devo colocar todo o meu dinheiro de títulos em dicas?

“No ano passado, transferi uma pequena quantia do meu 401(k) para o fundo Vanguard Inflation Protected Securities. Acabou sendo uma boa jogada para os 5.7% que ganhei em 2021. Não tão boas notícias para o pequeno valor que ainda tenho no Índice de Títulos dos EUA da Fidelity, que perdeu 1.8% no ano passado. Estou pensando em transferir todo esse dinheiro de títulos para o fundo TIPS, bem como algum dinheiro.

"O que você acha?"

Matt, Nova Jersey

Minha resposta:

É concebível que 2022 seja outro bom ano para os TIPs. Concebível, mas não provável. Não, eu não acho que seja uma boa ideia se dedicar totalmente a esses títulos.

Para defender o meu caso, vou mergulhar em duas questões centrais para qualquer decisão de portfólio. Uma é a diversificação: você precisa diversificar suas apostas de inflação. A outra coisa é o retorno esperado, e você não vai gostar das novidades sobre isso.

A diversificação vem naturalmente para os investidores em ações. Eles sabem que é imprudente colocar todo o seu dinheiro em uma ação. Não tão óbvia é a diversificação que deve entrar em uma carteira de títulos de grau muito alto, ou seja, títulos que são extremamente improváveis ​​de entrar em default.

Os dois fundos que você cita são muito parecidos. Ambos detêm uma grande dose de títulos garantidos pelo governo dos EUA, no caso da Vanguard porque é tudo o que detém e no caso da Fidelity porque, ao rastrear todo o mercado de alto grau, acaba sendo investido principalmente no maior mutuário, o governo.

Ambos os fundos têm uma duração que não chega a sete anos, uma medida de sensibilidade à taxa de juros. Ou seja, quando as taxas de juros sobem e descem, esses fundos são tão voláteis quanto o preço de um título de cupom zero com vencimento em 2029.

Ambos os fundos têm taxas baixas. Ambas são boas escolhas para a âncora de renda fixa em uma carteira de aposentadoria.

A grande diferença está no que a inflação faz com eles. O fundo Fidelity não tem proteção contra inflação. O fundo Vanguard TIPS está protegido. Possui títulos que reembolsam os investidores por qualquer queda no valor do dólar.

Então TIPS devem ser os melhores títulos para possuir? Não tão rápido. Dê uma olhada nos cupons de juros. O rendimento da carteira de títulos desprotegidos é um rendimento nominal e chega a 1.7%. O rendimento no TIPS é um rendimento real, o que é bom, mas é um número ridiculamente baixo: menos 0.9%.

Colocando ambos os números em termos nominais para comparação, obtemos o seguinte. O título médio da carteira Fidelity, se mantido até o vencimento, renderá juros de 1.7% ao ano. O título médio da carteira Vanguard TIPS, se mantido até o vencimento, renderá juros de menos 0.9% mais a correção monetária. Se a inflação média for de 2%, os títulos TIPS renderão 1.1% em termos nominais. Se a média de inflação for de 3%, eles entregarão 2.1%.

Se a média de inflação for superior a 2.6%, o TIPS sai na frente. Se a média de inflação for inferior a 2.6%, você desejará ter optado pelos títulos desprotegidos.

Você não sabe o que vai acontecer com a inflação. Uma recessão o tornaria baixo. A impressão de dinheiro exuberante pelo Federal Reserve o tornaria alto. Nessas circunstâncias, o melhor curso de ação é diversificar suas apostas de inflação.

Você poderia colocar metade do seu dinheiro em títulos em cada tipo de fundo: um com e outro sem ajuste de inflação. A propósito, você pode obter os dois tipos de fundos de títulos (TIPS e nominais) na Fidelity ou na Vanguard. As taxas da Vanguard são baixas e as da Fidelity, pelo menos nesses produtos, ainda mais baixas.

Agora olhe para os retornos esperados. Seria conveniente se o passado recente em Wall Street fosse indicativo do futuro. O tênis funciona assim; Djokovic foi bem no ano passado, então ele provavelmente se sairá bem este ano. Ações e títulos não funcionam dessa maneira. Se o fizessem, todos nós poderíamos ser ricos. Ora, poderíamos vencer o mercado apenas comprando o que mais subiu no ano passado.

O que acontecerá com qualquer um desses fundos de títulos em 2022 é uma jogada de dados, mas concluir a partir dos resultados de 2021 que os TIPS são uma compra melhor do que títulos desprotegidos é ingênuo.

As variações ano a ano dos preços dos títulos são uma função das oscilações para cima e para baixo nas taxas de juros do mercado. Essas mudanças são imprevisíveis. Mas o retorno de longo prazo de um título que não entra em default é inteiramente conhecido com antecedência. É o rendimento até o vencimento. O YTM leva em consideração os pagamentos de juros, bem como qualquer diferença entre o preço de hoje e o pagamento ao valor nominal.

Esse rendimento até o vencimento é uma estimativa muito boa do retorno esperado de um fundo de títulos – “expectativa” significando a soma de todos os resultados possíveis multiplicados por suas probabilidades. (Se você ganhar $ 20 por cara, nada por coroa, seu retorno esperado de uma moeda ao ar é de $ 10.)

O rendimento até o vencimento de cada um desses fundos de títulos é terrível. Para os títulos desprotegidos, é 1.7% antes da inflação e provavelmente um número negativo após a inflação. Para o TIPS, com certeza será um número negativo após a inflação. Em suma, os compradores racionais de títulos esperam perder em termos de poder de compra.

Com rendimentos de juros tão baixos, por que alguém compraria títulos? Não para ganhar dinheiro. Os títulos servem a um propósito diferente. Eles geralmente preservam o capital durante as quebras do mercado de ações. Eles são como um seguro contra incêndio. Você não espera lucrar com o seguro contra incêndio, mas faz sentido comprá-lo.

Para resumir: transfira alguns, mas não muito, do seu fundo de títulos desprotegidos para um fundo TIPS e não espere riqueza de nenhum deles.

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