Já se passaram mais de 600 dias desde que o Snowflake veio a público em uma das ofertas públicas iniciais mais quentes da era da pandemia. Acabou sendo uma estrada sinuosa de quase dois anos de volta à linha de partida. Para os investidores, há agora uma oportunidade de fazer uma aposta com grande desconto no que continua sendo uma das histórias de crescimento mais impressionantes em software.
A Snowflake atende empresas em diversos mercados, incluindo serviços financeiros, saúde, varejo, mídia e tecnologia, ajudando a gerar insights sobre seus negócios e a fornecer conteúdo e experiências aos clientes.
IPO de setembro de 2020 da Snowflake foi uma maravilha, mesmo em um período em que o mercado de novas emissões estava em alta. A faixa de preço original esperada era de US$ 75 a US$ 85 por ação; que mais tarde foi aumentado para uma projeção de US$ 100 a US$ 110 por ação. A empresa acabou se tornando pública em $ 120– e a ação abriu para negociação em $ 245.
Alguns fatores impulsionaram a demanda pelo negócio. Por um lado, poucas empresas estavam crescendo mais rápido, principalmente na escala da Snowflake. Nos dois trimestres anteriores ao IPO, a Snowflake teve um crescimento de receita de 133%. Com base no sucesso dos gigantes da computação em nuvem, a Snowflake estava posicionada para construir um negócio formidável.
Salesforce
(CRM) e
Berkshire Hathaway
(BRK.A) cada um concordou em investir US$ 250 milhões em uma colocação privada ao preço de IPO da Snowflake, em paralelo com a oferta. A Berkshire comprou outros US$ 485 milhões em ações de um detentor pré-IPO, aumentando sua aposta para US$ 735 milhões. Uma empresa de nuvem em brasa com o apoio de Warren Buffett? Você não vê isso todos os dias.
Ações de floco de neve chegou a pouco mais de US$ 400 novembro passado, mas foi tudo ladeira abaixo. As ações caíram 70% nos últimos seis meses. Na semana passada, as ações foram negociadas brevemente abaixo de seu preço de IPO de US$ 120 pela primeira vez.
No pico do mercado, Snowflake estava sendo negociado por quase 60 vezes as vendas estimadas do ano atual, que se mostrou impossível de manter, por mais rápido que fosse a taxa de crescimento. Quando o apetite dos investidores por ativos de alto crescimento e baixo lucro diminuiu no outono passado, Snowflake
as ações foram esmagadas.
Algumas outras coisas contribuíram para o declínio das ações. Os resultados do trimestre de janeiro da empresa ficaram um pouco abaixo das expectativas, devido a uma mudança na forma de uso dos medidores Snowflake. Ele mudou de carregamento por hora para carregamento por segundo. Isso efetivamente tornou a plataforma mais barata para os clientes.
O CEO Frank Slootman disse Barron no início deste ano que o movimento
impulsionaria o consumo, mas a falta mesmo assim fez com que o estoque
para cair.
Na última quarta-feira, Floco de Neve novamente informou ganhos– e mais uma vez decepcionaram Wall Street. Para o primeiro trimestre fiscal encerrado em 30 de abril, a Snowflake registrou receita de produtos de US$ 394.4 milhões, um aumento de 84% em relação ao ano anterior e acima da faixa de orientação da empresa de US$ 383 milhões a US$ 388 milhões. Com alguns pequenos ajustes, a Snowflake reiterou sua previsão de crescimento da receita de produtos na faixa de 65% a 67%.
Mas o Snowflake superou as estimativas de receita do produto por uma margem mais estreita do que em qualquer trimestre desde que veio a público. Além disso, a Snowflake divulgou seus ganhos
chamar que um punhado de clientes de nuvem voltados para o consumidor diminuiu seu crescimento de uso na plataforma da empresa durante o trimestre.
A Snowflake não citou nomes na ligação, mas alguns analistas supuseram que os clientes de entrega de alimentos e cripto eram os culpados. Citigroup
analista Tyler Radke me disse que as empresas envolvidas incluíam
DoorDash
(DASH),
CoinBase Global.
(COIN) e Instacart.
A Snowflake não aumentou sua perspectiva para o ano inteiro, e os investidores parecem nervosos que uma desaceleração da economia possa começar a ter um impacto nos negócios da Snowflake.
Mas isso são gafes. O negócio de Snowflake está bem. As obrigações de desempenho restantes, uma medida do trabalho assinado, mas ainda não concluído, aumentaram 82%, acima das estimativas dos analistas. Em uma base de 12 meses, a Snowflake agora tem 206 clientes gerando receita de mais de US$ 1 milhão, um aumento de 98% em relação ao ano anterior. A retenção de receita líquida, uma medida de negócios repetidos, aumentou 174%.
Na ligação da Snowflake, o diretor financeiro Mike Scarpelli confirmou a previsão de longo prazo da empresa para receita de produtos de US$ 10 bilhões no ano fiscal de 2029, com crescimento anual composto de 30%.
Em outras medidas, o Snowflake aumentou sua visão de longo prazo. Com base em princípios contábeis não geralmente aceitos, ou não GAAP, o Snowflake agora vê 78% de margem bruta do produto no ano fiscal de 2029 (aumento
de uma meta anterior de 75%), margens operacionais de 20% (acima de 10%) e margens ajustadas de fluxo de caixa livre de 25% (acima de 15%).
O analista do Morgan Stanley, Keith Weiss, acha que a previsão é muito conservadora – ele está modelando US$ 14 bilhões em receita fiscal de 2029.
Weiss tem uma classificação de excesso de peso
e um preço-alvo de US$ 295 para a ação, sugerindo que poderia mais que dobrar em relação aos níveis recentes.
Embora ainda não seja uma jogada de valor, o Snowflake agora é negociado a uma receita fiscal 13 vezes mais razoável de US$ 2024 bilhões em 3—
com uma taxa de crescimento inigualável em software. A perspectiva continua forte, e o risco da ação foi reduzido.
Ao preço atual, os investidores podem comprar uma versão muito maior do Snowflake, dois anos depois de Buffett, pelo mesmo preço. É difícil pensar em um argumento mais convincente para comprar.
Escreva para Eric J. Savitz em [email protegido]