Empresas do S&P 500 atrasaram o crescimento dos lucros no 1S22 para mostrar mais crescimento no 2S22

Para apoiar a narrativa de que o crescimento dos lucros continua forte, acho que os gerentes corporativos do S&P 500 subestimaram propositalmente seus lucros do primeiro semestre de 2022 para que os lucros do segundo semestre parecessem melhores em comparação. A evidência deste saco de areia vem de Lucro Operacional [conforme calculado por S&P Global (SPGI)] e GAAP Earnings para empresas do S&P 500 caindo abaixo do Core Earnings pela primeira vez em muito tempo. Consulte a Figura 1 para obter detalhes. Minha pesquisa de ganhos principais é baseada nos dados financeiros auditados mais recentes, que são o calendário 2T22 10-Q na maioria dos casos.

Ganhos legados discordam sobre a lucratividade do mercado

Nos últimos doze meses (TTM) encerrados no 2T22:

• O Lucro Operacional da S&P Global é 1% menor do que o Core Earnings, após ter sido 4% maior no 1T22,
• Os ganhos GAAP são 3% menores do que os Core Earnings, após terem sido 4% maiores no 1T22,
• O Street Earnings, que é comercializado como sendo ajustado para remover itens não recorrentes, é 9% maior que o Core Earnings, após ter sido 9% maior no 1T22.

A queda abrupta em relação ao trimestre anterior nos resultados operacionais e GAAP pode ser o início de outro “Pia da cozinha” período, ou gerentes corporativos ensacando o desempenho do primeiro semestre para facilitar o crescimento relativo ao longo do resto do ano. Mais recentemente, vi o efeito da pia da cozinha em 2020, quando as empresas usaram o COVID-19 como justificativa para reduzir mais ativos do que em qualquer ano desde 2008. Agora, com inflação alta, taxas de juros crescentes e turbulência global, as empresas podem ser usando um manual semelhante em antecipação a outro colapso do mercado.

Figura 1: Operacional vs. Street vs. GAAP vs. Core Earnings: S&P 500 desde meados de 2021

Abaixo destaco a desconexão entre as medidas tradicionais de ganhos e os ganhos principais e examino as mudanças em cada métrica nos últimos períodos. Falhas em conjuntos de dados legados determinam a diferença entre as medidas. O Core Earnings simplesmente faz um trabalho melhor ao contabilizar ganhos/perdas incomuns enterrados em notas de rodapé que os conjuntos de dados legados não conseguem capturar.

Os ganhos de rua continuam a superestimar os lucros do S&P 500

O Street Earnings, diferentemente do GAAP e do Operating Earnings, continua superestimando o Core Earnings no TTM encerrado no 2T22. Trimestre sobre trimestre no 2T22:

• O Street Earnings melhorou de US$ 219.37/ação para US$ 225.83/ação, ou 3%
• O lucro básico melhorou de $ 201.16 / ação para $ 207.37 / ação, ou 3%

No TTM encerrado no 2T22, o Street Earnings é 9% superior ao Core Earnings, que permanece o mesmo do 1T22.

Figura 2: Lucro dos doze meses finais: Lucro principal vs. Lucro de rua: 4T19 –2T22

A queda nos lucros operacionais da S&P Global não se reflete nos lucros principais

No 2T22, os Lucros Operacionais do S&P 500 subestimam os Core Earnings pela primeira vez desde o 3T20.

No 2T22, o Resultado Operacional caiu 2% QoQ enquanto o Core Earnings aumentou 3% QoQ no 2T22. O Lucro Operacional é 1% menor do que o Core Earnings no 2T22.

Na comparação anual (YoY), o Core Earnings do 2T22 melhorou em um ritmo mais rápido, subindo 27%, em comparação com o Operating Earnings, que cresceu 17%.

Figura 3: Lucro dos doze meses finais: Lucro principal vs. Lucro Operacional SPGI: 4T19 –2T22

Os ganhos principais são mais confiáveis ​​do que os ganhos GAAP

No 2T22, os ganhos GAAP para o S&P 500 subestimaram os ganhos principais pela primeira vez desde o 1T21. A queda nos ganhos GAAP em relação aos ganhos principais segue um padrão semelhante ao pouco antes da Grande Recessão.

No 2T22, o GAAP Earnings caiu 4% no trimestre, enquanto o Core Earnings aumentou 3% no 2T22. Ao longo de um período de tempo mais longo, desde 2020, os lucros corporativos flutuaram menos do que o indicado pelos ganhos GAAP. Por exemplo:

• Em 2020, os ganhos GAAP caíram 30% A/A em comparação com uma queda de 18% para os ganhos principais.
• Em 2021, os ganhos GAAP aumentaram 108% A/A em comparação com um aumento de 62% para os ganhos principais.
• No TTM encerrado no 2T22, o lucro GAAP aumentou 20% A/A em comparação com um aumento de 27 para o Core Earnings.

Figura 4: Lucros finais de doze meses: Ganhos GAAP vs. Ganhos de rua: 4T19 –2T22

A diligência é importante - a análise fundamental superior fornece insights

Como os lucros tradicionais mensuram tanto o Lucro Principal quanto o Lucro Principal do S&P 500, o índice exige mais crescimento dos lucros do que os analistas esperam para justificar sua avaliação atual e impedir quedas de preços. Com base em fatores macroeconômicos, como inflação alta, crises de energia pendentes em todo o mundo, interrupções contínuas na cadeia de suprimentos e muito mais, os investidores podem esperar mais empresas alertando sobre a desaceleração do crescimento dos lucros ou até mesmo declínio nos próximos trimestres. Embora a pia da cozinha seja fácil de identificar em retrospectiva, a queda nos ganhos GAAP pode ser um indicador importante do que está por vir no futuro próximo.

Divulgação: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler e Brian Pellegrini não recebem compensação por escrever sobre qualquer ação, estilo ou tema específico.

Apêndice I: Metodologia de Lucro Básico

Nas figuras acima, eu uso o seguinte para calcular os ganhos essenciais:

• dados trimestrais agregados para constituintes no S&P 500 para cada período de medição após 6/30/13 até o presente