Os odiadores do S&P 500 agora ganham o suficiente em títulos do tesouro para dar adeus às ações

(Bloomberg) -- O aumento dos rendimentos dos títulos vem abalando os investidores há um ano. Por que eles são um problema para as pessoas viciadas em um ativo tão volátil quanto as ações pode ser visto pela justaposição de ações com alguns dos títulos mais seguros do mundo.

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Os títulos do Tesouro raramente são lançados como uma rota para a riqueza, mas agora seus pagamentos são quase tão altos quanto um marcador semelhante no espaço de ações: lucros gerados por empresas S&P 500. Embora a comparação não seja exatamente igual, é um modelo às vezes empregado para obter uma noção do valor relativo entre as classes de ativos.

Especificamente, os títulos do Tesouro de seis meses atualmente rendem um fio de cabelo abaixo de 5%, o mais alto desde 2007. Enquanto isso, os ganhos do S&P 500 rendem cerca de 5.08%. A diferença entre eles é a menor vantagem que as ações tiveram desde 2001.

Rugas como essas estão se tornando comuns, derrubando o cálculo para os gerentes de dinheiro que assistiram ao rugido das ações em 2023 com hesitação. Sinais de inflação pegajosa e a campanha do Federal Reserve para conter reacenderam as preocupações de uma desaceleração econômica que se aproxima, enquanto a última rodada de lucros sombrios deu pouco alimento aos touros.

Nesse cenário, rendimentos relativamente suculentos em dinheiro - que carregam praticamente zero risco de crédito ou duração - podem um dia tentar o dinheiro que agora está fluindo para ações.

“Achamos que estamos caminhando para a deterioração econômica e a atual volatilidade do mercado é suficiente para sermos muito cautelosos com as ações, e você está sendo pago enquanto espera com dinheiro”, disse Jerry Braakman, diretor de investimentos do First American Trust. “Portanto, achamos que é um espaço atraente estar em renda fixa versus ações neste momento.”

As ações registraram uma recuperação convincente em 2023. Após a queda de mais de 2022% em 19, o S&P 500 subiu 8% até agora este ano, desafiando a deterioração das estimativas de lucros e os sinais de que o Fed terá que continuar apertando a política para combater a inflação ainda quente . Embora os operadores de títulos tenham se curvado às mensagens agressivas dos oradores do Fed e precificado em uma taxa terminal mais alta nas últimas duas semanas, o S&P 500 subiu 1.8% apenas em fevereiro.

A velocidade do rali está incomodando os estrategistas que previram pela primeira vez em pelo menos duas décadas que o índice de referência cairia em 2023. O S&P 500, a caminho de sua quinta semana de alta em sete, está sendo negociado atualmente em torno de 4,150, acima a meta média de fim de ano de 4,050.

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Os investidores estão canalizando dinheiro para ações, apesar das mensagens ameaçadoras do mercado de títulos devido ao medo de perder, de acordo com Zhiwei Ren, da Penn Mutual Asset Management. Embora cortar cupons em títulos do Tesouro seja uma proposta mais atraente do que em décadas, memórias de retornos semelhantes ao aumento de 500% do S&P 27 em 2021 deixam os gerentes de ações com pouca escolha a não ser perseguir o rali.

“Se você olhar do ponto de vista das avaliações, os títulos são muito mais atraentes em comparação com as ações. Mas o problema é que os gerentes de ações gerenciam ações, os gerentes de títulos gerenciam títulos”, disse Ren, gerente de portfólio da Penn Mutual Asset Management. “Para os gerentes de ações, a motivação não é perder o rali ou ter um desempenho inferior. Esse é um grande piloto por trás do forte rali que vimos.”

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Dado o que a dívida de curto prazo está rendendo agora, o risco-recompensa de possuí-los versus o rendimento das ações parece melhor do que o visto em qualquer momento desde a grande crise financeira, de acordo com Marko Kolanovic do JPMorgan Chase & Co. Em outras palavras, o spread entre o rendimento de dois anos e o rendimento das ações é o mais estreito desde 2007.

“Olhando para os rendimentos que estamos obtendo no front-end dos mercados de renda fixa, se você possui ICSH, que basicamente oferece mais de 4.6% de rendimento, isso faz muito sentido”, Gargi Chaudhuri, chefe de investimentos da iShares estratégia para as Américas, disse na Bloomberg Television, referindo-se ao BlackRock Ultra Short-Term Bond ETF. “O dinheiro à margem está perseguindo o mercado de ações, especialmente as partes mais crescentes do mercado de ações que tiveram um desempenho tão ruim – tem que haver algum tipo de ajuste de contas.”

–Com a ajuda de Lu Wang.