O comércio de estagflação morre silenciosamente no aumento semana após semana do S&P

(Bloomberg) -- Algo mudou nos mercados. O medo da estagflação, o espectro da espiral de preços e da recessão que acaba de enviar ações e títulos para sua pior derrota anual em uma geração, desapareceu.

Mais lidos da Bloomberg

Em 2023, os traders parecem convencidos de que a derrota foi uma reação exagerada, principalmente nas ações, como evidenciado pelo aumento de 7.7% que elevou o S&P 500 em quatro das primeiras cinco semanas do ano. Embora os títulos tenham sofrido um impacto ao lado das ações na sexta-feira, seus ganhos também foram impressionantes, combinados para registrar o melhor início de ano para retornos de ativos cruzados desde 1987.

Muito se falou sobre a estreita correlação do ano passado entre ações e títulos do Tesouro, pois ambos despencaram diante do estresse econômico e monetário. Este ano, eles estão ainda mais correlacionados - exceto que agora a direção é para cima.

O que mudou? Não tanto que os traders decidiram que uma recessão será evitada ou que os bancos centrais acabaram de aumentar as taxas, mas que pode ser possível olhar além de ambos. O presidente Jerome Powell alertou na quarta-feira que o Federal Reserve está longe de vencer sua guerra contra a inflação. Os comerciantes otimistas ouviram outra coisa - dicas de que a guerra pode ser vencida - e decidiram não se preocupar com quando.

"Eu não diria que o mercado tem fé cega, mas tem perdoado", disse Yung-Yu Ma, estrategista-chefe de investimentos da BMO Wealth Management, por telefone. “Houve um tempo em que os investidores estavam extremamente céticos quanto à possibilidade de um pouso suave”, acrescentou. “Definitivamente, foi uma mudança bastante dramática em como isso permeou a psicologia do investidor.”

Esta semana foi um microcosmo do padrão de ativos cruzados que dominou os mercados no ano passado. O iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) e o SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) subiram por três sessões consecutivas até quinta-feira, reforçados por uma leitura suave sobre os salários, enquanto Powell anunciou o início de um "processo desinflacionário" e ignorou fora da recuperação do mercado. O clima piorou na sexta-feira, quando um relatório trabalhista inesperadamente forte sugeriu que o Fed pode permanecer agressivo.

Durante todos os dias da semana, as ações e os títulos do Tesouro seguiram na mesma direção, para cima ou para baixo, produzindo um movimento de comoção não visto em quatro meses. É uma extensão do ano passado, quando eles gastaram 54% das sessões se movendo em conjunto – o máximo em pelo menos duas décadas.

A dinâmica também está ocorrendo fora dos mercados dos EUA. Rastreando ações e títulos do governo em países desenvolvidos, o JPMorgan Chase & Co. descobriu que a correlação de seis meses - o grau em que ambos os ativos se movem em sincronia - aumentou este ano ainda mais em território positivo, atingindo o nível mais alto desde o final dos anos 1990.

O elo de fortalecimento reflete uma mentalidade de grupo focada a laser na inflação, cuja tendência pós-pandemia se mostrou quase impossível de prever para todos, incluindo o banco central.

Os comentários de Powell podem ter confirmado entre os traders a sensação dada em dados recentes de que a inflação agora está indo na direção certa. No ano passado, o índice de preços ao consumidor dos EUA ficou mais quente do que o esperado em quase todos os meses até outubro, alimentando o aperto mais agressivo do Fed em décadas e provocando uma venda massiva de ações de títulos.

Desde então, as leituras de inflação têm sido mais suaves ou em linha. Para os estrategistas do JPMorgan, incluindo Nikolaos Panigirtzoglou, não é coincidência que as ações tenham atingido o ponto mais baixo em outubro, o mesmo mês em que os rendimentos dos títulos do Tesouro de 10 anos atingiram o pico.

“Desde outubro passado, as surpresas negativas da inflação tiveram o impacto oposto nas expectativas de política do Fed, impulsionando ações e títulos ao mesmo tempo”, escreveram os estrategistas em nota na quinta-feira. “A persistência da atual mudança na correlação entre títulos e ações para território positivo provavelmente foi uma função da persistência nas surpresas da inflação, tanto na alta quanto na queda.”

Por enquanto, a alta concertada dos títulos de ações é um desenvolvimento bem-vindo para os investidores que contam com retornos de ativos para a aposentadoria. No entanto, seus movimentos cada vez mais rígidos também destacam um perigo: se a inflação voltar a esquentar ou não desacelerar tanto quanto o esperado, os mercados correm o risco de repetir o pesadelo de 2022.

Isso significa que os investidores devem considerar ativos além do mix tradicional, de acordo com Panigirtzoglou, que sinalizou o movimento atípico do dólar e observou que a correlação entre ações de mercados emergentes e de países desenvolvidos se aproximou de zero no início de 2023.

Sandi Bragar, diretora de clientes da Aspiriant, tinha um argumento semelhante. Quando os resultados econômicos e de mercado são amplos, é prudente ter um portfólio diversificado.

“Não estamos apostando em nada disso porque é simplesmente impossível fazer essas apostas corretamente e no momento certo. Portanto, estamos nos mantendo amplamente diversificados”, disse ela. “Quem sabe, poderíamos estar em um rali prolongado do mercado de baixa.”

Embora Powell tenha rejeitado as expectativas dos traders de cortes nas taxas ainda este ano, há um consenso de que a taxa de juros de fundo de referência do banco central provavelmente atingirá um pico próximo a 5%. Isso ajudou a ancorar o mercado de títulos, onde a turbulência eclodiu no ano passado devido à incerteza política. O índice ICE BofA MOVE, uma medida da volatilidade do Tesouro, caiu esta semana para o menor nível em 11 meses.

No mercado de ações, as melhores perspectivas de um pouso suave estão despertando o espírito animal. Ações especulativas, como empresas de tecnologia não lucrativas, estão de volta à moda. Uma cesta do Goldman Sachs Group Inc. de tais empresas subiu quase 30% este ano. Os investidores de varejo estão migrando para empresas problemáticas como a Carvana Co., com pedidos da multidão familiar como uma porcentagem do volume total do mercado superando o frenesi dos memes em 2021, mostram dados separados do JPMorgan.

Se todo o otimismo pode ser justificado é discutível. Há sinais de que os investidores estão correndo para recuperar o atraso. Na quinta-feira, quando o S&P 500 saltou para o nível mais alto desde agosto, os operadores de opções acumularam contratos de alta, levando as negociações de chamadas a um recorde.

“Isso tem as características do FOMO por toda parte”, disse Chris Weston, chefe de pesquisa do Pepperstone Group Ltd. perdendo desempenho - força gera força.”

–Com assistência de Christopher Anstey.