Atenha-se às empresas que o recompensam com seus fluxos de caixa positivos

Quando penso ter visto as profundezas da irresponsabilidade do nosso atual regime de política monetária, muitas vezes encontro uma parte ainda mais profunda do pool. Esta manhã era um artigo de dois funcionários do Fed intitulado (Não tema) The Yield Curve, Reprise. Uau!

Como os leitores sabem, gosto de usar referências de rock em minhas colunas. Ontem foi London Calling por The Clash. Quando você usa uma referência de rock clássico, tem que vir do coração. Quando os autores do jornal do Fed inseriram um título “More Cowbell” em uma de suas exposições – esboço brilhante com o brilhante Christopher Walken, com certeza – eles baratearam a referência da manchete à faixa clássica do Blue Oyster Cult.

Mais importante ainda, os autores tentam afirmar que a inversão do spread entre os rendimentos das notas do Tesouro dos EUA de 2 e 10 anos – que se inverteu pela segunda vez esta semana após o relatório estagflacionário das folhas de pagamento não agrícolas desta manhã – não tem valor preditivo. Bem, exceto pelo fato de que a inversão 2-10 precedeu cada recessão nos últimos 50 anos, acho que você está certo. Aqui está um ótimo gráfico do fantástico St Louis Fed banco de dados FRED que mostra esse fenômeno. 

Os autores preferem que você analise o spread de uma medida sintética que eles calcularam usando, como eles descrevem, “seis trimestres à frente da taxa do Tesouro de 1 trimestre e o rendimento do Tesouro de 1 trimestre”.

Este é mais um exemplo de tecnocratas da Torre de Marfim tentando pregar para nós, plebeus. Ignore a inflação, ignore a curva de juros invertida. Compre ações! Torne Mark Zuckerberg ainda mais rico e irritante!

Isso é o que temos. Rodar! Rodar! Rodar! Todo governo faz isso, mas nunca vi um grupo tão consistentemente infeliz quanto o que o governo Biden (para ser justo, Powell é um remanescente nomeado de Trump) nos impingiu. Não é apenas que eles distorcem as coisas para se adequarem à sua visão de mundo, é que nas questões adultas, como os preços do petróleo, tudo o que eles dizem está errado. Yellen e o presidente do FOMC Pro Tempore Powell (ele ainda não foi oficialmente reconfirmado) aparentemente não têm freios e contrapesos naturais para seus movimentos de política anormalmente equivocados.

A inversão da curva de juros é o negócio real. O que a inversão está dizendo é que há uma percepção de que haverá uma desaceleração econômica no médio prazo. As taxas de juros são, em sua essência, o custo do dinheiro. Simples. Se for mais caro tomar emprestado por duas orelhas do que por 10 anos, o mercado de títulos está lhe dizendo que as coisas vão desacelerar no intervalo entre essas datas de vencimento. Muito simples.

Como o mercado de títulos sabe disso? Bola de cristal? Bola 8 mágica? Tabuleiro Ouija? Não, é fácil. É sobre a oferta e a demanda por dinheiro. Em recessões, a demanda cai significativamente, e períodos de alta das taxas de juros sempre se correlacionaram com condições financeiras mais apertadas, ou seja, menor oferta. Se você fosse dono de um banco, saberia por quê. Menos volume produz margens mais baixas em relação aos custos fixos para qualquer entidade lucrativa.

Então, como jogar isso? Vender todas as suas ações hoje? Não é tão simples assim. Mas, ao descobrir o que vender, você pode fazer planilhas de avaliação complexas (eu faço isso para mim e meus clientes) ou apenas lembrar o que o juiz Potter Stewart disse tão notavelmente: “Eu sei quando vejo”. É Tesla (TSLA) realmente vale mais do que o resto das outras montadoras do mundo juntas? Não, claro que não. Trata-se de avaliar realisticamente os fluxos de caixa, não se achamos que o CEO é um cara legal ou não. Tenho certeza que Elon é legal. Eu não me importo.

Busco fluxos de caixa e procuro tê-los de volta para mim na forma de dividendos. Essa foi a gênese do meu portfólio HOAX, e é por isso que ele retornou 38.8% desde o seu início em 23 de dezembro. Eu escolhi comparar o HOAX contra o vazamento de Cathie Wood (ARKK) – que tem a TSLA como sua maior participação – e a ARKK caiu 33.1% desde a data de criação da HOAX.

Ela possui um monte de nomes de porcaria supervalorizados (Tesla realmente produz lucros e fluxo de caixa; muitas das outras participações da ARKK não) e apresenta razões estranhas e quase místicas para justificar essas avaliações. Em seguida, ela divulga essas chamadas de avaliação na fossa definitiva de todas as mídias, o Twitter (Twtr).

Essa é a diferença. Confie em mim, estou prestes a chegar ao meu 30º aniversário de seguir ações profissionalmente, e já vi esse filme antes. O fluxo de caixa nunca sai de moda. Às vezes, quando nomes “mais técnicos” de maior duração chamam toda a atenção, um investidor sábio simplesmente adiciona mais nomes de fluxo de caixa em avaliações mais baixas, ou seja, rendimentos mais altos.

Dezembro foi uma ótima época para fazer isso. Nada mudou. A inflação mata as empresas que destroem o capital e recompensa as que o produzem. Maçã (AAPL) faz o último, e o mesmo acontece com a Exxon (XOM), mas não há nenhuma circunstância em que a prova de um iPhone possa dobrar – com quase nenhum aumento correspondente no custo de produção – em 13 meses. Isso é exatamente o que aconteceu com a Exxon e é por isso que as ações da XOM dobraram nesse período de tempo... e é por isso que eu ainda possuo a XOM.

Portanto, atenha-se às empresas que o recompensam com seus fluxos de caixa positivos. Deixe os sonhos para Cathie, os equívocos para o Fed e as referências do rock clássico para mim!

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