Mercado de ações em baixa ficará muito pior quando o crédito quebrar

(Bloomberg) -- Por mais louco que pareça, toda a turbulência que assolou Wall Street na semana passada ainda deixou os mercados de dívida na América corporativa relativamente ilesos.

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Essa é uma má notícia para os compradores de ações que esperam que a turbulência no mundo financeiro atinja o pico em breve.

Embora maiores do que antes da mais recente alta de juros do Federal Reserve, os prêmios de risco para dívida com grau de investimento permanecem modestos em comparação com as recentes tensões do mercado – e a intensificação do caos nos mercados de títulos e moedas.

Agora, o Goldman Sachs Group Inc. alerta para uma possível reavaliação de títulos corporativos que corre o risco de adicionar novo combustível à queda das ações, já que as estimativas atuais de lucros atribuem uma "probabilidade injustificadamente alta" de que a economia dos EUA evite uma recessão severa.

O aviso do banco parecia presciente na terça-feira, quando outra onda de funcionários do Fed deixou claro que seu trabalho em domar os ganhos de preços está longe de terminar, apagando o avanço de 1.7% no S&P 500 com o indicador fechando 0.2% mais baixo para um novo mercado de baixa. baixo.

A pressão da margem está aumentando, a corrida implacável do dólar ameaça cortar US$ 60 bilhões das receitas corporativas e um clima mais sombrio para o aumento de capital parece quase iminente, já que o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos salta para cerca de 4%.

Para os profissionais de Wall Street que procuram sinais de capitulação baixista, isso sugere que as coisas precisam piorar antes de melhorar.

“A reavaliação do crédito será apenas mais uma marca de verificação do lado negativo” para as ações, disse Peter Boockvar, diretor de investimentos do Bleakley Advisory Group.

Embora os rendimentos tenham saltado para máximos de vários anos em simpatia com a venda generalizada do Tesouro, os spreads dos títulos com grau de investimento dos EUA atualmente estão perto de 150 pontos-base. Isso é mais baixo do que os níveis registrados em julho e muito longe dos cerca de 370 pontos-base vistos em março de 2020. Enquanto isso, os prêmios de risco de lixo estão pairando em torno de 520 pontos-base, abaixo da marca d'água de julho.

A relativa resiliência contrasta com a turbulência que varre outras classes de ativos. Nos mercados de câmbio, a libra, o euro e o iene estão desmoronando sob o peso de um dólar americano desenfreado. Os rendimentos do Tesouro subiram para as máximas de uma década ao longo da curva. No Reino Unido, as gilts de 30 anos subiram acima de 5% na terça-feira pela primeira vez desde 2002, aumentando os temores de uma crise incipiente de confiança em um mercado de dívida desenvolvido.

Com certeza, as taxas de inadimplência corporativa ainda são relativamente baixas. E mesmo após uma série de aumentos de juros ultra-agressivos, novos dados na terça-feira, incluindo pedidos de bens de capital e sentimento do consumidor, sugerem que a economia pode resistir a um aperto adicional, pelo menos por enquanto.

No entanto, as avaliações das ações ainda implicam uma perspectiva saudável para lucros que podem ser difíceis de alcançar. Os lucros das empresas do S&P 500 devem aumentar 6.4%, para US$ 239.40 por ação em 2023, de acordo com estimativas de analistas compiladas pela Bloomberg Intelligence.

Tudo isso sugere que o mercado ainda está atribuindo “uma probabilidade injustificadamente alta a um pouso suave, deixando espaço para revisões para baixo nos próximos meses”, escreveu a estrategista do Goldman, Sienna Mori, em nota.

O crescimento mais lento dos lucros, juntamente com um custo de capital mais alto, prejudicará as empresas mais fracas, especialmente no mercado de alto rendimento, segundo Goldman, enquanto os estrategistas do Barclays Plc antecipam que uma onda de rebaixamentos está se aproximando do mercado de títulos de primeira linha dos EUA.

Por enquanto, o mercado ainda não vê uma onda de falências. Mas se a imagem do lucro escurecer, aperte os cintos para novos fogos de artifício do mercado potencialmente, de acordo com Shawn Cruz, estrategista-chefe de negociação da TD Ameritrade.

“Pode se tornar uma profecia auto-realizável, onde muitas dessas empresas não podem emprestar, não podem acessar o crédito, ou porque simplesmente não existe ou é muito oneroso para elas fazê-lo – e isso pode levar a alguns problemas sérios. para praticamente qualquer investidor, classe de ativos”, disse ele. “As ações estão na parte inferior dessa pilha de capital e elas sentirão o peso disso.”