Limite de dor da alta de ações sobe para o tamanho da pandemia na preparação do novo mercado

(Bloomberg) -- Quem viveu o mercado altista em 2020 sabe: os investidores, especialmente do varejo, podem aguentar muita dor. Por mais escuro que seja o aqui e agora, a luz acena no fim do túnel.

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Funcionou na pandemia, quando as ações dispararam no meio de uma recessão brutal e os especuladores donos de casa pareciam gênios quando a economia se recuperou. Agora, com o Federal Reserve de Jerome Powell dando sinais de confiança de que a guerra da inflação pode ser vencida, o mesmo espírito parece estar informando um rali que elevou o S&P 500 quase 17% em quatro meses.

Outro episódio de presciência de crowdsourcing? Possivelmente. Os ganhos estão começando a crescer como uma bola de neve, com o Nasdaq 100 pronto para sua quinta semana consecutiva e o S&P 500 quebrando um nível chave no gráfico. Outra possibilidade é que as memórias de um episódio de sorte estejam informando apostas arriscadas em outro, apesar do cenário radicalmente diferente de 2022. Seja qual for a causa, uma corrida para o derretimento está acontecendo.

“Este é um dia FOMO”, disse Kim Forrest, fundador e diretor de investimentos da Bokeh Capital Partners, em entrevista. “As pessoas estão se acumulando dizendo, 'Droga, eu perdi. Achei que ia cair mais 15%.' Estávamos excessivamente pessimistas.”

É uma mudança de sentimento de 180 graus em relação a apenas cinco semanas atrás, quando praticamente toda Wall Street previu um começo de ano difícil antes de uma recuperação no segundo semestre. As negociações de varejo que se popularizaram no frenesi dos memes de 2021 foram praticamente deixadas para morrer, enquanto os especuladores profissionais reduziram o posicionamento de ações ao máximo. Títulos, procurados por sua resiliência em tempos de crise econômica, eram a única coisa que alguém queria.

Em vez disso, foram as ações especulativas que acompanharam os ganhos até agora. Os day traders voltaram em massa. Em pelo menos uma medida, eles estão experimentando o mercado mais do que nunca. As ordens de negociação de varejo em ações e fundos negociados em bolsa representaram 23% do volume total do mercado no final de janeiro, acima da alta anterior alcançada durante o frenesi de memes de 2021, segundo dados do JPMorgan.

A velocidade do rali não pode deixar de dar uma pausa, até porque todas as tentativas de um avanço sustentado das ações no ano passado fracassaram. O Federal Reserve elevou as taxas na quarta-feira pela oitava reunião consecutiva e Powell disse que "mais alguns" aumentos estão por vir. A inflação continua alta, o crescimento econômico está desacelerando e as contratações estão esfriando em algumas das maiores empresas do país. Uma recessão de ganhos prevista está em andamento. Na metade da temporada de relatórios do quarto trimestre, os lucros das empresas do S&P 500 contraíram mais de 2%, segundo dados compilados pela Bloomberg.

E apesar de todos os danos causados às carteiras de ações no ano passado, as avaliações ainda pareciam elevadas em relação à história quando 2023 começou. Eles só ficaram mais inchados, com o Nasdaq 100 agora sendo negociado a 27 vezes o lucro.

O curto prazo também não parece tão promissor. Prevê-se que o crescimento do produto interno bruto seja inferior a 1% em 2023, antes de se recuperar para 1.2% no próximo ano. As estimativas atuais de analistas de ações colocam o crescimento do lucro no S&P 500 este ano também abaixo de 1% - e muitos acham que ainda é muito alto. As expectativas do lado da venda para onde o S&P 500 terminará em 2023 são as mais pessimistas em mais de duas décadas.

“O perigo aqui é que as ações vão muito longe dos múltiplos de ganhos e não suportam níveis mais altos do que aqui”, disse George Catrambone, diretor de negociação nas Américas da DWS. “Os investidores devem lembrar que o Fed ainda está aumentando as taxas.”

E, no entanto, os investidores que tomaram decisões com base nessa perspectiva sombria tiveram que assistir enquanto o mercado disparava. Uma cesta do Goldman Sachs com as ações mais vendidas subiu mais de 30% em 2023, superando com folga o aumento de quase 500% do S&P 9.

Há também algumas evidências de que as opções de alta também estão impulsionando o rali, de acordo com George Pearkes, macroestrategista global do Bespoke Investment Group. Ele observou que um aumento no volume de chamadas é uma reminiscência do apogeu das ações memes, quando os investidores de varejo usavam derivativos para ampliar os retornos.

“Em qualquer movimento, você verá as opções usarem mais do que antes da pandemia, porque há um pouco de memória muscular no lugar”, disse ele. “Nos últimos seis meses, vimos um aumento geral no apetite pelo risco. O tipo de movimento que você está vendo em um nome como COIN ou WE ou OPEN hoje é apenas o aumento do apetite pelo risco.”

Leia mais: Wall Street está fazendo a mesma aposta do Fed que a queimou repetidamente

Isso não quer dizer que não haja uma explicação fundamental para a recuperação do patrimônio. Como costuma acontecer, os analistas ficam mais otimistas quanto mais longe você avança no tempo. Para 2024, a expectativa é de uma recuperação de 11%. Essa é a visão em que os touros de ações presumivelmente estão colocando sua fé.

No topo das mentes dos touros também está o fato de que o Fed reconheceu na quarta-feira o progresso em sua luta contra a inflação, notavelmente omitindo referências anteriores a preços mais altos de alimentos e energia em sua última declaração. Além disso, o mercado de swaps agora está precificando um corte de meio ponto percentual nas taxas de juros no final do ano, o dólar está enfraquecendo e os rendimentos dos títulos do Tesouro de dois anos atingiram seu nível mais baixo desde outubro. preços em

Em apenas algumas semanas, a ideia de um pouso suave passou de uma impossibilidade para um resultado potencial para alguns em Wall Street. As grandes empresas de tecnologia que cresceram inchadas durante o rali da pandemia estão cortando posições e prometendo melhorar as margens de lucro. Ao mesmo tempo, os dados mais recentes do mercado de trabalho mostram resiliência contínua, principalmente no setor de serviços.

A Meta Platforms Inc. reforçou o otimismo de que as maiores empresas podem evitar ser esmagadas pelo estrangulamento da economia pelo Fed. As ações da controladora do Facebook subiram 23% depois que a empresa disse que ficará mais enxuta mesmo depois de apresentar um crescimento de vendas que superou as estimativas. Apple Inc., Alphabet Inc. e Amazon.com Inc. relatório após o fechamento de quinta-feira.

O rali recente pode ser atribuído a “ganhos melhores do que o temido, insumos de inflação caindo mais rápido do que o previsto e o potencial para o Fed sentir que já está restritivo por tempo suficiente no momento em que o quarto trimestre chega - se o caminho de a inflação continua acelerada”, disse Art Hogan, estrategista-chefe de mercado da B. Riley, por telefone.

–Com a ajuda de Lu Wang.

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