Mercado de ações entra no perigoso regime 'TARA'

À medida que o sangramento nas ações continua, o clima de baixa varre Wall Street.

Na semana passada, o Morgan StanleyMS
reiterou sua chamada de recessão de lucros. Eles preveem que as ações terão outro corte de cabelo porque o mercado superou as projeções de lucros. E então há uma questão de aumentar rendimentos reais.

Os rendimentos reais também são a razão pela qual o Goldman Sachs reduziu sua previsão de fim de ano para o S&P 500 de 4,300 para 3,600 e chamou as ações de “abaixo do peso”. Enquanto isso, a Blackrock chegou a aconselhar seus clientes a “evitar a maioria das ações”.

Por que os rendimentos reais são tão importantes que assustaram a maior parte de Wall Street na posição fetal?

De “TINA” a “TARA”

Existem duas classes principais de ativos que lutam por um lugar em cada carteira: ações e títulos.

Como regra, os títulos são um investimento mais seguro que dá aos investidores uma renda estável com um risco relativamente baixo. O problema é que os títulos com grau de investimento pagam pouco e nem sempre protegem da inflação.

As ações rendem mais, mas com risco. Sua renda não é garantida e os preços das ações podem ser muito instáveis. É por isso que os investidores pedem um retorno maior das ações como compensação por assumir esse risco.

Esta é a razão pela qual o preço que os investidores estão dispostos a pagar pelas ações depende não apenas de onde elas estão em termos de suas avaliações históricas, mas também de como elas se comparam às avaliações de outras classes de ativos, especialmente títulos.

Mas veja o que aconteceu durante o Covid.

Depois que o Covid varreu o mundo, o Fed reduziu as taxas de juros para zero, o que, por sua vez, reduziu os rendimentos dos títulos. Por exemplo, o rendimento real dos títulos do Tesouro de 10 anos mais populares do mundo caiu em território negativo.

E enquanto a inflação vem subindo desde o início de 2021, o Fed ficou em suas mãos até muito recentemente.

Tudo isso mantinha os rendimentos reais no vermelho, o que significava que os investidores em títulos estavam essencialmente perdendo dinheiro. Assim, eles não tiveram outra opção a não ser investir em ações supervalorizadas para se proteger do aumento da inflação.

A Goldman Sachs apelidou esse período de TINA, ou “não há alternativa”.

Mas agora a maré virou.

No início deste ano, o Fed lançou o programa de aperto mais rápido desde a década de 1980. Em sua busca para domar a inflação, Powell puxou cinco aumentos trazendo as taxas de quase zero para 3.25% em pouco mais de meio ano.

E pela primeira vez desde o início de 2020, os rendimentos reais entraram em território positivo. Na verdade, eles estão agora no nível mais alto desde 2008. E isso não é o fim.

A previsão mediana do Fed mostra que espera subir até 4.6% em 2023. Ainda há um longo caminho a percorrer e muito espaço para os rendimentos reais subirem, o que não é um bom presságio para as avaliações, porque os rendimentos reais em grande parte correlacionar com o P/E a termo do S&P 500.

A Goldman Sachs chama essa reviravolta de eventos de TARA. “Os investidores agora estão enfrentando o TARA (There Are Reasonable Alternatives) com títulos parecendo mais atraentes”, escreveu seu analista em uma nota recente.

Olhando para o futuro

À medida que os títulos com grau de investimento começam a gerar renda real após anos de retornos negativos, o mercado volta à normalidade, onde os investidores têm opções para trocar ações supervalorizadas por renda fixa mais segura.

Será que as ações conseguirão aumentar seus ganhos tanto quanto compensar a perda de seu fascínio contra a crescente renda de títulos? Ou, ao contrário, veremos uma recessão de lucros prevista pelo Morgan Stanley, o que tornará as ações ainda menos atraentes?

Fique de olho em coisas como rendimentos reais e rendimentos de ganhos para manter seu dedo no pulso do mercado.

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