Timers do mercado de ações aumentam US $ 25 bilhões e obtêm outra surra

(Bloomberg) — Apesar de todas as reviravoltas, o mercado de 2022 também foi uma história de repetição de padrões. As ações caem, os shorts cobrem, os quants compram, então todos voltam bem a tempo de serem queimados.

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Está acontecendo de novo.

Após um mês retirando posições, os investidores despejaram US$ 25 bilhões em ações na semana até quarta-feira apenas para ver o S&P 500 despencar com o Federal Reserve e outros bancos centrais presos a posições duras que ameaçam estimular uma recessão. O índice de referência encerrou a semana com sua pior queda de três dias em dois meses, quebrando o suporte do gráfico e colocando-o no caminho para sua primeira queda em dezembro desde 2018, quando a angústia nas taxas estava causando estragos semelhantes.

O último surto de otimismo foi esmagado depois que o presidente Jerome Powell reiterou que as taxas subirão e permanecerão lá até que a inflação caia drasticamente. Investidores tentando recuperar o atraso de um rali que somou 14% em relação às mínimas de outubro se acumularam inoportunamente na semana passada, esperando aproveitar a alta do final do ano. Em vez disso, eles se encontram em um mercado em que as avaliações permanecem esticadas, os lucros devem cair e outros ativos, como títulos do Tesouro, estão se mostrando alternativas viáveis.

“Vimos grandes deslocamentos negativos nas ações e no apetite ao risco em geral, sempre que o mercado reinterpreta a perspectiva do Fed, porque toda vez que faz isso, fica cada vez mais negativo”, disse Alec Young, estrategista-chefe de investimentos da MAPsignals. em uma entrevista. “Os compradores de mergulho esperavam que o pico da inflação levasse a uma política mais dovish do Fed, e isso não funcionou muito bem.”

As ações caíram pela segunda semana, com os dados econômicos sobre vendas no varejo e manufatura sinalizando uma desaceleração, enquanto os bancos centrais discaram sua agressividade. O S&P 500 caiu mais de 2%, saindo de uma faixa de negociação de 200 pontos de cinco semanas e reduzindo sua média de 100 dias pela primeira vez em mais de um mês. Para os cartistas, a perda de suporte é um sinal de que mais dor está por vir.

A liquidação renovada é o cálculo mais recente para os touros das ações que passaram o ano todo comprando na baixa, sem sucesso. O S&P 500 saltou mais de 10% desde a mínima duas vezes neste ano, em março e de junho a agosto, com ambos sucumbindo a novas vendas que levaram o mercado a novas mínimas.

Desta vez, a recuperação começou em meados de outubro com um enorme short-squeeze logo após uma impressão de inflação em brasa. À medida que os ganhos de ativos ganharam impulso em novembro, os operadores baseados em regras foram forçados a se acumular, com quants seguindo tendências comprando US$ 225 bilhões em ações e títulos em apenas dois pregões, segundo uma estimativa. O medo de ficar para trás era tão intenso que dezenas de milhões de dólares foram gastos em opções de compra para recuperar o atraso, adicionando combustível ao rali.

Os investidores de fundos que haviam sacado dinheiro das ações por três semanas consecutivas finalmente voltaram. De acordo com dados da EPFR Global compilados pelo Bank of America Corp. US$ 25 bilhões para fundos de valor.

Embora essa fé possa ser presciente um dia, por enquanto, o momento tem sido doloroso. Nas últimas três sessões, 95% dos membros do S&P 500 caíram e US$ 1.4 trilhão foi apagado do valor do índice.

“O mercado teve outubro e novembro muito fortes, então você tem um pouco de tendência por parte dos investidores, e muitos talvez pensem que este é o começo de um novo mercado em alta”, David Donabedian, diretor de investimentos da CIBC Private Wealth US, disse em uma entrevista. “Acho que há mais algumas desvantagens aqui.”

Sustentando a última derrota estava a crescente angústia sobre uma recessão iminente, uma ameaça que o mercado de títulos sinalizou por meses por meio da inversão da curva de rendimentos e, no entanto, foi descartada por investidores em ações. Agora, com o Fed elevando sua projeção sobre o pico das taxas de juros para 5.1% e reduzindo a previsão de crescimento do produto interno bruto para um crescimento estável no próximo ano, a realidade está começando a cair.

Com 16.7 vezes os lucros previstos, o S&P 500 foi avaliado em um múltiplo cerca de um ponto acima da média de 20 anos. E as ações ficarão mais caras caso as estimativas de lucros continuem caindo. Desde junho, os lucros projetados para 2023 caíram 8%, para US$ 229 por ação, mostram dados compilados pela Bloomberg Intelligence.

Além disso, o aumento das taxas de juros está corroendo um caso de alta de uma década para possuir ações, às vezes rotuladas como “não há alternativa”, ou TINA. Parte da competição vem do dinheiro. No início do ano, quando os títulos do Tesouro de três meses ofereciam quase nada, cerca de 390 empresas do S&P 500 podiam ser vistas como mais atraentes com rendimentos de dividendos mais altos. Depois de sete aumentos do Fed que levaram o pagamento de títulos do governo de curto prazo para 4.3%, o pool de ações com rendimentos acima do caixa diminuiu para não mais do que 55.

Outra ameaça é a renda fixa. Para ilustração, considere uma ferramenta analítica conhecida como modelo do Fed, que compara o fluxo de renda das ações com o dos títulos. Ele mostra que o rendimento dos ganhos do S&P 500, o recíproco de sua relação preço-lucro, agora está 1.9 pontos percentuais acima da taxa dos títulos do Tesouro de 10 anos. Um aumento no rendimento de 10 anos para 5% dos atuais 3.5% exigiria que os ganhos se expandissem cerca de 28% para manter a vantagem de avaliação atual, tudo o mais igual.

"Usamos a analogia - há uma loja de ações e uma loja de títulos para suas compras de Natal", disse Emily Roland, estrategista-chefe de investimentos da John Hancock Investment Management, à Surveillance da Bloomberg Television. “Na loja de ações, não há muito à venda.”

–Com assistência de Jonathan Ferro.