A 'Negação de Comércio' do Mercado de Ações sobre a Invasão Russa está cedendo

(Bloomberg) -- Os mercados de ações concordaram com a ideia de que a invasão da Ucrânia pela Rússia pode ter consequências de longo prazo para a economia global.

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As ações europeias caíram no final da semana e estão no nível mais baixo em um ano, com as medidas abrangentes aplicadas à Rússia interrompendo o comércio com um dos principais fornecedores mundiais de commodities-chave, especialmente energia.

As ações dos EUA também caíram, embora muito menos, refletindo a exposição mais limitada à Rússia.

Os últimos movimentos marcam uma reviravolta na reação inicial ao ataque à Ucrânia. Uma queda inicial nas ações após o início da guerra foi seguida por um rali, ajudado por uma mentalidade de “compre a queda” e especulações de que os bancos centrais recuariam nos aumentos das taxas de juros. Estrategistas do JPMorgan Chase & Co. e do Citigroup Inc. defendiam a ideia de dor de curta duração e essa história apontava para o surgimento de oportunidades de compra.

O contraste entre os mercados esperançosos e as mensagens dos políticos foi gritante, mas qualquer otimismo está desmoronando à medida que os ataques russos se intensificam.

E longe de ser temporária, é mais provável que as sanções sejam sustentadas e possivelmente fortalecidas, exacerbando a pressão sobre os países que já lutam para conter uma inflação aparentemente imparável.

“É interessante que o mercado não acreditasse que a guerra começaria há um mês, então não acreditávamos que passaria de Donetsk e Luhansk, então, é uma espécie de negociação de negação”, diz Marija Veitmane, sênior estrategista da State Street Global Markets.

O índice Stoxx 600 da Europa caiu 3.6% na sexta-feira, encerrando sua pior semana desde os primeiros dias da pandemia em 2020. O S&P 500 caiu 0.8%, uma quarta queda em cinco dias.

O choque da guerra - a Rússia negou repetidamente que invadiria apesar do aumento de tropas - catapultou os preços das commodities de gás e petróleo para trigo e alumínio para novos recordes.

Isso está aumentando a pressão sobre empresas e famílias, com implicações prejudiciais para investimentos, gastos e crescimento. Tão grande é a ameaça, especialmente para a Europa, que o espectro da estagflação ressurgiu.

“Além da energia, existe o risco de choques em outras commodities, dadas as ligações globais para todos os tipos de insumos químicos”, disse Matt Peron, diretor de pesquisa da Janus Henderson Investors. “Até agora, no entanto, essas questões permanecem contidas e provavelmente serão administráveis se o conflito e os problemas de produção resultantes forem de curta duração. Se continuar, os efeitos cascata serão significativos.”

Além disso, o conflito pode sinalizar o início de uma dissociação fundamental entre a Rússia, um dos maiores produtores mundiais de energia e commodities, e a Europa e os EUA

Diplomatas e funcionários da União Européia em Bruxelas dizem que, mesmo que as operações militares na Ucrânia terminem e os exércitos de Vladimir Putin prevaleçam, isso apenas reforçará as sanções contra o banco central da Rússia, bem como seus credores e campeões industriais. As sanções serão flexibilizadas apenas se Putin chegar a um acordo consensual com o governo da Ucrânia, um cenário que parecia improvável na sexta-feira.

Para Dimitris Valatsas, economista-chefe da Greenmantle, a melhor analogia histórica é o rali do petróleo, o aumento da inflação e a destruição da demanda que se seguiu ao colapso da produção iraniana no final dos anos 1970.

“Com os preços do gás no atacado quase 10 vezes mais altos do que há um ano e os preços do petróleo quase o dobro, a família europeia sofrerá um forte impacto na renda disponível”, disse ele. “Isso deprimirá o consumo de forma mais ampla e, portanto, prejudicará as empresas com exposição ao consumidor europeu.”

De acordo com algumas medidas, a tristeza é mais pronunciada do que parece pelos movimentos observados imediatamente após a eclosão da guerra.

Paul O'Connor, chefe de multiativos da Janus Henderson, observou que as ações da área do euro estão sendo negociadas com um desconto de 25% em relação às metas de consenso dos analistas, “um nível de desconfiança apenas visto anteriormente na crise do subprime dos EUA, o crise da dívida do euro e os primeiros dias da pandemia”.

Mas nem todos os setores sofreram. Os estoques europeus de energia renovável subiram até 24% e empresas como a Vestas Wind Systems A/S se recuperaram em meio a expectativas de que a invasão cimentará a vontade política da Europa de acelerar a transição dos combustíveis fósseis.

Da mesma forma, os estoques de defesa dispararam quando a Alemanha reagiu à agressão da Rússia com a promessa de reverter décadas de contenção nos gastos militares. Mineração e energia são agora os únicos setores que registraram ganhos este ano no Stoxx 600, uma aposta de que o rali das commodities continuará.

Então, onde os investidores podem colocar seu dinheiro?

“Empresas de alta qualidade que fornecem dividendos sustentáveis”, diz Peron da Janus Henderson. “Embora a inflação seja geralmente desafiadora para os mercados, pois comprime as margens, reduz os múltiplos e eleva o risco de uma política mais agressiva do banco central, em uma base relativa, os setores com poder de precificação geralmente superam”.