Rali de ações segue a maior farra de venda a descoberto de fundos de hedge desde 2008

(Bloomberg) -- Quem sabe por que as ações escolheram a terça-feira para disparar. Mas um fato a considerar é a imensa onda de vendas a descoberto que aconteceu na semana passada.

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Os fundos de hedge monitorados pelo Goldman Sachs Group Inc. dobraram nas apostas de baixa, com o valor em dólares das vendas a descoberto atingindo o nível mais alto desde a crise financeira de 2008. Tendências semelhantes foram exibidas nas principais unidades de corretagem do Morgan Stanley e JPMorgan Chase & Co., onde as posições de baixa aumentaram entre os clientes.

Há sinais de que a cobertura vendida pode estar funcionando durante a recuperação do mercado de terça-feira. À medida que o S&P 500 subia mais de 2% às 12h em Nova York, uma cesta do Goldman das ações mais vendidas subiu quase o dobro.

O posicionamento de baixa ajudou os gestores de dinheiro a se saírem melhor durante a queda das ações de 2022 que derrubou o S&P 500 em mais de 20% de seu recorde, embora às vezes essas apostas sirvam como combustível para ralis quando os ursos são forçados a cobrir.

"Isso levanta a questão do que poderia acontecer se tivéssemos uma recuperação e uma quebra mais significativa da tendência de baixa do mercado", escreveram analistas do JPMorgan, incluindo John Schlege, em nota na sexta-feira. “Poderíamos estar mais perto dos mínimos do que estávamos há alguns dias.”

A baixa cresceu em meio a vendas implacáveis que derrubaram as ações em 10 das últimas 11 semanas, incluindo derrotas consecutivas de pelo menos 5%. Na semana até quinta-feira, as vendas a descoberto aumentaram em ações únicas e produtos macro, como fundos negociados em bolsa, mostram dados do Goldman. No JPMorgan, a quantidade de shorts adicionados ficou mais de três desvios padrão acima da média histórica.

“Os gerentes aumentaram os hedges micro e macro em meio à forte queda do mercado”, escreveram analistas do Goldman, incluindo Vincent Lin, em nota. “Com a única exceção dos grampos, todos os setores viram um aumento na venda a descoberto.”

Não é incomum ver os céticos aumentando as posições de baixa durante as quedas do mercado. De acordo com o Goldman, nove das 10 maiores semanas de venda a descoberto ocorreram em mercados em baixa. Os retornos no dia seguinte foram mistos, com o S&P 500 apresentando uma ampla gama de resultados, de alta de 7% a queda de 12%, mostram dados compilados pela Bloomberg.

Os ursos estão recarregando depois de quase terem sido levados à extinção na última década, quando a tendência do Federal Reserve de vir em socorro do mercado esmagou todas as tentativas de apostar contra as ações.

Agora, com o Fed embarcando no aperto mais agressivo na política monetária em décadas, até US$ 15 trilhões foram apagados dos valores das ações até agora em um benefício para os vendedores a descoberto.

O aumento das apostas para novas quedas, juntamente com uma redução nas posições compradas, levou a uma ampla redução na exposição de ações entre especuladores profissionais. A alavancagem líquida dos fundos de hedge long/short, uma medida de seu apetite ao risco, caiu na semana passada para o menor nível desde abril de 2009, mostram dados compilados pelo Morgan Stanley.

Dados de posicionamento como esse são amplamente observados para avaliar se as ações estão se aproximando do fundo. Para David Rosenberg, economista-chefe e estrategista da Rosenberg Research & Associates Inc., é muito cedo para esclarecer tudo.

“A cobertura a descoberto dá um grande impulso às ações”, disse Rosenberg. “Esse movimento deve ser visto no contexto de uma tendência geral de baixa – o que significa que os ralis podem ser alugados, mas não possuídos”.