Os comerciantes de ações se preparam para um evento de 'Triple Witching' de US $ 3.5 trilhões

(Bloomberg) -- Operadores de Wall Street estão se preparando para novos fogos de artifício no mercado de ações nesta sexta-feira, após mais uma semana de turbulência global.

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Em um evento trimestral conhecido como bruxaria tripla, cerca de US$ 3.5 trilhões em opções de ações únicas e em nível de índice devem expirar, de acordo com o Goldman Sachs Group Inc. Ao mesmo tempo, mais opções próximas ao dinheiro estão vencendo do que em qualquer outro período. tempo desde 2019 – sugerindo que um bando de investidores negociará ativamente em torno dessas posições.

E mais uma vez, essa mudança tripla coincide com um reequilíbrio de índices de referência, incluindo o S&P 500 – uma combinação que tende a gerar volumes de um único dia que estão entre os mais altos do ano. De acordo com uma estimativa de Howard Silverblatt, analista sênior de índices da S&P Dow Jones Indices, o reequilíbrio do índice sozinho poderia estimular US$ 33 bilhões em negociações de ações.

A sessão de sexta-feira chega no momento em que o S&P 500 recupera o equilíbrio com um salto de três dias, impulsionado pelo otimismo do Federal Reserve de que a economia pode resistir a aumentos de juros e a promessa da China de fortalecer seus mercados financeiros. No entanto, no que diz respeito aos profissionais de derivativos, o rali foi alimentado por negociantes que cobrem posições curtas para equilibrar as exposições, enquanto a demanda por hedges de ações é elevada.

Agora que muitos contratos expiram, a questão-chave é se os investidores vão reconstruir suas participações de posições de proteção em meio a preocupações com o crescimento e a guerra na Ucrânia – ou vão perseguir a recuperação do mercado com contratos de compra.

“Nunca vi um ambiente em que você tivesse tantos balanços potenciais no mercado que não pudessem ser controlados”, disse David Wagner, gerente de portfólio da Aptus Capital Advisors. “Vamos ver se as pessoas podem ver para reimplantar suas colocações.”

O S&P 500 subiu quase 6% nas últimas três sessões no melhor rali desde 2020, com nomes como Marko Kolanovic do JPMorgan Chase & Co.

A explosão do volume de derivativos tem sido uma característica do mercado pós-pandemia – chicoteando as ações subjacentes em ambas as direções, repetidamente. Para estrategistas como Charlie McElligott da Nomura Holdings, o avanço desta semana no S&P 500 foi novamente amplificado pela atividade de hedge dos formadores de mercado.

É um processo complicado, mas funciona mais ou menos assim: quando um dealer vende uma opção de venda, está essencialmente apostando no ativo subjacente para subir. Para compensar esse risco direcional indesejado, o formador de mercado normalmente vende parte do ativo para manter uma posição neutra. Quando as opções de venda expiram ou são exercidas, isso reverterá esses movimentos de hedge – potencialmente criando um vento favorável para o ativo.

Outro fator que envolve os revendedores é sua posição atual de “gama curto” ou “delta curto”, que exige que eles sigam as tendências predominantes do mercado: compre ações quando elas sobem e venda quando caem.

No início da semana, sua exposição nos produtos do S&P 500 estava em um nível próximo ao “gama curto” máximo em relação à história, de acordo com estimativas de McElligott, estrategista de ativos cruzados da Nomura. Três dias depois, isso se transformou em “zero gama”. Ao longo do caminho, os negociantes foram forçados a recomprar ações e fechar suas posições vendidas.

Com o sentimento de mercado fraco e a exposição de fundos institucionais a ações perto de mínimos de vários anos, a cautela no mercado de derivativos está em toda parte. A média de 20 dias do índice Cboe put-call para ações, por exemplo, paira perto de uma alta de dois anos.

“Vemos uma tendência geral de aversão ao risco contínua entre os investidores e expectativas de que o mercado de ações permaneça volátil”, disse Steve Sears, presidente da Options Solutions. “Há tantos eventos importantes que podem mudar o ritmo do mercado que o hedging e a paciência do paciente parecem ser a mensagem do mercado de opções.”

Opções fora do dinheiro ou dentro do dinheiro recebem menos atenção em Wall Street em torno das datas de vencimento. Agora, com um número incomumente grande de contratos do S&P 500 próximos ao preço à vista desta vez, a atividade de negociação na sexta-feira parece mais frenética do que o normal, de acordo com o estrategista do Goldman Rocky Fishman.

“O mais interessante são as opções que estão perto do dinheiro, já que à medida que nos aproximamos do vencimento, há incerteza sobre se elas acabam ou não no dinheiro”, disse ele. “Essa incerteza pode levar os investidores a negociar ativamente em torno dessas posições.”