Os estoques estão afundando e as taxas estão subindo. É doloroso, mas estamos caminhando para o normal.

O Federal Reserve é aumentando as taxas de juros no ritmo mais rápido em quatro décadas para esmagar a inflação mais quente no mesmo tempo. Já, sua meta para as taxas de curto prazo é de pouco mais de 3%, perto de zero no início do ano. Quão alto irá? Mais alto que a inflação, com certeza, mas a taxa de inflação daqui a um ano importa mais do que a do ano passado. O Cleveland Fed elabora uma previsão de inflação para o ano seguinte usando swaps, pesquisas e dados de títulos para ingredientes. Sua última leitura é de 4.2%.

Ou podemos apenas observar os pontos. Quinze anos atrás, o Fed começou a publicar um conjunto de gráficos trimestrais de previsões econômicas e, 10 anos atrás, adicionou um plotagem de pontos mostrando para onde seus participantes individuais pensam que as taxas estão indo. Os pontos são “avaliações da política monetária apropriada”, não previsões, o Fed gosta de dizer. Bom saber. Os pontos apenas se deslocaram mais para cima. A nova previsão de ponto médio – quero dizer, avaliação – é que a meta dos fundos federais atingirá 4.5% a 4.75% até o final do próximo ano.

Os pontos levaram Wall Street a uma nova agitação na semana passada. Mas, na verdade, eles dizem que estamos caminhando para o normal, não para longe dele. A taxa média mensal dos fundos federais em dados desde 1954 é de 4.6%. As taxas de hipoteca estão se tornando mais comuns também. A taxa fixa de 30 anos subiu recentemente para 6.3%, contra 2.9% um ano atrás. Mas a média dos dados desde 1971 é de 7.8%.

O que importa para os investidores é se medidas como essas vão ultrapassar as médias de longo prazo e quanto já está precificado em ações e títulos. As respostas são improváveis, e talvez muito.

"A economia provavelmente não será capaz de sustentar esse nível de taxas por nenhum período de tempo", diz Michael Darda, economista-chefe e estrategista de mercado da MKM Partners, sobre a taxa dos fundos federais atingir potencialmente 4.5% no início do próximo ano. Os pontos concordam. Eles sugerem que, após o próximo ano, a taxa dos fundos federais cairá em 2024 e 2025, em um total de 1.75 ponto percentual.

Darda acredita que isso acontecerá mais rápido; ele vê a inflação caindo para 2% em um ano a um ano e meio. “Algumas dessas medidas mais lentas e rígidas levarão mais tempo para serem moderadas”, diz ele sobre coisas como salários e aluguéis. “Mas eles vão moderar.”

A Darda recomenda que os investidores comprem o

Título do Tesouro iShares de 20 anos ou mais
fundo negociado em bolsa (ticker: TLT) e ouro vendido. O ETF perdeu 29% este ano - cerca de seis pontos a mais do que as ações - e suas participações têm um rendimento médio até o vencimento de 3.8%. Pode subir de preço se a inflação moderar mais rápido do que o esperado. O lado do ouro do comércio tem a ver com a observação de Darda de que, embora o ouro seja chamado de hedge de inflação, ele tem sido ruim, movendo-se em oposição aos rendimentos reais dos títulos, ou rendimentos dos títulos menos a inflação.

Até agora, este ano, o rendimento de um título protegido contra inflação do Tesouro de cinco anos saltou de 1.6% negativo para 1.5% positivo. O ouro deveria ter caído, mas caiu apenas um pouco. Darda calcula que tem que cair para US$ 700 a onça ou menos, ou as taxas reais têm que voltar para baixo. O ouro foi vendido recentemente por pouco mais de US$ 1,670. Coloque tudo junto, e se Darda estiver errado sobre o lado do Tesouro de seu comércio, ele espera que o outro lado pague com um crash do ouro.

Julian Emanuel, que lidera a equipe de ações, derivativos e estratégias quantitativas da Evercore ISI, ficou otimista com o mesmo fundo do Tesouro. Ele recomenda comprar calls e vender puts. Para investidores que não negociam opções nem vendem a descoberto, outra maneira de interpretar essas duas recomendações é que é hora de voltar aos títulos.

“A carteira 60/40 nos últimos dois anos provavelmente se transformou em 65/35 ou 70/30”, diz Emanuel sobre o tradicional desdobramento de ações/títulos. “Pela primeira vez desde 2019, há valor em títulos de longo prazo.”

Quanto às ações, o que acontece daqui depende se entrarmos em recessão, diz Emanuel. Caso contrário, as ações provavelmente estão perto do fundo, mas, nesse caso, pode haver outra queda, diz ele.

De qualquer forma, ele recomenda ações de valor com altos rendimentos em dinheiro livre e um histórico de retorno de muito dinheiro aos acionistas por meio de dividendos e recompras de ações. Uma tela recente para essas empresas apareceu

Bank of America

(BAC); Construtor

Lennar

(LEN); refinador de petróleo

Valero Energy

(OVA);

Comcast

(CMCSA), a empresa de cabo; e

Facebook

proprietário

Meta Plataformas

(META).

Agora é um bom momento para ações da velha economia, como as dos setores industrial, de materiais, energia e bancário, diz Graeme Forster, que administra a estratégia internacional de ações da Orbis, uma gestora de ativos sul-africana que supervisiona cerca de US$ 30 bilhões. Quando as avaliações de empresas como essas são baixas, seus gerentes tendem a investir pouco, levando a escassez, inflação e aumento das taxas de juros, como estamos vendo agora, diz Graeme.

"Você verá os negócios da velha economia reclassificarem para cima e os negócios da nova economia reclassificarem para baixo", acrescenta ele. Entre suas ações favoritas estão

concha

(SHEL), que tem um grande negócio de comércio de energia que está em alta demanda em meio à escassez global, e

Glencore

(GLEN.UK), que produz e comercializa os principais metais e está lucrando com o armazenamento de energia solar e eólica e a mudança para veículos elétricos.

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