Ações em alta perdem suporte com $ 4 trilhões de opções definidas para expirar

(Bloomberg) -- Os touros cambaleando com a inclinação ainda agressiva do Federal Reserve estão prestes a perder uma força importante que ajudou a conter a turbulência nas ações dos EUA durante o drama macroeconômico desta semana.

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Estima-se que US $ 4 trilhões em opções expirem na sexta-feira em um evento mensal que tende a adicionar turbulência ao dia de negociação. Desta vez, com o S&P 500 parado por semanas dentro de 100 pontos de 4,000, o volume absoluto fornece uma redefinição de posicionamento que pode turbinar os movimentos do mercado. Dado o cenário brutal que surgiu nos últimos dias, de uma série de aumentos de taxas pelos bancos centrais globais a sinais de que a economia americana está começando a enfraquecer, aumentam as preocupações de que o vencimento funcionará como um bolsão de ar.

É assim que David Reidy, fundador da First Growth Capital LLC, vê isso acontecendo. Em sua opinião, o mercado está atolado em um estado de “gama longa”, em que os negociantes de opções precisam ir contra a tendência predominante, comprando ações quando elas caem e vice-versa.

O evento de sexta-feira “pode quebrar o aperto da exposição gama e levar a alguma dispersão, ou seja, espaço para o índice estourar”, disse Reidy. “Isso seria um movimento negativo, dados os ajustes de posição de final de ano e a visão de macro recessão.”

As opções atreladas ao nível de 4,000 no S&P 500 respondem pela maior parte do interesse em aberto definido para vencer e atuaram como uma espécie de amarra para o preço do índice nas semanas que antecederam a sexta-feira, de acordo com Brent Kochuba, fundador da Spot Gamma.

As ações já estavam sob pressão na quinta-feira, quando o Banco Central Europeu se juntou ao Fed para aumentar as taxas de juros e alertar para mais problemas por vir. O S&P 500 caiu 2.5%, fechando abaixo de 3,900 pontos pela primeira vez em cinco semanas.

Isso configura um dia crucial, quando os detentores de opções atreladas a índices e ações individuais - cujo valor nocional de acordo com o estrategista do Goldman Sachs Group Inc. Rocky Fishman vale US$ 4 trilhões - terão que rolar posições existentes ou iniciar novas.

O evento desta vez coincide com o vencimento trimestral dos futuros de índices em um processo ameaçadoramente conhecido como bruxaria tripla. Além disso, vem um reequilíbrio dos índices de referência, incluindo o S&P 500. A combinação tende a gerar volumes de um dia que estão entre os mais altos do ano.

“Entre a expiração e os rebalanceamentos, sexta-feira provavelmente será o último 'dia de liquidez' de 2022”, disse Chris Murphy, codiretor de estratégia de derivativos do Susquehanna International Group.

Os operadores de opções estavam se preparando para a turbulência no relatório desta semana sobre os preços ao consumidor e na última reunião do ano do Comitê Federal de Mercado Aberto. Em sinal de maior ansiedade, o mercado de derivativos fez algo incomum na segunda-feira com o índice Cboe Volatility, um indicador de custo de opções conhecido como VIX, saltando mais de 2 pontos enquanto o S&P 500 subia 1.4%. Esses são os maiores ganhos combinados desde 1997.

"Essencialmente, todos os preços das opções vinculados a sexta-feira estavam extremamente altos e muito sensíveis à volatilidade implícita (e deterioração do tempo) porque expiram em apenas alguns dias", disse Kochuba, da SpotGamma. “Depois que os eventos passaram, a volatilidade implícita (ou seja, o valor dessas opções) despencou, levando a fluxos de hedge que trouxeram reversão média aos mercados.”

A dinâmica estava em exibição na quarta-feira, quando uma queda no S&P 500 coincidiu com uma queda no VIX, novamente contrariando o padrão histórico de movimento em direções opostas.

O fim do hedge removeu um suporte de mercado e abriu as portas para mais volatilidade, de acordo com Danny Kirsch, chefe de opções da Piper Sandler & Co.

“Agora que o evento já passou, o mercado está livre para movimentar mais”, disse. “E a percepção do Fed mais alto por mais tempo está se estabelecendo, além da alta possibilidade de recessão no próximo ano.”