Ações sucumbem à rota do mercado de títulos enquanto o Fed Inflation Hawks Circle

(Bloomberg) -- Uma semana que começou a transbordar de otimismo econômico acabou cedendo aos bulls das ações, que se veem cada vez mais desamparados diante dos determinados combatentes da inflação do Federal Reserve.

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Foi um período que pode ser lembrado quando os investidores em títulos se restabeleceram como governantes do mercado de ativos. Os rendimentos em alta, estimulados pela crença de que o banco central de Jerome Powell decretará quatro aumentos de meio ponto até setembro, levaram o S&P 500 à terceira semana consecutiva de queda, apenas a segunda em 18 meses.

Os pronunciamentos ásperos do Fed de Jerome Powell prepararam a mesa para um aumento de meio ponto na reunião de maio do banco central, com chances de mais três agora precificadas nos mercados monetários. As taxas dos títulos do Tesouro de 10 anos saltaram mais de 50 pontos base este mês para 2.9%, uma taxa de aumento que os estrategistas do Goldman Sachs dizem que geralmente causa problemas nas ações.

Nem dados econômicos dinâmicos, de habitação a gastos do consumidor, nem estimativas de ganhos crescentes podem estancar as perdas, um possível sinal de capitulação de investidores de ações que resistiram a sinais terríveis de títulos por meses.

“Parece que os mercados de ações precisam sofrer um pouco de choque e perceber que os mercados de crédito já estavam nos dizendo”, disse Shawn Cruz, estrategista-chefe de negociação da TD Ameritrade.

Ironicamente, a queda de ativos cruzados pode ser uma notícia bem-vinda para um Fed determinado a apertar as condições financeiras, que na verdade afrouxaram desde a alta dos juros pelo banco central em março. O indicador - que mede o estresse nos mercados de ações e renda fixa - começou a diminuir na semana passada.

No mercado de ações, as empresas de internet, supersensíveis às mudanças nas taxas de juros, foram as maiores perdedoras, caindo quase 8% na semana. Enquanto isso, as empresas de tecnologia sem fins lucrativos perderam 11% para a pior queda em mais de quatro meses.

Embora a série de perdas mostre que o hawkish do Fed começa a morder, o dano permanece apenas uma ferida superficial quando considerada próxima à maioria das medidas de avaliação – um sinal que pode sinalizar mais perdas por vir. Com 22 vezes os lucros e quase 3 vezes as vendas, o S&P 500 ainda está avaliado em cerca de 60% a mais que o produto interno bruto dos EUA, maior do que em qualquer momento antes da pandemia.

Melhorar os dados econômicos, que nesta semana incluíram novos lançamentos de casas acima do previsto e fortes dados de cartões de crédito dos bancos, ocasionalmente perfuraram a melancolia fomentada pelo Fed nas últimas semanas, mas raramente por mais de um dia. O S&P 500 agora saltou acima e abaixo de sua média móvel de 200 dias mais de 10 vezes diferentes somente este ano.

“Isso é uma volatilidade real”, disse Chris Gaffney, presidente de mercados mundiais do TIAA Bank, por telefone. “Os investidores estão olhando para os bancos centrais que estão aumentando agressivamente as taxas de juros, uma guerra que aumenta o preço das commodities, um grande aumento no preço das commodities e talvez o retorno do Covid com a China vendo esse grande aumento nos casos – há muito indo."

Entre as autoridades do banco central, o presidente do Fed de St. Louis, James Bullard, disparou a salva mais alta desta semana, pedindo aumentos de 75 pontos-base, enquanto até mesmo pombas relativas, como Mary Daly, de São Francisco, disseram que um "par" de aumentos de meio ponto é provável. . Isso reflete o tom do topo - o chefe do Fed, Jerome Powell, traçou sua abordagem mais agressiva até agora para controlar a inflação, solidificando na quinta-feira as expectativas de um aumento de 50 pontos-base em algumas semanas.

A reprecificação em todas as classes de ativos foi rápida. Os traders estão se preparando para mais de 200 pontos-base de aperto até o final do ano, com alguns hedges emergindo para uma alta de 75 pontos-base. Os rendimentos do Tesouro subiram mais alto na sequência.

A venda de títulos levou brevemente os chamados rendimentos reais de 10 anos - que eliminam a inflação - para um território positivo pela primeira vez desde 2020. Como resultado, os cantos mais valorizados do mercado de ações absorveram o peso da venda. O Nasdaq 100 também fechou a terceira semana consecutiva de perdas e está a caminho de seu pior mês desde 2008. Enquanto isso, o fundo negociado em bolsa ARK Innovation (ticker ARKK) despencou 11%.

David Kostin, do Goldman Sachs, descobriu que os retornos do S&P 500 tendem a ser negativos quando as taxas sobem mais de dois desvios padrão em um mês, algo que aconteceu recentemente, e a fraqueza é “particularmente pronunciada” quando impulsionada por taxas reais. “Continuamos cautelosos com os retornos do S&P 500 no curto prazo”, escreveu o estrategista em nota no início deste mês.

Max Gokhman, diretor de investimentos da AlphaTraI, diz que não são apenas os comentários dos funcionários do Fed que levaram à liquidação das ações – é também que os “queridinhos” dos investidores estão sendo dizimados.

As ações da Netflix Inc. caíram nesta semana depois que a empresa divulgou uma surpreendente perda de assinantes. E tanto o Fed quanto a Netflix estão, de certa forma, percebendo que suas velhas cartilhas não funcionam mais no novo regime, disse Gokhman.

“O Fed está entendendo que precisa afirmar seu domínio sobre a inflação, mesmo que isso afaste seus 'amigos' investidores”, disse ele. “A Netflix está entendendo que permitir que um terço de seus usuários obtenham o serviço de graça não funciona quando você fica sem consumidores globais de classe média dispostos a pagar por um conteúdo cada vez mais medíocre que você gastou bilhões gravando.”

Enquanto isso, os investidores podem começar a procurar oportunidades em outros lugares.

Anastasia Amoroso, estrategista-chefe de investimentos da iCapital, diz que com uma desaceleração econômica que provavelmente limitará quaisquer ganhos de ações este ano, os investidores precisam buscar alternativas. As taxas flutuantes de crédito privado parecem uma opção atraente, e “os rendimentos da renda fixa pública estão (felizmente e finalmente) atraentes”, escreveu ela em nota.