Lucro de rua subestimado por 27% do S&P 500 no 2T22

Ganhos de rua (com base em Ganhos de Zacks) superestimam os lucros da maioria das empresas do S&P 500. No entanto, existem muitas empresas do S&P 500 cujos ganhos de rua subestimam seus verdadeiros lucros. Essas empresas são mais lucrativas do que os investidores imaginam e, na maioria dos casos, também subavaliadas.

Este relatório mostra:

• a prevalência e magnitude dos ganhos de rua subestimados no S&P 500
• por que Street Earnings (e ganhos GAAP) são falhos
• cinco empresas do S&P 500 com Street Earnings discreto e classificações de ações muito atraentes

Mais de 150 empresas do S&P 500 têm ganhos subestimados

Para 153 empresas no S&P 500, ou 31%, o Street Earnings subestima o Core Earnings para os últimos doze meses (TTM) encerrados no 2T22. Nos TTMs encerrados no 2T21, 120 empresas subestimaram seus resultados. Minha pesquisa de ganhos principais é baseada nos dados financeiros auditados mais recentes, que são o calendário 2T22 10-Q na maioria dos casos. Dados de preços em 8/12/22.

Quando os Street Earnings subestimam os Core Earnings, eles o fazem em uma média de -15% por empresa, conforme Figura 1. Street Earnings subestimam os Core Earnings em mais de 10% para ~10% das empresas do S&P 500.

Figura 1: Ganhos de rua subestimados em -28% na média no TTM até o 2T22

As 153 empresas com Street Earnings subestimados representam 27% do valor de mercado do S&P 500 em 8/12/22, que é o mesmo do 1T22, medido com dados de TTM em cada trimestre. A porcentagem subestimada média é calculada como Distorção de rua, que é a diferença entre Ganhos de rua e Ganhos principais

Figura 2: Ganhos de rua discretos como% do valor de mercado: 2012 a 8/12/22

Os cinco ganhos mais discretos no S&P 500

As empresas que subestimam os lucros são mais raras do que nos anos anteriores, mas você pode encontrá-las se souber onde procurar.

A Figura 3 mostra cinco ações do S&P 500 com Classificações de Ações Muito Atraentes e os Street Earnings mais discretos (com base na Street Distortion como % do Street Earnings por ação) durante o TTM até o 2T22. “Street Distortion” é igual à diferença entre o Lucro Principal por ação e o Lucro de Rua por ação. Os investidores que usam o Street Earnings perdem a verdadeira lucratividade desses negócios.

Figura 3: Empresas do S&P 500 com ganhos de rua mais discretos: TTM até o 2T22

* Medida como distorção da rua como uma porcentagem do EPS da rua

Na seção abaixo, detalho a oculto e relatado itens incomuns que distorcem os ganhos GAAP para a VFC CorporationVFC
. Todos esses itens incomuns são removidos dos ganhos principais.

Lucro de rua TTM 2T22 da VF Corporation (VFC) subestimado em US$ 0.71/ação

A diferença entre o Street Earnings 2T22 da VF Corporation (US$ 3.00/ação) e o Core Earnings (US$ 3.71/ação) é de US$ 0.71/ação, conforme Figura 4. Chamo essa diferença de “Street Distortion”, que equivale a 24% do Street Earnings.

Os ganhos TTM 2T22 GAAP da VF Corporation (US$ 2.58/ação) subestimam os ganhos principais em US$ 1.14/ação.

Este exemplo mostra como o Street Earnings sofre de muitas das mesmas deficiências que as medidas GAAP de ganhos.

Figura 4: Comparando os ganhos GAAP, Street e Core da VF Corporation: TTM até o 2T22

Abaixo, detalho as diferenças entre o Core Earnings e o GAAP Earnings para que os leitores possam auditar a pesquisa mu. Eu ficaria feliz em reconciliar os ganhos principais com os ganhos de rua, mas não posso porque não tenho os detalhes sobre como os analistas calculam seus ganhos de rua.

O Earnings Distortion Score da VF Corporation é forte e seu rating de ações é muito atraente, em parte devido ao seu retorno sobre o capital investido (ROIC) de 11% e relação preço/valor contábil econômico (PEBV) de 0.9.

A Figura 5 detalha as diferenças entre o Lucro Principal da VF Corporation e o Lucro GAAP.

Figura 5: Reconciliação dos ganhos GAAP da VF Corporation para os ganhos principais: TTM até o 2T22

Mais detalhes:

A Distorção de Lucro Total de -$1.14/ação, que equivale a -$444 milhões, é composta do seguinte:

Despesas incomuns ocultas, líquidas = - $ 1.11 / por ação, o que equivale a - $ 436 milhões e é composto por

-US$ 436 milhões em despesas de reestruturação ocultas no período TTM com base em

• - $ 4 milhões em depreciação acelerada no 1T23 fiscal
• - $ 2 milhões em indenizações e benefícios a empregados no 1T23 fiscal
• - $ 0.3 milhões em rescisão de contrato e outros encargos no 1T23 fiscal
• - $ 410 milhões redução no valor contábil dos ativos de direito de uso no 4T22 fiscal
• - $ 3 milhões em depreciação acelerada no 4T22 fiscal
• - $ 5 milhões em indenizações e benefícios a empregados no 4T22 fiscal
• - $ 0.7 milhões em rescisão de contrato e outros encargos no 4T22 fiscal
• - $ 4 milhões imparidade registrada nos custos de locação no 4T22 fiscal
• - $ 0.6 milhões em depreciação acelerada no 3T22 fiscal
• - $ 3 milhões em indenizações e benefícios a empregados no 3T22 fiscal
• - $ 2 milhões em depreciação acelerada no 2T22 fiscal
• - $ 1 milhões em indenizações e benefícios a empregados no 2T22 fiscal

US$ 0.5 milhão no período TTM com base em $ 0.7 milhões redução da provisão para devedores duvidosos no ano fiscal de 2022 10-K

Despesas incomuns relatadas antes dos impostos, líquido = - $ 0.27 / por ação, o que equivale a - $ 105 milhões e é composto por

-US$ 78 milhões em outras despesas no período TTM com base em

- $ 4 milhões perda na extinção de dívida no 3T22 fiscal

$ 24 milhões contra ajuste para custos recorrentes de pensão. Essas despesas recorrentes são relatadas em itens de linha não recorrentes, então eu as adiciono de volta e as excluo da distorção de ganhos.

Distorção fiscal = $ 0.25 / por ação, o que equivale a $ 96 milhões

Despesas incomuns relatadas após impostos, líquidas = <US$ 0.01/por ação, o que equivale a US$ 399 mil e é composto por

• $ 0.4 milhões resultado de operações descontinuadas no 4T22 fiscal

Embora não sejam iguais, as semelhanças entre o Street Earnings e o GAAP Earnings for VF Corporation indicam que o Street Earnings perde muitos dos itens incomuns nos GAAP Earnings, e o Street Distortion de US$ 0.71/ação destaca que os Core Earnings incluem um conjunto mais abrangente de itens incomuns ao calcular A verdadeira lucratividade da VF Corporation.

Divulgação: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler e Brian Pellegrini não recebem compensação por escrever sobre qualquer ação, estilo ou tema específico.