As moedas asiáticas, notadamente o yuan da China e o iene do Japão, tiveram suas maiores quedas em anos, enquanto no outro lado do globo, o euro caiu para uma baixa de cinco anos. Certamente, grande parte das quedas reflete a força do dólar, resultante do aumento nos rendimentos dos títulos dos EUA este ano. Mas há outros aspectos particulares que estão agitando as moedas.
Permita uma digressão em um pouco de teoria aqui. Os formuladores de políticas enfrentam um trilema; eles podem controlar apenas dois dos três fatores: política monetária doméstica, taxas de câmbio ou fluxos de capital. Nas economias mais avançadas, o livre fluxo de capitais é permitido, deixando a escolha entre ajustar o valor da moeda ou a política interna (na maioria dos casos, por meio de juros). Na maioria das vezes, quando essas duas últimas considerações entram em conflito, é a moeda que se ajusta, e não a política doméstica.
Isso é mais aparente atualmente no Japão, onde o iene caiu mais de 130 por dólar na semana passada, um enfraquecimento de 12% desde o início de março e uma baixa de 20 anos. Isso foi limitado por uma queda de quase 1.8% após o
Banco do Japão
afirmou em 10% o teto do rendimento dos títulos do governo de 0.25 anos. Manter essa linha vermelha significou comprar mais títulos com ienes recém-impressos, deprimindo a moeda.
Isso marca uma mudança significativa para o iene, que tem sido visto como um refúgio durante tempos voláteis, e não como um centro de volatilidade. Mas o presidente do Banco do Japão, Haruhiko Kuroda, reiterou na quinta-feira a política do banco central de controle da curva de rendimento e endossou um iene fraco como positivo para a economia do Japão. Mas como observado aqui um mês atrás, a expansão monetária agressiva do BoJ não impulsionou a economia. De fato, o iene fraco está exacerbando o fardo do aumento dos preços do petróleo, que são faturados em dólares mais caros.
O declínio do iene repercutiu em todo o leste da Ásia, especialmente na China, aumentando a pressão dos danos auto-infligidos pelo fechamento virtual das principais cidades daquele país, incluindo Pequim e Xangai. No entanto, o presidente da China, Xi Jinping, supostamente ordenou que os funcionários produzissem um crescimento econômico de 5.5% este ano, para liderar os EUA, relata o The Wall Street Journal.
Qualquer noção de crescimento de 5.5% em 2022 morreu no momento em que as grandes cidades começaram sua queda no bloqueio do Covid Zero, escreve Leland Miller, CEO da autorizada China Beige Book, em um e-mail.
Apesar dos comentários de Xi, os investidores devem ignorar quaisquer estimativas de crescimento de fim de ano que venham da China, continua Miller. O crescimento real será determinado pela extensão dos bloqueios do Covid nas próximas seis semanas. “Se você é um touro da China, é melhor rezar para que os relatórios de bloqueio de Pequim estejam sendo exagerados. Mas eu não apostaria nisso”, acrescenta.
Contra esse cenário doméstico em deterioração, as autoridades chinesas optaram por deixar a taxa de câmbio do yuan, tipicamente rigidamente controlada, cair acentuadamente, cerca de 3.9% em relação ao dólar desde meados de abril. Esse foi o declínio mais acentuado desde a minidesvalorização de 2015 que agitou os mercados globais, destacou Julian Emanuel, estrategista-chefe de ações e derivativos da Evercore ISI, em nota a um cliente.
O mandato do Banco Popular da China é manter “relativa estabilidade” do yuan “em um mar de angústia”, acrescenta Miller. Essas águas estão sendo agitadas por crescentes pressões domésticas, aumentos das taxas de juros do banco central global e pelo aumento do dólar americano. Até certo ponto, a queda do yuan é um movimento de recuperação para moedas de mercados emergentes que anteriormente haviam caído em relação ao dólar, de acordo com um relatório de pesquisa da Alpine Macro.
Dito isto, a queda repentina do yuan segue outras medidas monetárias e fiscais domésticas (incluindo ainda mais projetos de infraestrutura) que Pequim tomou, efetivamente pisando no acelerador enquanto mantém o outro pé no freio com bloqueios.
Ao mesmo tempo, o euro caiu cerca de 8% desde janeiro, para uma baixa de cinco anos em torno de US$ 1.05. Grande parte da queda ocorreu desde a invasão da Ucrânia pela Rússia, que começou em 24 de fevereiro, mas o declínio da moeda comum já estava em andamento antes. Desde o final de maio passado, caiu mais de 14%.
Espera-se que o Banco Central Europeu siga o Federal Reserve e comece a aumentar sua principal taxa de depósito de negativos 0.5% neste verão. Isso ainda deixaria a taxa de juros do BCE mais de dois pontos percentuais abaixo da faixa de 2.00% a 2.25%, onde o mercado de futuros atualmente acredita que o banco central dos EUA fixará sua meta de fundos federais após sua reunião de política monetária de 26 a 27 de julho, de acordo com a Site CME FedWatch.
O BCE enfrenta um dilema de política. A guerra da Rússia contra a Ucrânia pressionou as economias da zona do euro, principalmente devido ao aumento dos preços do petróleo e do gás. Isso, por sua vez, foi exacerbado pelo declínio da moeda comum, que tornou as commodities denominadas em dólar ainda mais caras. Com a inflação da zona do euro em 7.5% anualizados, espera-se que o BCE levante sua taxa básica de juros para fora do território negativo. Mas sem uma forte demanda doméstica, diz Alpine Macro, o bloco econômico depende fortemente das exportações para a China e os EUA, que podem vacilar se essas duas economias tropeçarem.
O dólar forte, no entanto, está ajudando o esforço do Fed para conter a inflação, fazendo parte do trabalho dos aumentos esperados das taxas de juros. Mas, como demonstram os relatórios de lucros do primeiro trimestre de multinacionais norte-americanas, o dólar é um empecilho para os lucros no exterior.
Quaisquer que sejam os impactos, os mercados cambiais voláteis tendem a refletir condições instáveis que podem chegar aos mercados de títulos e ações. Só por isso, eles devem estar no radar dos investidores.
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