Dólar forte também está 'destruindo' as esperanças da Ásia em 2023

Quando os lexicógrafos fazem listas das principais frases de 2022, o apelido de “bola de demolição” que os economistas anexados ao dólar certamente ocupará um lugar de destaque.

Um tema dominante nos primeiros 10 meses do ano é como o moeda americana em alta está mudando a trajetória da Ásia. Embora isso seja verdade para os mercados emergentes em todos os lugares, a Ásia, dependente do comércio, está em risco único. Essa região também possui os maiores estoques de títulos do Tesouro dos EUA, aumentando as apostas.

Episódios de extrema força do dólar tendem a terminar mal para a Ásia. O episódio mais óbvio foi a crise financeira da região de 1997-1998. O crash foi precipitado pelo agressivo ciclo de aperto do Federal Reserve de 1994-1995.

Na época, a alta do dólar agiu como um imã gigantesco para o capital de todos os cantos do globo. Ele transformou a economia global em um jogo de soma zero, com ativos em dólar desfrutando do último comércio de medo de perder.

Isso deixou Tailândia, Indonésia, Coréia do Sul e outros famintos por capital, e desesperadamente. Com o tempo, as ligações da moeda ao dólar tornaram-se impossíveis de defender. Cepas de moeda também levou a Malásia e as Filipinas ao limite.

A preocupação é que essa dinâmica esteja se desenrolando novamente. E em um momento em que a China está tropeçando – ao contrário do final dos anos 1990.

Naquela época, o que mais apavorava as autoridades do Departamento do Tesouro dos EUA e do Fundo Monetário Internacional era a China enfraquecendo o yuan. Isso certamente teria dado início a uma nova rodada de desvalorizações competitivas e adicionado novo combustível ao fogo.

Hoje, a China está assustando os mercados globais por um motivo muito diferente. Não está manipulando sua moeda, tanto quanto os investidores estão votando com os pés e saindo enquanto a maior economia da Ásia enfraquece.

Para piorar as coisas, seus problemas são em grande parte auto-infligidos. Junto com o draconiano “zero-covid” Pequim simplesmente não pode desistir, a repressão regulatória à Big Tech está trabalhando em oposição às promessas do presidente Xi Jinping de modernizar a China Inc.

O dólar forte está atraindo capital da China no pior momento possível para o governo de Xi. Essa dinâmica está atingindo as bolsas de valores do continente e aumentando os rendimentos dos títulos. os yuans queda de quase 13% este ano torna mais difícil para as empresas do continente o pagamento de dívidas em dólares, aumentando os riscos de inadimplência.

Com os preços das commodities subindo, a Ásia está cada vez mais envolvida em uma “guerra cambial reversa”. A região passou os últimos 30 anos enfraquecendo as taxas de câmbio para impulsionar as exportações. Agora, os aumentos de juros do Fed fizeram com que autoridades de Pequim a Jacarta lutassem para apoiar as moedas.

“O avanço do dólar perdeu força, mas isso não significa que acabou”, diz o analista Edward Moya da OANDA.

O problema é que a dinâmica de soma zero está de volta. A disparada do dólar está agora colocando desafios para as economias avançadas e emergentes.

“Parece que estamos entrando no terceiro período de alta do dólar nos últimos 50 anos”, diz Paul Gruenwald, economista-chefe global da S&P Global Ratings. "Não há uma solução fácil. A passividade põe em risco as metas de inflação e a credibilidade, os aumentos das taxas arriscam reduzir a produção e o emprego, a intervenção provavelmente queimará reservas preciosas”.

Gruenwald observa que a solução dos anos 1980 – coordenação global ousada – exigiu muito capital político de Washington e parceiros dispostos ao redor do mundo. Uma repetição do acordo de 1985 para enfraquecer o dólar – o “Plaza Accord” – provavelmente não está nos planos. Quando o Banco do Japão interveio no mês passado para apoiar o iene, agiu sozinho. E falhou.

Uma razão pela qual o comércio do dólar é tão unilateral é a escassez de alternativas óbvias. O euro está se arrastando em mínimos de 20 anos à medida que o crescimento europeu diminui. O iene, entretanto, é queda de 27% este ano enquanto o BOJ mantém seu pé no acelerador de estímulo monetário.

A libra esterlina despencou para a paridade com o dólar quando a primeira-ministra Liz Truss arruinou a política econômica. Na semana passada, a Fitch Ratings rebaixou a perspectiva da dívida soberana do Reino Unido de estável para negativa.

Apesar do status da China como a principal nação comercial do mundo, o yuan ainda não está pronto para o horário nobre. A falta de conversibilidade total também limita a utilidade do yuan como moeda de reserva potencial.

A China também está desperdiçando a confiança entre os investidores globais. O crescimento do crédito se recuperou mais rápido do que o previsto no mês passado, à medida que Pequim aumentou o investimento em infraestrutura. No entanto, as indicações são de que Xi está mantendo sua estratégia de matar o crescimento Bloqueios de Covid.

Ironicamente, quanto mais os aumentos de juros do Fed abalam os mercados mundiais – e a bola de demolição balança – mais os investidores globais estão acumulando dólares. Em seu mais recente World Economic Outlook, o Fundo Monetário Internacional alertou que “em suma, o pior ainda está por vir e, para muitas pessoas, 2023 parecerá uma recessão”.

O FMI reduziu sua previsão de crescimento em 2023 em 0.9 ponto percentual, para 2.7%. “Pressões inflacionárias persistentes e crescentes desencadearam um aperto rápido e sincronizado das condições monetárias, juntamente com uma forte valorização do Dólar dos EUA contra a maioria das outras moedas”, observam os economistas do FMI.

Os riscos de fluxos de capital voláteis e crises de dívida estão aumentando à medida que essa gigantesca bola de demolição balança novamente.