Problemas na cadeia de suprimentos podem se recuperar no terceiro trimestre de 3

Os estoques agregados foram recuperados, mas os estoques automáticos permanecem sob pressão:

Os problemas da cadeia de suprimentos têm sido um evento bem divulgado e difícil de prever. Embora tenha havido melhorias no gerenciamento da cadeia de suprimentos desde as duras paradas de produção impostas durante a pandemia, os semicondutores continuam sendo um gargalo em vários setores, especialmente o automotivo.

Além disso, o gargalo de semicondutores teve um efeito cascata e impactou indústrias fora da produção automotiva, como ad-tech. Na verdade, a tecnologia de anúncios tem sido uma das indústrias mais derrotadas devido à crise da cadeia de suprimentos. Isso ocorre porque o setor automotivo é uma categoria significativa de gastos com anúncios e, sem estoque para vender, os orçamentos de publicidade foram reduzidos. Não obstante, esperamos que essa seja apenas uma preocupação temporária e que a tecnologia de anúncios se recupere em 2022, à medida que os problemas da cadeia de suprimentos começarem a se normalizar. Procuramos especialmente descontos em tecnologia que decorrem de um problema transitório, mas externo, fora do controle de qualquer empresa individual.

A equipe do I/O Fund foi além de confiar nos comentários da administração e estudou os dados para entender melhor o gargalo da cadeia de suprimentos. Descobrimos que os níveis agregados de estoque geralmente se recuperaram, mas os estoques automotivos permanecem sob pressão. O analista financeiro do I/O Fund Bradley Cipriano observa que uma análise do estoque automotivo composição sugere que os problemas da cadeia de suprimentos provavelmente atingiram o fundo e melhorarão no futuro.

O I/O Fund optou por ser agressivo durante a temporada de ganhos do quarto trimestre entre janeiro e março, construindo posições em tecnologia de anúncios por esse motivo. Esperamos que a melhoria das tendências de estoque leve a uma forte recuperação na publicidade automotiva na segunda metade do ano, impulsionando o crescimento da receita para o setor de tecnologia de anúncios. Discutimos por que acreditamos que a crise da cadeia de suprimentos diminuirá por volta do segundo semestre de 4 abaixo.

Gerenciamento da cadeia de suprimentos: os estoques agregados foram recuperados, mas os estoques automáticos permanecem sob pressão

A pandemia começou no início de 2020 e resultou em um efeito de serra que impactou tanto a oferta quanto a demanda. Com os governos impondo ordens rígidas de abrigo, a produção de bens diminuiu em 2020, mas os consumidores ainda exigiam bens. O estímulo do governo reforçou ainda mais a demanda e houve menos contração na demanda total do que teria ocorrido de outra forma. Essa dinâmica levou à escassez de oferta que muitos setores vêm enfrentando.

Como os estoques são essencialmente a diferença entre a produção e as vendas ao longo do tempo, a dinâmica de redução da produção, mas aumento da demanda, levou a uma forte redução dos estoques em 2020 e 2021. Conforme mostrado abaixo no Gráfico 1, a variação dos estoques privados, que é uma medida do valor do volume físico de estoques que as empresas mantêm para sustentar sua produção, diminuiu significativamente no segundo trimestre de 2. Na verdade, a redução de US$ 300 bilhões em estoques no segundo trimestre de 2 foi a redução mais acentuada da história.

No entanto, enquanto o segundo trimestre de 2 representou o declínio mais acentuado já registrado, O quarto trimestre de 4 representou o maior aumento já registrado, à medida que os níveis de estoque se recuperaram em mais de US$ 200 bilhões. Essa recuperação acentuada ajuda a destacar que a produção está recuperando a demanda

Gráfico 1. Tendência de 50 anos de Variação dos Estoques Privados

Gráfico 2. Tendência Trienal de Variação dos Estoques Privados

No Gráfico 3 (abaixo), os estoques também estão subindo em relação às vendas, sugerindo que houve um aumento nos níveis de estoque. Além disso, a métrica está acima da média de cinco anos, o que implica que os estoques não estão apertados em escala sistêmica.

Gráfico 3. Tendência Quinquenal dos Estoques Privados para Vendas Finais

Embora os gráficos acima destaquem que houve uma forte recuperação dos níveis de estoques na economia, eles não levam em conta a tipos de estoques. Especificamente, apesar da recuperação dos estoques agregados, os estoques automotivos caíram para baixas de todos os tempos.

O gráfico abaixo do Bureau of Economic Analysis dos EUA mostra que os estoques de automóveis caíram para um recorde de baixa e estão pairando um pouco acima de 0. Sem muito estoque para vender, há pouco incentivo para gastar em publicidade, o que impactou negativamente a tecnologia de anúncios.

Gráfico 4. Estoques Nacionais de Automóveis

Gráfico 5. Índice de Estoques de Automóveis Domésticos para Vendas

Dados do Relatório Global de Gastos com Anúncios da Dentsu destacam como os gastos automotivos ainda estão abaixo dos níveis de 2019. Conforme mostrado abaixo no Gráfico 6, os gastos globais com anúncios automotivos caíram 16% A/A em 2020 e se recuperaram apenas 12% em 2021, o que significa que os gastos globais com anúncios automotivos ainda estavam ~ 6% abaixo dos níveis pré-pandemia. Como os anunciantes automotivos gastam uma quantia enorme de seus orçamentos em anúncios de TV, as empresas de tecnologia de anúncios expostas a TVs conectadas foram especialmente impactadas pela recuperação suave nos orçamentos de anúncios de automóveis mostrados abaixo. Como vou discutir com mais detalhes abaixo, acreditamos que os gastos com anúncios automotivos atingiram o fundo e serão um vento a favor para a tecnologia de anúncios daqui para frente.

Gráfico 6. Gastos com anúncios de pesquisa paga global automotivo

Curiosamente, apesar dos estoques de automóveis estarem em níveis recordes, os estoques das montadoras também estão em alto histórico. Conforme mostrado abaixo no Gráfico 7, os níveis totais de estoque na indústria automotiva aumentaram ao longo de 2021 e em 2022.

Gráfico 7. Estoques Totais Automotivos

Essas tendências díspares são impulsionadas pelo gargalo de semicondutores bem divulgado. Como o Gráfico 7 destaca acima, os fabricantes automotivos têm grandes quantidades de estoque quase concluído que está ocioso até que o suprimento de semicondutores chegue.

Uma vez que o fornecimento de semicondutores chegue, os fabricantes automotivos devem ser capazes de acelerar rapidamente e transformar o estoque em processo em produtos acabados que podem ser vendidos. Além disso, isso também deve impulsionar a demanda por publicidade, pois os fabricantes de automóveis procuram converter rapidamente seus estoques em dinheiro.

Felizmente, há sinais de melhora nos problemas da cadeia de suprimentos, especificamente na indústria automotiva. Por exemplo, a equipe de gerenciamento do Grupo Volkswagen explicou em sua ligação do quarto trimestre que eles “espera que os gargalos no fornecimento de semicondutores continuem em 2022, mas melhorar gradualmente no segundo semestre do ano”(03/15/22).

A General Motors ecoou um sentimento semelhante durante sua teleconferência de resultados do quarto trimestre. A CEO da GM, Mary Barra, afirmou que “quando chegarmos ao terceiro e quarto trimestre [de 4], estaremos realmente começando a ver as restrições de semicondutores diminuirem”(02/01/22).

No entanto, esse sentimento não foi compartilhado por todos os executivos automotivos. O CEO da Stellantis, fabricante de Dodge RAM, Fiat e outras marcas, afirmou na teleconferência do quarto trimestre da empresa (4/2/23) que o tamanho do mercado automotivo será impulsionado pelo fornecimento de semicondutores, acrescentando que “esperamos que as coisas ficar um pouco melhor. Mas acreditamos que vai ser muito lento. Vai levar tempo. E 22 não será nessa perspectiva, o ano em que podemos dizer que voltamos ao normal. Não achamos que isso vá acontecer”

Olhando para o futuro, os fabricantes automotivos têm estoques de matéria-prima e estoque em processo descomunais que os ajudarão a aumentar rapidamente a produção assim que o fornecimento de semicondutores melhorar. O momento dessa rampa permanece desconhecido, com alguns executivos de automóveis esperando que o segundo semestre de 2 seja um retorno ao normal e outros prevendo um horizonte mais longo.

Na próxima terça-feira, discutiremos os sinais de melhoria nos principais fornecedores de semicondutores automotivos e o que isso significa para a tecnologia de anúncios, incluindo uma aposta estratégica que o I/O Fund fez em tecnologia de anúncios durante a liquidação de janeiro a março.

Bradley Cipriano, Analista Financeiro, CFA, CPA do I/O Fund, contribuiu para esta análise.

Divulgação: A Beth Kindig e o I/O Fund não possuem ações nas empresas discutidas e não têm planos de entrar ou alterar suas respectivas posições nas próximas 72 horas. O artigo acima expressa as opiniões do autor, e o autor não recebeu remuneração de nenhuma das empresas discutidas.