SVB falha espetacularmente depois que uma heresia impensável se torna realidade

(Bloomberg) -- Greg Becker estava sentado em uma poltrona vermelha em uma conferência apenas para convidados em Los Angeles na semana passada, com as pernas cruzadas e uma das mãos cortando o ar.

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“Temos orgulho de ser o melhor parceiro financeiro nos momentos mais desafiadores”, disse o diretor executivo do SVB Financial Group no Upfront Summit em 1º de março, um dia antes de sua empresa receber o prêmio de Banco do Ano em uma festa de gala em Londres.

Apenas uma semana depois, tudo desmoronou.

O colapso do SVB na liquidação da Federal Deposit Insurance Corp. ocorreu repentinamente na sexta-feira, após 44 horas frenéticas nas quais sua base de clientes de longa data de startups de tecnologia arrancou depósitos. Mas seu destino foi selado anos atrás - durante o auge da mania financeira que varreu a América quando a pandemia atingiu.

As empresas apoiadas por capital de risco dos EUA levantaram US$ 330 bilhões em 2021 - quase dobrando o recorde anterior um ano antes. Os ETFs de Cathie Wood estavam subindo e os comerciantes de varejo no Reddit estavam intimidando os fundos de hedge.

Crucialmente, o Federal Reserve fixou as taxas de juros em mínimos sem precedentes. E, em uma mudança radical em sua estrutura, prometeu mantê-los lá até ver uma inflação sustentada bem acima de 2% — um resultado que nenhuma previsão oficial.

O SVB recebeu dezenas de bilhões de dólares de seus clientes de capital de risco e, então, confiante de que as taxas permaneceriam estáveis, investiu esse dinheiro em títulos de longo prazo.

Ao fazer isso, criou - e caiu direto - em uma armadilha.

Becker e outros líderes da instituição sediada em Santa Clara, o segundo maior banco americano falido na história, atrás do Washington Mutual em 2008, terão que reconhecer por que não o protegeram dos riscos de se alimentar de empresas instáveis de jovens em tecnologia. depósitos e de aumentos de taxas de juros no lado do ativo.

Também permanecem questões pendentes sobre como o SVB lidou com sua posição precária nos últimos meses e se errou ao esperar e não conseguir bloquear uma injeção de capital de US$ 2.25 bilhões antes de anunciar publicamente perdas que alarmaram seus clientes.

Ainda assim, décadas de queda nas taxas de juros que começaram no início dos anos 1980 – quando o SVB foi fundado em um jogo de pôquer – tornou uma heresia entre os profissionais do mercado sugerir que os rendimentos dos títulos poderiam subir sem perturbar a economia. Acontece que os consumidores americanos estão indo muito bem, com muitos empregos.

São os bancos, especialmente os menores que estão voando abaixo do radar do Fed, que agora parecem ser os elos mais fracos. O SVB é o exemplo mais extremo de como Wall Street foi pego de surpresa pela dinâmica da economia global após o choque induzido pela Covid.

Os investidores não estão esperando para descobrir qual instituição pode ser a próxima, com o KBW Bank Index caindo mais em uma semana desde março de 2020.

No SVB, "havia muito risco que eles estavam assumindo e que outros bancos não assumiriam", disse Sarah Kunst, diretora-gerente do fundo de capital de risco Cleo Capital. “Isso, em última análise, foi parte de sua morte.”

Dinheiro Rico

Em março de 2021, o SVB teve o que pode ser considerado um problema invejável: seus clientes estavam cheios de dinheiro.

Os depósitos totais do banco dispararam nos últimos 12 meses, de US$ 124 bilhões para cerca de US$ 62 bilhões, segundo dados compilados pela Bloomberg. Esse aumento de 100% ultrapassou em muito um aumento de 24% no JPMorgan Chase & Co. e um salto de 36.5% no First Republic Bank, outra instituição da Califórnia.

“Sempre digo às pessoas que estou confiante de que tenho o melhor cargo de CEO de banco do mundo e talvez um dos melhores cargos de CEO”, disse Becker em uma entrevista à Bloomberg TV em maio de 2021.

Quando perguntado se a recente receita crescente do banco era sustentável, Becker, que ingressou no SVB em 1993, sorriu e falou a linguagem dos visionários da tecnologia.

“A economia da inovação é o melhor lugar para se estar”, disse ele. “Temos muita sorte de estar bem no meio disso.”

Ainda assim, o FDIC garante apenas depósitos bancários de até US$ 250,000 – e os clientes do SVB tinham muito mais. Isso significava que grande parte do dinheiro guardado no SVB não tinha seguro: mais de 93% dos depósitos domésticos em 31 de dezembro, de acordo com um documento regulatório.

Por um tempo, essa exposição não levantou nenhuma bandeira vermelha. O SVB ultrapassou facilmente os obstáculos regulatórios avaliando sua saúde financeira.

Mas sob a superfície havia graves perdas em títulos de longo prazo, adquiridos durante o período de rápido crescimento dos depósitos, que haviam sido amplamente ocultados graças às regras contábeis. Teve perdas de marcação a mercado superiores a US$ 15 bilhões no final de 2022 para títulos mantidos até o vencimento, quase equivalente a toda a sua base de patrimônio de US$ 16.2 bilhões.

Ainda assim, depois que o banco divulgou os resultados do quarto trimestre em janeiro, os investidores ficaram otimistas, com um analista do Bank of America Corp. escrevendo que "pode ter passado do ponto de pressão máxima".

Logo ficou claro que não era o caso.

Ponto difícil

Em uma reunião no final da semana passada, a Moody's Investors Service trouxe más notícias para o SVB: as perdas não realizadas do banco significavam que ele corria sério risco de rebaixamento de crédito, potencialmente de mais de um nível, de acordo com uma pessoa familiarizada com o assunto.

Isso colocou o SVB em uma situação difícil. Para reforçar seu balanço, ela precisaria se desfazer de uma grande parte de seus investimentos em títulos com prejuízo para aumentar sua liquidez - potencialmente assustando os depositantes. Mas ficar de pé e ser atingido por um rebaixamento de vários níveis pode desencadear um êxodo semelhante.

O SVB, juntamente com seu consultor, o Goldman Sachs Group Inc., finalmente decidiu vender a carteira e anunciar um acordo de ações de US$ 2.25 bilhões, disse a pessoa, que pediu anonimato para discutir as deliberações internas. Foi rebaixado pela Moody's na quarta-feira de qualquer maneira.

Na época, grandes fundos mútuos e fundos de hedge indicaram interesse em assumir posições consideráveis nas ações, disse a pessoa.

Isto é, até que eles perceberam a rapidez com que o banco estava perdendo depósitos, o que só piorou na quinta-feira depois que várias empresas de capital de risco proeminentes, incluindo o Fundo de Fundadores de Peter Thiel, aconselharam as empresas de portfólio a sacar dinheiro por precaução.

"Fique calmo"

Na mesma época, na tarde de quinta-feira, o SVB estava entrando em contato com seus maiores clientes, enfatizando que estava bem capitalizado, tinha um balanço de alta qualidade e “ampla liquidez e flexibilidade”, de acordo com um memorando visto pela Bloomberg. Becker fez uma teleconferência na qual pediu às pessoas que “mantivessem a calma”.

Mas eles já estavam muito atrasados.

O SVB "deveria ter prestado atenção ao básico do setor bancário: que depositantes semelhantes seguirão caminhos semelhantes ao mesmo tempo", disse Daniel Cohen, ex-presidente do The Bancorp. "Os banqueiros sempre superestimam a lealdade de seus clientes".

Um vice-presidente, em uma ligação com um cliente de uma empresa pública, parecia seguir um roteiro e não deu nenhuma informação nova, de acordo com uma pessoa na ligação.

Esse cliente decidiu transferir uma parte de seu dinheiro para o JPMorgan para diversificar os ativos na quinta-feira; a transação demorou duas horas para navegar no site do SVB e ainda está marcada como “processando”.

O mesmo cliente tentou movimentar uma quantia maior na manhã de sexta-feira, mas nenhuma tentativa de transferir o dinheiro funcionou, disse a pessoa.

Recolhimento rápido

O colapso na sexta-feira aconteceu em poucas horas. O SVB abandonou o planejado aumento de capital depois que as ações caíram mais de 60% na quinta-feira. A essa altura, os reguladores dos EUA haviam invadido os escritórios do banco na Califórnia.

O SVB "não tinha tanto capital quanto uma instituição de risco que deveria ter", disse William Isaac, ex-presidente do FDIC de 1981 a 1985, em entrevista por telefone na sexta-feira. “Depois que começava, não havia como parar. E é por isso que eles simplesmente tiveram que desligá-lo.

Antes do meio-dia em Nova York, o Departamento de Proteção Financeira e Inovação da Califórnia fechou o SVB e nomeou o FDIC como liquidante. Ele disse que o escritório principal e todas as filiais reabririam na segunda-feira.

Até então, a meta do SVB é encontrar um comprador e fechar um negócio, mesmo que isso exija a venda dos ativos da empresa aos poucos, segundo uma pessoa a par do assunto.

Os fundadores de startups, entretanto, estão preocupados se conseguirão fazer a folha de pagamento. O FDIC disse que os depositantes segurados teriam acesso a seus fundos até segunda-feira de manhã.

O valor dos depósitos do SVB acima do limite de seguro de US$ 250,000: “indeterminado”.

–Com assistência de Sridhar Natarajan, Sarah Frier, Crystal Tse, Amelia Pollard, Max Reyes, Gillian Tan, Max Abelson, Sonali Basak, Jenny Surane e Kailey Leinz.