Cortes de preços da Tesla aceleram o primeiro teste de estresse de recessão do mercado de veículos elétricos

A primeira recessão de veículos elétricos está aqui ou em breve?

À medida que as ações de carros elétricos despencaram no final de 2022, a derrota evocou comparações com a quebra das ações das pontocom duas décadas atrás. Assim como a indústria da internet, a indústria de VEs possui empresas, principalmente Tesla, que parecem vencedores de longo prazo, mas também é composto por empresas jovens que podem não ter dinheiro para enfrentar uma recessão, bem como empresas intermediárias como Grupo Lúcido, Fisker e Rivian Automotivo, que fizeram o possível para se preparar e cujo destino pode depender de como as coisas pioram.

Com a economia em um ponto de inflexão entre o recuo dos temores de inflação e a ampla expectativa de uma recessão a partir de 2023, o mercado não sabe o que fazer com movimentos como Os grandes cortes de preços da Tesla, primeiro na China e depois em 13 de janeiro, nos EUA e na Europa. Analistas como Ronald Jesikow, da Guggenheim Securities, disseram que isso poderia empurrar as margens de lucro da Tesla para 25% abaixo do consenso de Wall Street e drenar os lucros de todos os concorrentes da Tesla. Mas otimistas como Dan Ives, analista da Wedbush, acham que é o movimento certo e agressivo para impulsionar a transição EV em meio à incerteza macro.

“Muitas empresas pontocom não conseguiram”, disse Ives. “Não há teste de estresse para uma recessão severa para uma indústria que está engatinhando.” 

O que acontece a seguir - se os estoques de EV danificados se recuperam, se as empresas jovens que precisam de mais financiamento serão capazes de obtê-lo e se o setor se torna o motor de empregos com o qual Washington contava quando aprovou a Lei de Redução da Inflação no verão passado, carregada de créditos fiscais para veículos elétricos — depende primeiro da economia e depois dos mercados.

O tema “primeira recessão de EV” vem com um grande se – que há uma recessão em primeiro lugar, seja aqui ou na China, onde as vendas da Tesla caiu 44% em dezembro em relação aos níveis de novembro enquanto o governo continuava lutando para conter o Covid-19. 

Nos EUA, a maioria dos economistas e CEOs acredita que uma recessão é provável este ano, embora os ganhos do mercado na semana passada possam refletir o início de uma mudança na perspectiva do investidor, com mais acreditando na narrativa de “aterrissagem suave” para a economia. Um dos que resistem, o economista-chefe da Moody's Analytics, Mark Zandi, prevê uma “desaceleração” de meses em que o crescimento não se tornará totalmente negativo. Qualquer cenário provavelmente prejudicaria as vendas de carros em geral, que eram os pior em uma década nos EUA no ano passado, mas onde alguns executivos do setor automotivo agora estão um pouco mais confiantes sobre uma recuperação, embora a perspectiva de EV entre as montadoras tem se tornado mais cauteloso no curto prazo. Mas qualquer cenário pode ser muito pessimista se a economia responder positivamente à agora desaceleração da inflação.

A perspectiva da China, lar de mais da metade das vendas de VEs do mundo, de acordo com a Clean Technica, é pelo menos tão obscura. A manufatura entrou em território de crescimento negativo no final do ano e os preços das casas estão caindo, mas o Fundo Monetário Internacional diz China evitará recessão e crescer sua economia em 3.8% este ano. Isso seria metade do ritmo de 2021 e um pouco abaixo do ritmo da China no verão passado, quando o país começou a lidar com novas paralisações relacionadas à Covid. A China agora está pressionando para reabrir sua economia em meio à pandemia. 

O mundo de 2023 da Tesla é como o de 2000 da Amazon e do eBay

Uma recessão, se acontecer, não significa necessariamente que as vendas de VEs cairão. A maioria dos modelos teve grandes ganhos de vendas no ano passado, tanto nos Estados Unidos quanto na Ásia. É mais uma questão de saber se as empresas de veículos elétricos crescerão rápido o suficiente para continuar adicionando empregos e se as empresas além da Tesla se tornarem lucrativas quando os investidores esperam - ou antes de ficarem sem dinheiro que levantaram para financiar perdas de startups.

Isso configura uma dinâmica muito parecida com a que confrontou empresas pontocom como Amazon e eBay quando 2000 se misturou a 2001: uma liquidação de ações da web estava bem encaminhada na época, assim como empresas de veículos elétricos como Tesla, Fisker e Lucid caíram drasticamente no ano passado. ano - 65 por cento para Tesla, 54 por cento para Fisker e 82 por cento para Lucid. Então como agora, jogadores mais fracos como os fabricantes de EV de hoje Motores de Lordstown, Faraday Future e canoa estavam se esforçando para evitar ficar sem dinheiro quando uma desaceleração econômica se aproximava, cortando custos ou levantando mais dinheiro de investidores.

“Nós olhamos para uma combinação de estabilidade do balanço e capacidade de levantar mais capital”, disse Greg Bissuk, CEO da AXS Investments em Nova York, que administra um fundo negociado em bolsa que usa swaps para entregar o oposto do retorno diário da Tesla – em essência, geralmente uma aposta de curto prazo de que as ações cairão. “Achamos que será difícil”, disse ele, referindo-se especificamente aos fabricantes de EV de nível médio.

Mas, ao mesmo tempo, a receita das empresas pontocom continuou crescendo rapidamente, e o negócios que estavam destinados a sobreviver começaram a se tornar lucrativos entre 2001 e 2003. Hoje, As vendas de veículos elétricos na China estão aumentando, mesmo que a Covid continue prejudicando sua economia, e os EVs registrou um ganho de vendas de 52% nos EUA. No final do ano, os EVs detinham 6% do mercado de veículos leves dos EUA, em comparação com 1% das vendas no varejo dos EUA foram online no final de 2000.

Crescimento mais lento não é nenhum crescimento

Para os fabricantes de veículos elétricos, o provável impacto de uma recessão é um crescimento mais lento, mas não o crescimento negativo que a economia geral experimenta em uma desaceleração, já que novas tecnologias continuam ganhando participação de mercado. 

O fabricante de EV mais bem posicionado ainda é a Tesla, disse Garrett Nelson, analista da CFRA Research. Com a expectativa de que a empresa ainda tenha gerado cerca de US$ 4 bilhões em fluxo de caixa no final de 2022 quando reportar os lucros do quarto trimestre em 25 de janeiro, e tendo cerca de US$ 21 bilhões no final do terceiro trimestre, não há risco de queima de caixa. , disse Ives.

“Achamos que as ações se recuperam rapidamente este ano”, disse Nelson, chamando a Tesla de sua principal escolha entre todas as montadoras e observando que os economistas da CFRA não esperam uma recessão. Ela é negociada a 24 vezes as estimativas de lucro deste ano, que, por sua vez, exigem apenas um crescimento de lucro de 25%, números que são modestos para uma empresa em crescimento com espaço para continuar se expandindo rapidamente.

Após o corte de preço, Nelson disse que a empresa terá uma margem de lucro menor, mas venderá mais carros.

“Isso deve ampliar a vantagem competitiva da empresa e tornar muito mais veículos Tesla elegíveis para o crédito fiscal federal de US$ 7,500 para veículos elétricos”, disse Nelson.

O corte de preço recém-promulgado colocou os veículos Modelo Y mais populares abaixo do preço máximo para elegibilidade de crédito fiscal na Lei de Redução da Inflação de 2022.

A Tesla tem seus próprios problemas, com o crescimento das vendas desacelerando no final do ano. As unidades do quarto trimestre subiram 32%, uma queda acentuada em relação ao início do ano, abaixo das estimativas de Wall Street pelo segundo trimestre consecutivo. As travessuras do CEO Elon Musk como o novo proprietário principal do Twitter levantam preocupações sobre o quanto Musk está observando a loja e com que rapidez ele pode responder se o declínio da Tesla acelerar, disse Ives.

“O maior [problema] é o Twitter”, disse Nelson. 

No lado positivo, as estimativas de ganhos deste ano não assumem nenhuma contribuição do Cybertruck, que a Tesla está novamente prometendo lançar no final deste ano, depois de ser adiado desde 2021. E o analista do Goldman Sachs, Mark Delaney, escreveu em 2 de janeiro que as entregas de veículos devem reacelerar até o meio do ano. , ajudado por estruturas de custo mais baixas nas fábricas mais recentes da Tesla e uma retomada nas vendas chinesas.  

“Agora é a hora de a liderança de Musk liderar a Tesla nesse período de demanda mais fraca em uma macro mais sombria, e não a hora de ficar de mãos atadas, que é a percepção de Street”, disse Ives. “Este é um ano de encruzilhada para a Tesla, onde ela lançará as bases para seu próximo capítulo de crescimento ou continuará sua queda.”

Consumo de caixa e o resto do mercado de EV

No meio, Lucid, Rivian e Fisker compõem uma gama de possibilidades de alto risco que podem acabar bem no final. Mas o corte de preços da Tesla pode causar-lhes problemas: as ações da Fisker caíram quase 10% com o anúncio da rival, já que a mudança da Tesla aproxima o preço do Model Y do da Fisker Ocean, cujo camada intermediária é de cerca de US $ 50,000.

Das três, a Rivian tem mais caixa disponível, com investimentos de curto prazo de US$ 13.3 bilhões no final do terceiro trimestre. Fisker tinha $ 829 milhões e Lucid tinha $ 3.85 bilhões.

Cada empresa ainda está queimando dinheiro, colocando a questão de saber se eles têm o suficiente para sobreviver a uma crise. A Fisker perdeu cerca de US$ 480 milhões em fluxo de caixa nos 12 meses encerrados em setembro e investiu outros US$ 220 milhões, o que significa que seu caixa duraria entre um e dois anos se suas perdas e investimentos não diminuíssem.

“Nosso compromisso com um modelo de negócios enxuto nos deu um balanço sólido, que apoiamos com uma gestão disciplinada de nosso caixa”, disse o CEO Henrik Fisker em comunicado à CNBC. “Estamos em boa forma para administrar os desafios econômicos futuros e aproveitar as oportunidades.”

A Lucid gastou mais de US$ 2 bilhões nos primeiros nove meses de 2022 em perdas operacionais de fluxo de caixa e investimento de capital, e diz que seu caixa cobrirá seus planos “pelo menos até o quarto trimestre de 2023”, de acordo com sua teleconferência de resultados do terceiro trimestre. Os números recentes de produção e entrega da Lucid superar expectativas, ainda que as expectativas já tenham sido reduzidas.

O estoque da Rivian representa mais de dois anos de perdas e investimentos recentes de fluxo de caixa. 

Todas as três empresas, que recusaram ou não responderam a pedidos de entrevistas oficiais, também podem aumentar seu fluxo de caixa levantando mais capital e, de fato, pelo menos duas delas já começaram a fazê-lo. Lúcido arrecadou mais US$ 1.515 bilhão em dezembro, principalmente do Fundo de Investimento Público da Arábia Saudita, enquanto Fisker entrou com pedido de arrecadação de US$ 2 bilhões de um registro de prateleira em andamento na Comissão de Valores Mobiliários e até agora levantou US$ 116 milhões.

Todos os três também devem fornecer orientação financeira para 2023 durante a temporada de ganhos, incluindo atualizações sobre seus gastos de capital e se as perdas de fluxo de caixa diminuirão à medida que começarem a enviar mais veículos.

A Fisker começou a enviar seu modelo inicial, o Fisker Ocean, apenas em meados de novembro, e planeja enviar um SUV mais barato chamado Fisker PEAR no próximo ano. A Rivian, prejudicada pela escassez de peças devido a problemas na cadeia de suprimentos impulsionados pela Covid, perdeu sua meta de produção de 2022 de 25,000 veículos em menos de 700. Ainda não disse quantos carros enviará este ano. Rivian também pausou uma parceria com a Mercedes em novembro, encerrando por enquanto um plano de co-desenvolvimento de veículos comerciais. A Rivian disse que se concentraria em seus negócios de consumo e outros empreendimentos comerciais, principalmente um acordo para vender vans de entrega para a Amazon, que oferecem melhores retornos ajustados ao risco. Esse movimento ajudará a evitar pressão sobre a base de capital da startup.

Planos de negócios para o futuro, poucos negócios atuais

Mais abaixo na cadeia alimentar estão empresas como Faraday Future Intelligent Electric, Canoo e Lordstown Motors, que abriram o capital por meio de fusões com empresas de aquisição de propósito especial, ou SPACs, e perderam a maior parte de seu valor patrimonial desde então. 

Lordstown anunciou em novembro um novo investimento da Foxconn, a fabricante contratada que possuirá 19.9% da Lordstown após o acordo, incluindo ações preferenciais, para ajudar a aumentar a produção de sua picape inicial e reforçar os $ 204 milhões em dinheiro em seu balanço. A Foxconn concordou em fabricar veículos Fisker na fábrica de Lordstown em Ohio, que a Foxconn comprou em maio, para lançamento em 2024. Ela emitiu um aviso de continuidade em 2021, antes de levantar dinheiro da Foxconn.

“O novo capital da Foxconn não muda nosso foco” na contenção de custos, disse o CFO de Lordstown, Adam Kroll, argumentando que o acordo com a Foxconn reduzirá as necessidades de capital de Lordstown. “Continuamos a executar um manual de prudência e disciplina.”

Empresas como Faraday, Canoo e Lordstown que precisam levantar mais capital podem encontrar o caminho bloqueado por um mercado de capitais mais cético do que aquele que as financiou durante o boom das empresas de aquisição de propósito específico, disse Nelson da CFRA. Jogadores mais fracos incluem a Electro Mechanica, que propôs um EV solo, mas ainda não o lançou em escala, a fabricante britânica de veículos comerciais Arrival e a Green Power Motor, uma fabricante canadense de ônibus elétricos, disse ele. Ele ainda inclui Fisker, Lucid e Rivian entre aqueles em risco de mercados mais apertados.

“Eles tinham um plano de negócios, mas nenhum negócio, e obtiveram quantias absurdas de capital”, disse Nelson. “Em nossa opinião, você verá muitas falências adicionais, mas o mercado voltará ao equilíbrio. Mas é difícil imaginar que vimos o fundo.” 

Mas Nelson acredita que o boom do carro elétrico é real - na verdade, ele diz que a Tesla é a melhor aposta do ano na indústria automobilística em geral. Uma nota de ceticismo: após o boom e a queda das pontocom, a Amazon.com começou a subir de suas mínimas em 2002, subindo dez vezes em 2008, mas não deixou suas máximas de 1999 para trás até 2010. O eBay se recuperou mais rápido, mas não conseguiu. t sustentar seu impulso. 

Ives disse que a Lei de Redução da Inflação, que oferece créditos fiscais de US$ 7,500 para carros elétricos que custam menos de US$ 55,000 e SUVs ou picapes vendidas por US$ 80,000 ou menos, pode dar um salva-vidas ao setor, como as empresas planejam fazer. fabricação nacional suficiente para qualificar todos os seus veículos. A Arrival, citando créditos IRA de até US$ 40,000 para compradores de veículos comerciais, disse em novembro que está reorientando sua empresa com sede em Londres para o mercado americano.

“A pressão em 2023 é menos sobre EVs do que sobre o ambiente macro geral”, disse Ives. “O IRA não é um ponto pequeno.”

Isso não passou despercebido nem mesmo por Bassuk, que enfatiza que seu fundo visa ajudar a explorar a fraqueza de curto prazo na visão do mercado sobre os EVs. A longo prazo, diz ele, os EVs estão chegando, recessão ou não.

“Naqueles com capital para sobreviver até 2023, apostamos na fazenda”, disse ele.