O estoque danificado da Tesla parece uma compra novamente

Sim, Tesla (ticker: TSLA) está uma bagunça agora, e os sinais apontam para tempos difíceis pela frente. O tempo de espera dos compradores americanos de seus carros diminuiu de mais de três meses para, bem, nada. O crescimento das entregas desacelerou abaixo da própria meta da empresa, enquanto a produção excedeu as entregas em uma quantidade crescente nos últimos trimestres e os preços estão sendo cortados, todos sinais de demanda em declínio. O comportamento de Musk desde que assumiu o Twitter também levantou questões sobre se os compradores comprarão outros veículos elétricos agora que estão disponíveis. E os EUA podem enfrentar uma recessão até o final do ano.

Ignore tudo isso. Em vez disso, concentre-se no que a Tesla é - a principal fabricante de veículos elétricos do mundo e que também tem mais de uma década de vantagem sobre outras montadoras. A Tesla é capaz de produzir carros a um custo muito menor do que seus concorrentes, dando-lhe espaço para cortar preços para estimular a demanda de uma forma que outros não conseguem. As ações da Tesla são uma aposta arriscada, com certeza, mas com ações com 72% de desconto de seu recorde histórico, para $ 113.06, e quase 21 vezes os ganhos futuros de 12 meses, abaixo de 201 vezes há dois anos, a oportunidade é boa demais para deixar passar.

A notícia de sexta-feira de que a Tesla seria corte de preços na China sublinha o dilema atual. A Tesla tem se concentrado no aumento da produção - planeja fabricar 2 milhões de carros em 2023, acima dos 1.4 milhão em 2022 - gerando preocupações de que fabricará muitos carros e será forçado a reduzir os preços para vendê-los todos. Isso parece ser o que está acontecendo na segunda maior economia do mundo, onde a Tesla cortou os preços de seu Modelo 3 em 14% e do Modelo Y em 10%. Esses cortes de preços, que podem ocorrer nos EUA no futuro, prejudicarão suas margens de lucro, e as estimativas de lucro por ação de Wall Street para 2023 já caíram 10% desde o final de setembro. Essa dinâmica coloca a Tesla em apuros.

“A Tesla precisará reduzir suas metas de crescimento e operar suas fábricas abaixo da capacidade, ou sustentar e potencialmente aumentar os recentes cortes de preços globalmente, pressionando as margens”, escreve o analista da Bernstein Toni Sacconaghi, que classifica as ações como Underperform.

Empresa / Ticker	Preço recente	Mudança de 12 meses	2023E P / E	2023E Margem Operacional	2023E FCF (bil)
Tesla/TSLA	$110.34	-69.6%	21.4	18.0%	$12.2
BMW / BMW.Alemanha	€88.73	-6.2	6.4	9.6	7.5
Motor Ford / F	$12.25	-48.2	6.8	6.5	3.7
Motores Gerais/GM	35.00	-44.2	5.9	6.9	5.5
Toyota Motor/TM	135.52	-31.2	8.2	8.3	10.0

E=estimativa; FCF = fluxo de caixa livre

Fontes: Bloomberg; FactSet

Para a Tesla, a escolha é óbvia: cortará preços para vender sucos. Isso atingirá suas margens, mas a Tesla tem margem de sobra. Espera-se registrar margens operacionais de 18% em 2023, enquanto o restante do setor deve ficar mais próximo de 8%. A Tesla poderia sacrificar cerca de 10 pontos percentuais de margem e ainda ser tão lucrativa quanto, digamos,

BMW

(BMW.Alemanha). Em última análise, a Tesla tem a capacidade de sacrificar a lucratividade se isso significar preços inferiores aos concorrentes.

“Indiscutivelmente, se [a Tesla] reduzir o preço, será uma situação pior para seus concorrentes, já que muitos lutam para obter lucro”, explica Joseph Spak, analista da RBC Capital Markets.

Além do mais, a Tesla é uma das duas únicas montadoras que lucram com os EVs; o outro is

BYD

(1211.Hong Kong). Todo mundo está perdendo dinheiro, mesmo

General Motors

(GM), que vende um Hummer de $ 110,000 e tem como meta a lucratividade de EV até 2025. Outros, como

Toyota Motor

(TM), parecem estar ficando com medo na pressa para atender a demanda de EV que pode não se concretizar.

A maioria das startups de VE, incluindo

Rivian Automotivo

(RIVN) e

Grupo Lúcido

(LCID), estão longe de serem lucrativas e não têm escala para competir. É uma posição precária em um momento em que os investidores exigem crescimento lucrativo, e não apenas crescimento.

Números como esse demonstram por que a Tesla, com um valor de mercado de cerca de US$ 350 bilhões, é a montadora mais valiosa do mundo, mesmo depois de cair 69% nos últimos 12 meses.

A expectativa é que a Tesla gere o maior fluxo de caixa livre entre as montadoras em 2023, cerca de US$ 12.2 bilhões, contra US$ 9 bilhões em 2022. Espera-se que a Toyota, a segunda empresa automobilística mais valiosa, gere fluxo de caixa livre de cerca de $ 10 bilhões neste ano e no próximo. Mas mesmo os cortes de preços não devem afetar muito a Tesla, diz Pierre Ferragu, analista da New Street Research, que projeta quase US$ 11 bilhões no fluxo de caixa livre da Tesla em 2023, assumindo que os preços de seus veículos caiam 8% em relação a 2022.

Tesla não está parando por aí. Ela planeja lançar seu muito adiado Cybertruck em 2023 e também pode anunciar um carro de baixo custo extremamente necessário no dia do investidor marcado para 1º de março.

E goste ou não, a Tesla é mais do que apenas uma montadora. Seu software de “autocondução”, embora ainda longe de fazer jus ao seu nome, continua a melhorar, e os motoristas mostraram-se dispostos a pagar US$ 15,000 por seu melhor software de assistência ao motorista. Esse é um produto - e linha de receita - que nenhuma outra montadora possui.

Ela também tem um negócio não automotivo de US$ 12 bilhões baseado em geração de energia renovável e tecnologias de armazenamento de bateria, que está crescendo cada vez mais. A Tesla abriu silenciosamente uma instalação “megapack” em Lathrop, Califórnia, em 2022. Ela foi projetada para produzir até 40 gigawatts-hora de armazenamento de bateria em escala de utilidade por ano, algo que o cofundador do fundo negociado em bolsa Future Fund Active, Gary Black, vê gerando até US$ 3 bilhões em lucro operacional incremental por ano.

O negócio de EV também não é tão ruim quanto parece. Na China, as vendas de veículos elétricos cresceram cerca de 90% em 2022, respondendo por 25% a 30% de todas as vendas de carros novos. Nos EUA, as vendas de VEs movidos a bateria aumentaram 70% nos três primeiros trimestres do ano passado, e o analista da Canaccord, George Gianarikas, espera créditos tributários para ajudar a estimular o crescimento das vendas em 2023.

Tesla, é claro, ainda tem muitos problemas. Desde a aquisição do Twitter por Musk no final de outubro, a empresa sofreu um golpe de reputação, com mais pessoas tendo uma visão desfavorável da marca Tesla do que positiva, de acordo com uma pesquisa YouGov de dezembro. Parece ter sofrido um golpe operacional também, com dois terços dos entrevistados em uma pesquisa do Morgan Stanley dizendo acreditar que o comportamento de Musk no Twitter está prejudicando os fundamentos da Tesla.

Em nenhum lugar isso ficou mais claro do que em Entregas da Tesla no quarto trimestre, lançado em 2 de janeiro. Entregou 405,278 veículos, bem abaixo das projeções de analistas para cerca de 420,000. As ações da Tesla caíram 12% em 3 de janeiro, seu pior início de ano de todos os tempos, e Musk levou a maior parte da culpa, embora houvesse muitos ventos contrários, de bloqueios na China e inflação pressionando potenciais compradores de carros. “Ele é visto agora, justa ou injustamente, como dormindo ao volante”, diz Dan Ives, analista da Wedbush. “Não é uma boa visão do ponto de vista da rua.”

Musk também tem vendido ações de maneira aleatória, longe dos planos de negociação 10b5-1 organizados que a maioria dos CEOs usa. A venda não precisa parar, mas mesmo os acionistas de longa data estão perdendo a paciência com a abordagem faça-você-mesmo de Musk. “Estou confuso por que [o conselho] permitiu que Elon derrubasse o preço das ações da Tesla”, diz Leo Koguan, presidente da SHI International e terceiro maior acionista individual da Tesla. “Por que não usar vendas em bloco?” O conselho da Tesla não respondeu a um pedido de comentário.

Pior ainda, uma recessão se tornou o cenário básico para muitos economistas em 2023. As recessões normalmente significam que as vendas de carros novos caem cerca de um terço, embora as vendas nos EUA já estejam 20% abaixo dos níveis pré-pandêmicos devido à persistente escassez de peças. Uma desaceleração, no entanto, também daria à Tesla tempo para desenvolver um modelo de baixo custo extremamente necessário, especialmente se outras montadoras decidissem gastar menos agressivamente em EVs. “Uma recessão pode desacelerar a Tesla em 2023, mas a empresa está de longe mais bem posicionada para enfrentar tempos difíceis”, escreve Ferragu. “As preocupações recentes são exageradas.”

Mesmo que não sejam, as ações da Tesla parecem mais baratas do que nunca. As ações são negociadas por apenas 21 vezes os ganhos futuros de 12 meses, tornando-as mais baratas do que

PepsiCo

(PEP),

Visa

(V), e

Walmart

(WMT). Outras metodologias também apontam para a negociação da Tesla no que parece ser uma avaliação razoável. Sacconaghi, que é um urso, tem uma avaliação com base no fluxo de caixa descontado de US$ 120 por ação e admite que está “rasgado” com as ações nos níveis atuais. A avaliação baseada em múltiplos de Spak coloca o valor da Tesla em US$ 186, um aumento de 65% em relação ao fechamento de sexta-feira, enquanto Ferragu, que tem uma classificação de compra para as ações da Tesla, tem um preço-alvo de US$ 320, um aumento de 183%. “Vemos espaço para o estoque quase triplicar se 2023 correr do nosso jeito”, diz Ferragu.

Nada faria mais para ajudar as ações da Tesla a encontrar um fundo do que Musk afastar sua distração do Twitter, um processo que parece já ter começado. A empresa de mídia social está fazendo um esforço concentrado para atrair anunciantes que estão abandonando a plataforma. Ela planejava ter seus representantes reunir-se com clientes e agências de publicidade Neste ano

CES

show de tecnologia. Agora o Twitter precisa encontrar alguém que possa administrar a empresa diariamente e deixar Musk se concentrar em outras coisas.

“Elon precisa contratar um novo CEO no Twitter para tirar o ruído do Twitter do preço das ações da Tesla”, diz Black, do Future Fund. “Isso mostrará aos investidores que ele está 100% focado na Tesla, com todas as suas oportunidades e riscos, em seu caminho para uma avaliação de US$ 3 trilhões.”

Essa avaliação pode parecer absurda, mas não precisa atingir esses níveis para ser um bom investimento. A Tesla é uma ação volátil e pode até cair daqui no curto prazo. Mas daqui a um ou dois anos, é improvável que a Tesla esteja sendo negociada abaixo ou mesmo perto de US$ 100.

Pegue enquanto está frio.

-Connor Smith contribuiu para este artigo.

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