O mercado de criptomoedas de US $ 2 trilhões está atraindo interesse dos investidores, análise dos reguladores dos EUA

A supervisão de criptomoedas, que surgiu em 2009, é irregular. Os reguladores no governo Biden estão trabalhando para esclarecer as regras para um mercado que quase triplicou de valor em 2021 para mais de US $ 2 trilhões, atraindo milhões de investidores americanos e aumentando as preocupações com a estabilidade financeira.

Aqui estão algumas das principais questões sobre como definir esses regulamentos:

Qual é a diferença entre criptomoeda e outros ativos?

O sistema financeiro tradicional é construído em torno de intermediários - bancos, corretoras, bolsas de valores ou commodities e gestores de ativos. Os reguladores do governo e da indústria policiam essas empresas para proteger os investidores, promover mercados justos e ordeiros, proteger-se contra bolhas financeiras e prevenir crimes como lavagem de dinheiro ou evasão fiscal.

Esse descuido vem com compensações. Os bancos e corretoras são obrigados a reservar dinheiro para perdas potenciais e devem saber quem são seus clientes; em troca, os titulares de suas contas são protegidos por seguro apoiado pelo governo. As empresas públicas devem seguir práticas contábeis padronizadas e divulgar informações sobre suas finanças e operações; em troca, eles ganham acesso a dezenas de trilhões de dólares de liquidez nos mercados de ações e títulos.

Uma crença fundamental entre os defensores da criptomoeda é que a tecnologia pode substituir esses intermediários e eliminar a necessidade de confiança.

É assim que funciona esse tipo de arranjo: o Bitcoin permite que duas pessoas quaisquer, em qualquer lugar do mundo com uma conexão à Internet, façam uma transferência de valor em poucos minutos sem um intermediário. As transações são registradas em um banco de dados, denominado blockchain. É publicamente visível em redes de computadores que executam cópias separadas do mesmo programa. Isso deve garantir que ninguém na rede esteja falsificando a criptomoeda ou gastando o dobro dos mesmos bitcoins.

As criptomoedas precisam ser regulamentadas?

Como os defensores da criptomoeda dizem que os ativos reduzem o papel dos intermediários tradicionais, alguns argumentam que eles não precisam ser regulamentados como bancos, títulos ou fundos de investimento.

Mas, por baixo da superfície, dizem reguladores e especialistas, quase sempre há seres humanos trabalhando.

A maioria dos novos investidores em criptomoedas acessa o mercado por meio de plataformas de negociação, como

CoinBase Global. Inc.

ou Gemini Trust Co. LLC. Essas empresas pegam os dólares dos investidores e os convertem em bitcoin, éter ou dezenas de outros tokens digitais. Eles cobram taxas, custodiam ativos e lançam produtos que às vezes oferecem um retorno aos investidores.

Um conjunto de aplicativos de criptomoeda em rápido crescimento, conhecido como “finanças descentralizadas”, normalmente permite que certos usuários votem sobre como eles operam. Freqüentemente, eles contam com o suporte de desenvolvedores de software e cobram taxas de transação.

E embora redes como o bitcoin possam executar transações sem um intermediário, ainda existe um pequeno grupo de programadores, conhecidos como mantenedores, que têm a capacidade de alterar o código subjacente no caso de surgirem bugs.

Os formuladores de políticas dizem que a presença de pessoas em todos esses sistemas cria o potencial para conflitos de interesse e exige supervisão.

A irreversibilidade e o anonimato de muitas transações de criptomoedas as tornam populares para golpistas e criminosos, e os ativos alimentaram um aumento de ataques de ransomware, como o que atingiu a Colonial Pipeline Ltd. em 2021. O rápido crescimento do mercado de criptomoedas, a governança e seus vínculos obscuros com o sistema financeiro mais amplo também levantaram preocupações sobre a estabilidade. Embora os soluços tenham sido amplamente contidos no mercado de criptografia, o potencial de efeitos colaterais para o mundo real poderia crescer à medida que mais pessoas investissem suas economias na classe de ativos.

“Poucas tecnologias na história, desde a antiguidade, podem persistir por longos períodos de tempo fora das estruturas de políticas públicas,” Presidente da Comissão de Valores Mobiliários

Gary Gensler

disse no Conselho de CEOs do Wall Street Journal em dezembro.

Quem seria o responsável?

Nos Estados Unidos, uma sopa de letrinhas de agências federais e estaduais supervisiona instituições e mercados financeiros.

Os bancos são regulamentados pelo Federal Reserve, pelo Gabinete do Controlador da Moeda e pelas comissões bancárias estaduais. Corretoras, gestores de ativos e bolsas de valores são supervisionadas pela SEC, que também estabelece requisitos de divulgação para empresas de capital aberto. Os locais de negociação de futuros e outros derivados são regulamentados pela Commodity Futures Trading Commission.

Serviços de transmissão de dinheiro, como

Western Union ,

são licenciados por governos estaduais.

Essas agências redigem regras e regulamentos, monitoram os mercados financeiros, enviam inspetores para examinar a conformidade das empresas com a lei e tomam medidas de coação contra empresas ou executivos que são suspeitos de violá-las.

Decidir quais deveriam regular as criptomoedas e quais seriam suas autoridades é um trabalho em andamento. Alguns dos principais formuladores de políticas disseram que há lacunas nos estatutos existentes e instaram o Congresso a preenchê-las. Enquanto isso, a SEC e a CFTC assumiram a liderança no combate a projetos de criptomoedas ou plataformas de negociação que consideram estar infringindo a lei ou fraudando investidores.

Qual agência regula o bitcoin?

Até agora, nenhuma agência declarou jurisdição total para supervisionar as duas maiores criptomoedas, bitcoin e éter, que juntas representam mais de 60% de todo o mercado.

Isso ocorre porque a CFTC não tem autoridade legal para regular os mercados à vista de commodities, que é a classe de ativos que alguns reguladores e tribunais sugeriram que o bitcoin e o éter se enquadram. Os mercados à vista, ou um mercado onde mercadorias ou títulos são pagos e recebidos no ponto de venda, não têm um regulador financeiro abrangente.

O Congresso provavelmente teria que aprovar uma lei para que a CFTC ganhasse esses poderes. 

O Departamento do Tesouro considera as plataformas que muitos investidores usam para comprar e vender bitcoins como empresas de transmissão de dinheiro. Essas empresas geralmente precisam obter licenças dos governos estaduais para operar, saber quem são seus clientes e tomar certas medidas para prevenir a lavagem de dinheiro. Mas eles enfrentam muito menos requisitos e menos supervisão do que as bolsas tradicionais de ações ou mercadorias.

O CFTC tem autoridade para policiar fraudes nos mercados de bitcoin, entretanto. Ele também supervisiona as trocas, como o

Chicago Mercantile Exchange Inc.,

que lista os contratos futuros de bitcoin e ether.

Como outros tipos de criptomoedas são vistos pelos reguladores?

Depende de seus atributos.

Por exemplo, o governo Biden planeja regulamentar os emissores de stablecoins - um subconjunto de criptomoedas em rápido crescimento que atrela seu valor a uma moeda nacional como o dólar - da mesma forma que os bancos, embora os reguladores tenham pedido ao Congresso que primeiro forneça uma legislação abrangente. 

Mas a maior questão que a indústria de criptomoedas enfrenta é se um ativo atende à definição legal de um título ou um “investimento de dinheiro em uma empresa comum com uma expectativa razoável de lucros derivados dos esforços de terceiros”. Se a definição for atendida, então seu emissor é obrigado a se registrar na SEC, junto com quaisquer plataformas de negociação que ofereçam tais ativos e corretores que os vendam.

Quão simples é esse teste SEC?

Gensler, chefe da SEC, diz que a lei já é clara. O teste legal usado para identificar um título foi estabelecido pela Suprema Corte em 1946, e a SEC forneceu orientações sobre como aplicá-lo a criptomoedas em 2019. A agência também prevaleceu em dezenas de ações judiciais contra réus que venderam títulos não registrados na chamada inicial ofertas de moedas.

Gensler se recusou a especificar quais criptomoedas, se houver, não são valores mobiliários e, portanto, estão fora da competência da agência. Mas ele pediu repetidamente às principais bolsas de criptomoedas que se registrassem na agência, dizendo que é altamente provável que estejam oferecendo títulos em suas plataformas.

As plataformas criptográficas o adotaram?

O registro como bolsa de valores na SEC é lento, caro e burocrático. Nenhuma das principais plataformas de negociação de criptomoedas o fez.

Em vez disso, alguns tentaram parar de atender aos clientes dos EUA. Outros adotam uma abordagem diferente. A Coinbase, por exemplo, afirma que só permite a negociação de ativos “para os quais determinamos que existem argumentos razoavelmente fortes para concluir que o crypto ativo não é um título”.

A situação deixa as principais plataformas de negociação de criptomoedas abertas à possibilidade de ações de fiscalização da SEC que poderiam forçá-los a pagar multas, remover tokens populares ou reembolsar clientes por perdas. É um risco que eles estão dispostos a correr pela oportunidade de obter lucros rápidos em um mercado aquecido.

“É muito lucrativo listar coisas que podem ser títulos, mas chamá-los de não títulos”, diz Douglas Borthwick, diretor de negócios da INX Ltd., uma empresa de criptomoeda que afirma ter trabalhado para estabelecer uma plataforma de negociação registrada na SEC.

Escreva para Paul Kiernan em [email protegido]