Talvez seja hora de os investidores retornarem a uma das mais antigas ferramentas de gerenciamento de portfólio para lidar com o novo mercado em baixa.
Essa seria a combinação tradicional de 60% de ações e 40% de títulos, que durante anos foi uma receita maravilhosa para retornos fortes com risco reduzido. Os rendimentos em declínio constante forneceram um vento favorável para ambas as classes de ativos. Quando as ações arriscadas vacilariam devido à piora da economia ou às interrupções financeiras, as taxas de juros cairiam, impulsionando os títulos.
Uma vez que os rendimentos dos títulos começaram a ficar sem espaço para cair, a razão de ser básica da carteira 60/40 foi questionada, inclusive em esta coluna há mais de três anos. Essas objeções se tornaram mais agudas à medida que a inflação aumentava enquanto os rendimentos dos títulos permaneciam baixos, como observado aqui no ano passado.
Ainda assim, é um pouco chocante ver o quão mal a estratégia se saiu desde então. De acordo com uma nota de pesquisa do Bespoke Investment Group, a carteira 60/40 sofreu um retorno total negativo de 17.8% desde o início de 2022, o pior início de ano desde 1976 e o segundo pior desempenho de seis meses desde então. Nem mesmo a crise financeira de 2007-09 foi tão dolorosa para uma carteira de 60/40, observou o consultor.
Isso porque ambas as partes da carteira foram perdedoras este ano. o
iShares Core US Aggregate Bond
O fundo negociado em bolsa (ticker: AGG), que representa o amplo mercado de dívida com grau de investimento tributável, teve um retorno negativo de 11.54% do início de 2022 até 15 de junho, segundo a Morningstar, enquanto o
SPDR S&P 500
O ETF (SPY) perdeu 19.92% nesse período.
Para o investidor de mentalidade contrária, esses resultados terríveis podem sugerir que uma reversão da fortuna para o portfólio tradicional de 60/40 pode estar próxima.
Para Adam Hetts, chefe global de construção e estratégia de portfólio da Janus Henderson Investors, o seguro fornecido por títulos em um portfólio equilibrado sempre foi válido, mas tornou-se muito caro quando os rendimentos caíram para mínimos históricos. Agora, com os rendimentos saltando dramaticamente – o Tesouro de 10 anos de referência mais que dobrou para um pico, até agora, de 3.48% na última terça-feira – esse seguro ficou mais barato, disse ele em entrevista por telefone.
O aumento nos rendimentos pode induzir as famílias a reequilibrar seus portfólios, escreve o estrategista do JP Morgan Jan Loeys em um relatório de pesquisa. Os rendimentos insignificantes dos títulos abaixo da inflação significavam que eles tinham que economizar mais para cumprir metas futuras, como aposentadoria, ou assumir mais riscos nas ações. Então eles aumentaram sua alocação de capital para os níveis mais altos nos dados do banco desde 1952.
As quedas dramáticas nos preços das ações e dos títulos agora proporcionam retornos prospectivos mais altos – cerca de 5% para uma carteira 60/40. Tudo isso defende o reequilíbrio de alocações de ações ainda altas para mais títulos de renda fixa, conclui Loeys.
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Outros estrategistas recomendam mudanças táticas nas carteiras para títulos com base em riscos crescentes que se tornaram dolorosamente aparentes ultimamente.
O diretor de investimentos global da Guggenheim Partners, Scott Minerd, teme que o Federal Reserve esteja cometendo um “grave erro de política” ao apertar excessivamente a política. O resultado pode ser um “colapso precipitado de ativos de risco”, como ações e dívida corporativa especulativa. Como hedge, a alocação do portfólio da empresa mudou para enfatizar os títulos do Tesouro de longo prazo, que devem subir se as fissuras no sistema financeiro piorarem.
David A. Levy, que dirige o Jerome Levy Forecasting Institute, disse a clientes na semana passada que "não ficaria surpreso" se os altos rendimentos de terça-feira dos títulos do Tesouro pudessem marcar o pico do ciclo de negócios. O mercado de títulos do Tesouro já parecia ter descontado os aumentos de juros esperados pelo Fed e também havia se sobrevendido em negociações desordenadas, acrescentou ele em uma nota de pesquisa. Excepcionalmente, títulos governamentais livres de risco também não se beneficiaram da turbulência nos mercados de risco, que ele achava que não iria persistir.
Uma política monetária mais agressiva e mais rápida pode significar que os preços dos títulos cairão (e os rendimentos atingirão o pico) antes de uma queda nas ações, afirma John Higgins, da Capital Economics. Uma política monetária mais restritiva pode antecipar o pico dos rendimentos, mas também pode resultar em crescimento econômico mais fraco e, por sua vez, lucros corporativos abaixo das expectativas de consenso dos analistas. Esse cenário prejudicaria as ações, mas provavelmente aumentaria os títulos.
Hetts, de Janus Henderson, diz que o lado das ações de um portfólio 60/40 deve enfatizar a qualidade, que pode ter fatores de crescimento ou valor (como a maioria dos estrategistas, ele não oferece nomes individuais). Apesar do risco de recessão, ele também gosta de empresas cíclicas, mas com vantagens seculares, além de tecnologia, exceto aquelas sem lucros e com risco de perder financiamento.
Do lado da renda fixa, Hetts enfatiza títulos lastreados em hipotecas, onde os rendimentos aumentaram dramaticamente. Isso diminui o risco usual com MBS – pré-pagamentos. É improvável que os proprietários de imóveis refinanciem empréstimos antigos de 3%, enquanto os custos dos novos duplicaram este ano para 6%.
Há um lado positivo na dizimação das carteiras de títulos e ações, acrescenta Hetts. As carteiras de realocação e reequilíbrio apresentam a oportunidade de registrar prejuízos fiscais ao atualizar as participações.
Isso pode incluir uma reconsideração do venerável portfólio equilibrado 60/40.
Escreva para Randall W. Forsyth em [email protegido]