Se parece um mercado em alta e age como um mercado em alta, provavelmente é um mercado em alta — a menos que não seja, é claro. Infelizmente, ainda há muito que pode dar errado.
Ultimamente, tem havido mais motivos para ser otimista. Após o pior primeiro semestre em décadas, o
Bolsões mais arriscados e especulativos do mercado lideraram o rali, que coincidiu com um declínio nos rendimentos dos títulos. o
Russell 2000
ganhou 22% nas últimas oito semanas, enquanto os setores de tecnologia e consumo discricionário lideraram o S&P 500.
SPDR S&P Biotech
fundo negociado em bolsa (ticker: XBI) subiu 40% desde meados de junho.
O pessimismo extremo do primeiro semestre de 2022 parece uma memória distante. Guerra na Europa, inflação descontrolada, um colapso nos lucros corporativos, um Federal Reserve atrás da curva forçado a empurrar a economia para a recessão – você não ouve tanto sobre isso hoje em dia.
Uma série de emprego sólido e dados de inflação, resultados do segundo trimestre melhores do que o temido e uma retração nos preços das commodities estão por trás da mudança. Os catalisadores positivos aumentaram o sentimento dos investidores: o índice Bull/Bear de inteligência de investidores subiu de 0.60 há oito semanas para 1.64 na semana passada. Isso significa que os investidores que se descrevem como otimistas agora são muito mais numerosos do que os ursos.
Há muito dinheiro à margem que em breve poderá chegar ao mercado de ações. O touro de longa data Marko Kolanovic, estrategista-chefe de mercados globais do JP Morgan, tem uma meta de fim de ano de 4800 para o S&P 500 – que é cerca de 13.5% acima do fechamento de sexta-feira e seria um recorde.
“Dada nossa visão central de que não haverá recessão global e que a inflação diminuirá, a variável que mais importa é o posicionamento”, escreveu ele na quinta-feira. “E o posicionamento ainda é muito baixo… agora está no percentil 10.” Isso significa que a exposição relativa dos fundos ao mercado de ações foi menor em apenas 10% das leituras históricas, de acordo com Kolanovic.
Juntamente com as recompras de ações corporativas, ele espera ver entradas diárias em ações de vários bilhões de dólares por dia nos próximos meses.
Mesmo os touros admitem que a inflação está longe de ser conquistada, o ciclo de aperto do Fed continuará e o crescimento econômico certamente desacelerará. Mas o ritmo e a magnitude de cada um desses ventos contrários agora não parecem tão terríveis. Essa é uma melhora relativa, e os touros estão ponderando se uma aterrissagem suave para a economia pode ser alcançada.
Isso está longe de ser um fato consumado — muita coisa ainda precisa dar certo. Por outro lado, embora a inflação global tenha ficado estável em julho, tudo isso se deveu à queda nos preços do petróleo. O núcleo do índice de preços ao consumidor, que exclui os componentes de alimentos e energia, subiu 0.3% em julho, bem acima da meta do Fed de uma taxa anual de aumento de preços de 2%. E esses ganhos foram devidos a categorias mais rígidas, como aluguéis, que não será reversível como os preços da gasolina. A inflação continua a ser um problema.
A ata da reunião do Fed de julho divulgada na quarta-feira, além dos discursos de um trio de presidentes do Fed na semana passada, sinalizaram uniformemente mais hawkish do que o preço do mercado. Mas isso não mudou muito as coisas. Os traders continuam apostando que o Fed recuará das caminhadas mais cedo do que as autoridades declararam publicamente. No entanto, um Fed focado em vencer a inflação ainda pode superar o mercado se os dados não melhorarem ainda mais, elevando os rendimentos dos títulos e empurrando as ações para baixo.
Apesar das intenções declaradas do Fed, o mercado de títulos está mais perto de declarar vitória sobre a inflação. O rendimento da nota do Tesouro dos EUA de 10 anos permanece abaixo de 3%, abaixo dos cerca de 3.5% em meados de junho, mesmo após uma alta de 6.3 ponto na semana passada. “Além disso, a taxa de equilíbrio de um ano (a expectativa de inflação de um ano incorporada no mercado de títulos) caiu de 3.0% em março para 2% hoje”, escreveu o estrategista-chefe de investimentos do Leuthold Group, Jim Paulsen. “De fato, seu declínio sugere que as perspectivas para a inflação podem voltar em breve para perto da meta de XNUMX% do Fed.”
O cenário mais espinhoso continua plausível: inflação ainda elevada combinada com deterioração da atividade econômica e aumento do desemprego. Então o Fed teria que pesar sua luta contra a inflação contra o apoio a uma economia vacilante.
As equipes de gestão tendiam a oferecer previsões sinistras para o restante do ano, mesmo que os resultados do segundo trimestre fossem geralmente fortes. A desaceleração do crescimento do lucro em um mercado repentinamente não particularmente barato, juntamente com o aumento das taxas de juros, é uma combinação difícil. A relação preço/lucro a termo do S&P 500 se recuperou para quase 19 vezes, de cerca de 15 vezes em junho.
No exterior, a economia chinesa está emergindo trêmula dos bloqueios do Covid-19 enquanto lutava contra um busto do setor imobiliário. A Europa está em uma crise de energia.
Analistas técnicos também veem um momento decisivo. O S&P 500 atingiu sua média móvel de 200 dias de cerca de 4321 pontos na terça-feira, depois ficou logo abaixo dessa barreira pelo resto da semana.
“Se o S&P 500 não subir significativamente acima de seus 200 dma, os ursos, sem dúvida, concluirão que a próxima parada será um novo teste da baixa diabólica, possivelmente a caminho de uma nova baixa antes que o mercado de baixa finalmente termine”, escreveu. O presidente da Yardini Research, Ed Yardini, na terça-feira. “Eles têm o calendário do lado deles porque setembro tende a ser o pior mês para o mercado de ações. Desde 1928, o S&P 500 caiu 1.0% em média durante o mês.”
No geral, há muito para os touros e os ursos apontarem para reforçar seu caso. Mas após um rápido rali alimentado por boas notícias e dados cada vez melhores, o risco/recompensa de curto prazo parece favorecer os ursos.
Escreva para Nicholas Jasinski em [email protegido]