O Cenário de Empréstimos de Ativos Digitais

Este relatório faz um balanço da estrutura e do cenário do mercado de empréstimos de ativos digitais. Também fornece informações sobre o estado e as perspectivas para sua regulamentação.

Seção 1 fornece uma visão geral sobre a situação atual do mercado. Várias grandes empresas de cripto (empréstimos) entraram em default em 2022, e o contágio ainda está se espalhando. Embora isso tenha afetado negativamente os empréstimos de ativos digitais no curto prazo, o espaço não perdeu sua atratividade.

Ambas as entidades de empréstimo CeFi e DeFi fornecem os trilhos para a alocação de capital no espaço de empréstimo de ativos digitais, com a primeira ainda desempenhando um papel mais importante para os participantes institucionais. No entanto, o ecossistema criptográfico é ineficiente em termos de capital. Isso abre várias oportunidades de arbitragem possíveis que são analisadas na seção a seguir.

Seção dois concentra-se na estrutura do mercado de empréstimo de ativos digitais. Depois de discutir o futuro incerto da Genesis, um importante provedor de serviços de corretagem de primeira linha no espaço de ativos digitais, os impulsionadores da demanda e oferta de empréstimos criptográficos são revisados. Entidades de empréstimo alocam fundos principalmente para quatro tipos de mutuários/locais: i) empresas de criptomoedas, ii) clientes de varejo, iii) blockchains com proof-of-stake como mecanismo de consenso que oferecem recompensas de staking e iv) instituições financeiras e traders profissionais.

Por fim, as diferenças entre as entidades CeFi e os protocolos DeFi são comparadas nas oito dimensões

• taxa de juros e vencimento,
• custódia,
• transparência,
• experiência de usuário,
• regulamento,
• base de clientes,
• colateralização, e
• política de privacidade

Seção três lança luz sobre o cenário atual dos credores de ativos digitais, distinguindo entre entidades centralizadas e descentralizadas. A perspectiva para muitos credores CeFi permanece altamente incerta. Por outro lado, a maioria dos protocolos de empréstimo DeFi, alguns dos quais começaram a fornecer serviços para clientes institucionais, se saíram relativamente bem durante a turbulência de 2022.

Parece surgir uma tendência para empréstimos on-chain, que pode ser apoiada por três desenvolvimentos. Primeiro, com a recente implosão de alguns credores CeFi, a transparência, que vem naturalmente com os protocolos on-chain, é a principal preocupação dos investidores. Em segundo lugar, os reguladores estão trabalhando para fornecer estruturas regulatórias para o espaço criptográfico, incluindo DeFi. Isso pode abrir ainda mais espaço para investidores profissionais, em particular para protocolos on-chain. Em terceiro lugar, embora ainda não seja comparável à experiência CeFi, a experiência do usuário DeFi está amadurecendo lentamente. Isso é necessário se uma quantidade crescente de empréstimos for realizada na cadeia por investidores, que nem sempre estão familiarizados com as complexidades tecnológicas das cadeias de blocos.

Entidades de crédito regulamentadas cujos negócios são realizados de forma transparente na cadeia podem provar ser uma área de forte crescimento daqui para frente. Ainda não se sabe se isso acontece por meio de players centralizados que aproveitam a transparência on-chain para seus propósitos ou por meio de protocolos descentralizados que amadurecem e operam dentro de uma estrutura regulatória.

Seção quatro descreve as tendências regulatórias nos EUA e fornece uma perspectiva sobre possíveis alavancas para uma estrutura regulatória emergente para empréstimos de ativos digitais. O escrutínio regulatório provavelmente está focado nas três dimensões i) empréstimo de ativos digitais (envolvendo varejo), ii) stablecoins e iii) DeFi. Os reguladores darão alta prioridade às empresas que supostamente causaram perdas financeiras significativas para os participantes do varejo enquanto operavam fora do perímetro regulatório.

Com foco nos EUA, uma estrutura regulatória consistente para cripto ainda está ausente. Isso levou a uma prática de 'regulamentação por imposição'. Para determinar se um ativo digital é um valor mobiliário, a SEC aplica os testes de Howey e Reve. O escrutínio regulatório levou a três ações importantes de fiscalização estadual/federal em empréstimos de ativos digitais, afetando BlockFi, Celsius e Nexo. Todas as três empresas receberam ordens de cessar e desistir de parte de sua oferta de produtos.

Para criar impulso para uma estrutura regulatória cripto abrangente, o presidente Biden assinou uma ordem executiva para “Desenvolvimento Responsável de Ativos Digitais” em 9 de março de 2022. Em relação aos empréstimos criptográficos, a regulamentação emergente da ordem executiva provavelmente abordará a proteção do consumidor. A seção termina descrevendo a regulamentação existente para instituições financeiras no sistema financeiro tradicional (Basileia III) para avaliar as abordagens regulatórias, que podem ser aplicadas para trazer atividades semelhantes no espaço criptográfico.

A seção cinco conclui.

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