O dólar só cairá quando houver outro lugar para os investidores fugirem

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Sobre o autor: Desmond Lachman é membro sênior do American Enterprise Institute. Ele já foi vice-diretor do Departamento de Desenvolvimento e Revisão de Políticas do Fundo Monetário Internacional e o principal estrategista econômico de mercados emergentes da Salomon Smith Barney.

Olhando para a guinada da economia dos EUA em direção à recessão, é muito fácil convencer-se de que o dólar em breve começará a cair. Mas primeiro é bom relembrar um dos memoráveis ​​discursos do ex-presidente do Federal Reserve, Paul Volcker, comentários sobre o mercado de câmbio. Para o dólar cair, ele precisa cair em relação a outra moeda. Pelo menos no próximo ano, será difícil encontrar um candidato para o papel do dólar.

O dólar atingiu um Alta em 20 anos em junho contra uma cesta de moedas representada pelo índice do dólar americano (código: DXY) e estava na quinta-feira acima de mais de 10% desde o início do ano. Entre os principais impulsionadores do aumento está a recuperação econômica dos EUA muito mais forte da recessão induzida pela pandemia do que em seus principais parceiros comerciais. À medida que a economia dos EUA mostrava sinais de superaquecimento e inflação, o Federal Reserve foi forçado a mudar para uma política monetária agressiva que incluiu o ritmo mais rápido de aumento das taxas de juros nos últimos 30 anos. Como no passado, as taxas de juros mais atrativas oferecidas nos EUA do que no exterior atuaram como um ímã para a entrada de capital estrangeiro que elevou o valor do dólar.

A economia dos EUA está agora mostrando sinais de estar à beira de uma recessão. Os mercados financeiros tiveram seu pior desempenho no primeiro semestre do pós-guerra. Como resultado, parece ser apenas uma questão de tempo até que o Federal Reserve seja forçado a recuar de sua atual postura de política monetária agressiva. Se isso ocorresse, poder-se-ia pensar que, da mesma forma que as altas taxas de juros norte-americanas atraíram influxos de capital, taxas de juros domésticas menos atrativas do que no exterior poderiam fazer com que o capital começasse a fluir no sentido contrário.

Pode-se pensar também que, com taxas de juros mais baixas nos EUA, os investidores podem não mais fechar os olhos para as fraquezas subjacentes de longo prazo do dólar. Em particular, eles podem começar a focar sua atenção no enorme déficit comercial dos EUA e no caminho insalubre em que a dívida pública do país se encontra agora. Se isso ocorrer, o dólar pode começar a cair à medida que os investidores começam a fugir do dólar.

Mas para qual moeda os investidores fugiriam? Embora para ter certeza de que o dólar tem suas fraquezas, as outras moedas do mundo parecem estar sofrendo de maiores desafios do que o dólar pelo menos no futuro previsível.

Pelo menos no próximo ano, o euro dificilmente pareceria mais atraente do que o dólar. De fato, parece haver todas as perspectivas de que o Economia europeia experimentará uma recessão econômica muito mais profunda do que é provável nos Estados Unidos. A Rússia está agora ameaçando cortar a gás exportações de que os europeus dependem tanto para as suas necessidades energéticas. Enquanto isso, a instabilidade política renovada na Itália pode nos trazer outra rodada da crise da dívida soberana da zona do euro.

O renminbi chinês também está agora sofrendo de seus próprios problemas sérios. A estratégia de tolerância zero ao Covid do presidente Xi Jinping já fez com que a economia chinesa parasse. Isso, por sua vez, está acentuando os problemas de dívida que atormentam a grande setor imobiliário. Se o passado servir de guia, o governo chinês responderá a esses problemas injetando crédito novamente na economia, que deve pesar muito sobre o renminbi.

Se é improvável que o euro e o renminbi ofereçam qualquer concorrência séria ao dólar, o mesmo certamente deve ser dito das economias de mercado emergentes altamente endividadas em geral. Segundo o Banco Mundial, é apenas uma questão de tempo até vermos uma onda de mercado emergente inadimplência impulsionada pelo atual choque internacional de preços de petróleo e alimentos.

Tudo isso não quer dizer que os formuladores de políticas econômicas dos EUA devam ser complacentes com os desafios de longo prazo do dólar. Em vez disso, é para dizer que, pelo menos no futuro previsível, uma reversão do dólar é improvável porque o resto da economia mundial está em situação ainda pior do que a nossa.

Comentários de convidados como este são escritos por autores fora da redação do Barron's e do MarketWatch. Eles refletem a perspectiva e as opiniões dos autores. Envie propostas de comentários e outros comentários para [email protegido].