A 'Crise dos Ovos' - Outro Fenômeno da Pseudo-Inflação

• “Ovos são ovos. As pessoas querem ovos.” New York Times (Feb 3, 2023)

Primeiro de tudo – Existe realmente uma “crise de ovos”?

A imprensa diz isso. O Departamento de Agricultura dos EUA diz que sim. No final do ano, certamente parecia que sim. Os estoques foram esgotados e os preços triplicaram.

Mas os dados mais recentes parecem muito diferentes. Os preços dos ovos têm caiu mais de 40% em apenas 30 dias.

Isto é deflação em ação. É assim que “transitório” se parece.

É verdade que os ovos ainda são mais caros do que eram antes da pandemia. O aumento foi causado por uma epidemia de gripe aviária que eclodiu em janeiro de 2022, com a perda de dezenas de milhões de galinhas poedeiras (conforme descrito nas colunas anteriores, vinculadas no final deste artigo). Como as poedeiras doentes ou comprometidas foram removidas e suas substituições demoraram a entrar em operação, a produção de ovos caiu e o preço subiu – assim como aconteceu no surto anterior de gripe aviária em 2015. A correlação entre tamanho do lote e ovo preços durante 2022 foi 60% negativo – ou seja, conforme o tamanho do rebanho produtor diminuía, o preço do produto subia. Neste caso, correlação is causalidade. A inflação de ovos é um caso direto de preços impulsionados por uma restrição de oferta, causada por um choque externo. É, portanto transitório, como já mostra o rápido declínio nos últimos 30 dias.

O que é extraordinário nesta história é a forma como ela chamou a atenção do público, grupos de pressão, inflacionistas em geral e até mesmo alguns funcionários do governo. Um grupo de ativistas convocou a Federal Trade Commission para investigar alegado conluio dos principais produtores de ovos. O senador Cortez Masto, de Nevada, enviou um carta tanto para a FTC quanto para o Departamento de Agricultura, acusando a indústria de manipulação de preços. (O caso de violações antitruste é muito fraco, conforme descrito na coluna anterior – “A inflação é causada pela ganância corporativa”.) A grande imprensa está por toda a história (embora eles pareçam estar presos no aumento de preços do mês passado e não tenham alcançado a recente reversão deflacionária mostrada acima). Muito parecido com a cobertura mecanicamente obsessiva (e em grande parte inútil) dos preços da gasolina, a crise dos ovos é vista como uma forma de trazer a história da inflação para as massas.

[Revisores mais sóbrios reconhecem que, na pior das hipóteses, esse pico de ovo é uma anomalia, um valor atípico e temporário. A CPI como um todo foi down em dezembro (vs novembro).]

Esta narrativa não é totalmente inofensiva, no entanto. A psicologia pública vis a vis a inflação é amplamente vista como um fator crítico, até mesmo um fator causal, no desenvolvimento e persistência da inflação na economia. O Federal Reserve está hiperatento à possível “desancoragem” das expectativas de inflação do público. Se as pessoas começarem a ver a inflação como uma tendência fixa, ela pode se tornar um acelerador perigoso. A cobertura exagerada da imprensa desempenha um papel óbvio no condicionamento dessas expectativas, e parece que a crise dos ovos tem um peso especial a esse respeito.

Por que, então, essa história do ovo, que parece ser um pequeno espetáculo secundário, chegou a tal ponto no debate geral sobre a inflação?

O Viés da Concretude

Finanças Comportamentais é um ramo da teoria de finanças que se concentra nas maneiras pelas quais vários “vieses cognitivos” – “desvios sistemáticos da racionalidade” aos quais os seres humanos são propensos – levam a resultados que violam a hipótese do mercado eficiente (e, portanto, ofendem alguns acadêmicos, enquanto ganha dinheiro para alguns investidores). Muitas das anomalias clássicas do mercado financeiro, ou “fatores” – como valor, crescimento e impulso – são explicadas por behavioristas como o resultado natural de vieses que desviam as decisões dos investidores das normas da lógica matemática ou estatística. O número desses vieses cresceu nas últimas décadas, à medida que os pesquisadores descobriram e quantificaram esses desvios. A lista agora inclui exemplos como o Viés de Ancoragem, o Viés de Confirmação, o Viés de Enquadramento... e muitos outros.

A estes acrescentarei um tipo possivelmente novo: o Viés de concretude. Vou definir isso como a tendência humana, quando confrontado com um problema intelectual desafiador, de basear a compreensão do assunto em uma instância concreta e tangível com a qual se tem experiência pessoal direta – que é então tomada para simbolizar/explicar o maior e mais fenômeno complexo do qual se supõe ser um exemplo simples e discreto. [Existe um viés reconhecido chamado Viés de Saliência, que é semelhante. “O viés de saliência descreve nossa tendência de focar em itens ou informações que são mais notáveis, ignorando aqueles que não chamam nossa atenção.”]

A narrativa do preço dos ovos é um caso concreto do Viés da Concretude. Como observado, tornou-se uma obsessão recente da mídia. Os preços dos ovos são usados ​​para sintetizar o quadro geral, oferecendo uma prova clara (como eles veem) de que a inflação é real, e ainda está causando estragos.

Inflação em geral is um tema confuso e controverso. Para a maioria do público, a teoria monetária é abstrata e incoerente. A política do Fed é alquimia, misteriosa, duvidosa e perigosa. A imprensa está cheia de pronunciamentos de especialistas instando o Fed a ir para a direita, ou para a esquerda, ou ficar parado. 25 pontos base ou 50? Não há consenso. Quem pode acompanhar tudo isso?

Por outro lado, a história do preço do ovo é simples, clara e relacionável. Podemos não saber o que é um ponto base, mas todos sabemos o que são ovos. Temos experiência pessoal direta e frequente com o mercado de ovos. Os preços dos ovos são inequívocos. Não há duas opiniões sobre o significado de “$ 4.00 a dúzia”.

Assim, quando os preços dos ovos dispararam no ano passado, atingindo o pico em dezembro, isso assustou e fascinou o público e a grande mídia. O debate sobre um aumento de 25 pontos-base na taxa dos Fed Funds nunca poderia igualar o “sorteio de bilheteria” do custo do café da manhã. Apesar da contribuição objetivamente menor dos ovos para a cesta de mercado geral do consumidor, as pessoas estão aparentemente muito alertas e chateadas com o preço. aumentar de cerca de 10 centavos por ovo durante o ano passado.

A atenção exagerada focada nos ovos exemplifica o Viés da Concretude. A taxa de consumo dos EUA é de 288 ovos/ano/pessoa. Para uma família média composta por 3.1 pessoas, isso representa um impacto de cerca de US$ 90 no orçamento doméstico anual típico. OK, isso é mais do que de mínimo. Mas por que 10 centavos a mais por ovo deveria superar na percepção do público e na atenção da mídia os aproximadamente $4500 aumento anual do mercado impulsionado por hipotecas pagamentos domésticos medianos?^{Além da desproporção, o consumo de ovos pode ser modulado sem muito sacrifício se o preço estiver muito alto nesta semana. As omeletes de dois ovos podem substituir as omeletes de três ovos por um tempo.}

Os pagamentos de hipoteca são obviamente obrigatórios. E as métricas de “inflação de abrigos” são muito complicadas. Os custos de propriedade da casa própria (que são diretamente afetados pelas taxas de juros hipotecários) vêm em várias formas. As hipotecas podem ser fixas ou ajustáveis, e a taxa varia de acordo com o prazo. Além disso, uma casa presta um “serviço” (abrigo), mas também é um investimento, pelo que as prestações mensais devem ser separadas numa componente de “capitalização” e numa componente de “utilização”. Os principais índices de inflação, como o Índice de Preços ao Consumidor (CPI) e o Índice de Despesas de Consumo Pessoal (PCE), resolvem isso calculando o “aluguel equivalente do proprietário” – que é um número problemático (digno de uma coluna separada). Finalmente, qualquer aumento de preço é pelo menos parcialmente compensado pelo aumento (esperado) no valor de revenda.

Os ovos não têm valor de revenda. Eles não são uma classe de ativos que podem ser investidos. São consumíveis simples e perecíveis. Eles vêm em vários tamanhos, é verdade, e com vários rótulos (“caipira”, “orgânico”, “criado a pasto”). Mas como The New York Times nos informou, “ovos são ovos”. Tangível, material, digerível. Concreto.

Resumindo: o Viés da Concretude descreve a tendência das pessoas de se fixarem mais facilmente no imediato e no concreto do que no geral e no abstrato. Os ovos jumbo são mais fáceis de entender do que as hipotecas jumbo apoiadas pela Fannie-Mae.

Concretude e mídia

Escrevi muitas colunas gerais sobre a inflação em abstrato, suas causas, os métodos de medição, as opções de política, a relação com os movimentos da taxa de juros, a flexibilização e o aperto quantitativo e assim por diante. Recentemente, afastando-me dessas generalidades, escrevi o que pensei que seria uma espécie de coluna divertida e descartável sobre o aumento de 11% mês a mês no preço dos ovos em dezembro, de longe o maior ganhador de todos Mais de 200 itens que compõem o Índice de Preços ao Consumidor.

Presumi que o público reconheceria isso como uma anomalia. Uma curiosidade mais ou menos sem sentido.

Eu estava errado. Minhas “colunas de ovos” atraíram quase 10 vezes mais leitores do que a maioria dos meus artigos mais gerais sobre inflação. Paralelamente, fiquei surpreso com quanta atenção da imprensa a crise dos ovos está recebendo ultimamente. (Eu me pergunto se suas proporções de leitores são semelhantes às minhas. Suas histórias de ovos estão cheias de anedotas bizarras e são muito mais interessantes do que os relatos das ruminações do Federal Reserve.) Por exemplo, The New York Times narrou os esforços desesperados de alguns consumidores para resolver o problema do ovo criando suas próprias galinhas.

• “As pessoas estão comprando galinhas que são “pesadas” em resposta à inflação de ovos… enquanto as famílias tentam proteger suas apostas contra preços disparados e disponibilidade limitada de ovos…Meghan Howard, que dirige vendas e marketing para Meyer Hatchery no nordeste de Ohio, disse 'São os preços dos ovos. As pessoas estão realmente preocupadas com a segurança alimentar'”.

Comida segura? Um aumento de preço de 10 centavos por ovo gera preocupação com a segurança alimentar?

Aparentemente sim, para alguns. Os incubatórios estão sobrecarregados com a demanda por galinhas premium.

• “Como há cada vez mais escassez, está levando mais pessoas a querer criar sua própria comida”, observou a Sra. Stevenson [diretora de marketing de um grande incubatório de Iowa] em uma tarde de janeiro, enquanto 242 pessoas ligavam para o incubatório esperando. , presumivelmente esperando para estocar seus próprios pintinhos e acessórios adjacentes aos pintinhos.

Diz-se que o Google está inundado de pesquisas por “criar galinhas”. Os vídeos do TikTok mostrando como criar galinhas em casa tiveram bilhões de visualizações.

A peça seguinte no vezes relatou uma nova dimensão da crise fronteiriça:

• “Da Califórnia ao Texas, os agentes de fronteira estão apreendendo cada vez mais um tipo surpreendente de contrabando do México: ovos. Os agentes da Alfândega e Proteção de Fronteiras dos EUA tiveram mais de 2,000 encontros com pessoas que tentavam trazer ovos do México para os Estados Unidos entre 1º de novembro e 17 de janeiro. – New York Times (Jan 25, 2023)

Estas são histórias divertidas, muito capazes de tweetar, eu diria. Mas o volume e a intensidade da cobertura desse pontinho fugaz no quadro geral não fazem sentido – a menos que você invoque o Viés da Concretude.

A falácia do raciocínio baseado na concretude

Como os outros vieses identificados pelos behavioristas, o Viés da Concretude deriva de uma falha no raciocínio humano – pelo menos é uma falha em comparação com os princípios estatísticos formais. É a ideia de que um Detalhe vívido e familiar encapsula a verdade do Todo mais remoto e abstrato do qual é uma pequena parte.

Parece ser um aspecto universal e permanente da nossa maneira de pensar. Na Idade Média, os filósofos refletiram sobre a analogia microcosmo-macrocosmo, que era semelhante em espírito:

• “Uma visão histórica que postulou uma semelhança estrutural entre o ser humano (o microcosmo, ou seja, a pequena ordem ou o pequeno universo) e o cosmos como um todo (o macrocosmo, ou seja, a grande ordem ou o grande universo). Verdades sobre a natureza do cosmo como um todo podem ser inferidas de verdades sobre a natureza humana e vice-versa.” – Wikipedia

Nos tempos modernos, essa ideia foi reformulada em termos matemáticos. Fractais são estruturas imaginárias, onde “cada parte tem o mesmo caráter estatístico do todo”. Se a economia realmente fosse fractal, poderíamos deduzir a natureza da inflação em geral a partir do fenômeno do preço do ovo.

Mas a ciência estatística reconhece que a ideia fractal é uma quimera. O problema de assegurar que um amostra realmente representa todo o população é uma dificuldade central. Amostras tendenciosas são a ruína da epidemiologia, incluindo a epidemiologia dos fenômenos econômicos. Quanto menor a amostra, menos provável é que o salto de fé de pequenas verdades para grandes verdades possa ser justificado. A “concretude” – a fixação em um detalhe supostamente revelador – é inerentemente idiossincrática e específica. Isso gera um viés que distorce nosso julgamento sobre o quadro geral.

Nesse caso, o “Detalhe vívido” é o aumento do preço dos ovos e o “Todo” é a inflação em geral. O Viés da Concretude leva à (falsa) conclusão de que, de alguma forma, essa anomalia de preço específica nesse produto de commodity específico contém a essência de uma Grande Lição sobre inflação e economia. Então o New York Times teria -

• “O aumento no interesse pela criação de aves ressalta como a primeira experiência americana de inflação rápida e escassez desde a década de 1980 está deixando marcas na sociedade que podem durar depois que os aumentos de custos desaparecerem.”

Algumas contas passam muito fluentemente para o Big Picture:

• “Os preços de uma ampla variedade de produtos dispararam nos últimos anos, à medida que a demanda extraordinariamente forte por mercadorias – estimulada por mudanças de estilo de vida pandêmicas e economias acumuladas com cheques de estímulo – bloqueou as rotas marítimas globais e sobrecarregou fábricas e outros produtores. Esses problemas só foram agravados pela guerra da Rússia na Ucrânia, que interrompeu o fornecimento global de alimentos e energia”.

É claro que a escassez de ovos não tem nada a ver com excesso de demanda (não, as pessoas não estão comendo café da manhã maior) nem com “rotas marítimas globais sufocadas” (os ovos são um produto de origem local) nem com mudanças no estilo de vida e verificações de estímulo. Os ovos são escassos porque dezenas de milhões de galinhas poedeiras foram mortas pelo vírus ou abatidas por mandatos de saúde pública, e levará tempo para reabastecer os bandos.

Mas continua. O Viés da Concretude é poderoso. Inevitavelmente, a “análise” se transforma em um discurso sobre o Federal Reserve:

• “Embora a inflação tenha desacelerado anualmente por seis meses, os ganhos de preços ainda são extraordinariamente rápidos. Os formuladores de políticas do Federal Reserve estão tentando desacelerar a economia e levá-la de volta ao ritmo normal... respondendo à inflação tentando controlar a demanda... tornando caro tomar empréstimos e gastar... O Fed impede as famílias de fazer grandes compras... esfriando o consumo e desacelerando o mercado de trabalho...Ovos oferecem um exemplo de por que… um mercado de trabalho mais frouxo pode desacelerar os gastos…” [?]

Portanto, a inflação do ovo é o dominó que cai na cadeia de preços que vai da Ucrânia até o cenário de pleno emprego aqui nos EUA. Os preços podem estar caindo em quase todos os lugares - commodities, a maioria dos produtos alimentícios, energia, aluguéis, taxas de hipoteca , carros usados ​​- mas a preservação da narrativa da inflação do galinheiro (sim, um trocadilho) exige que os jornalistas e os economistas do Fed aproveitem ao máximo o que têm, o que neste ponto se resume a "mercados de trabalho apertados" … e claro, ovos.

Há mais nisso do que especulação. Estudos experimentais provaram que a concretude afeta e distorce a cognição. Os efeitos são sutis, poderosos e interessantes. Por um lado, a confiança no exemplo concreto parece fortalecer o processo de aprendizagem. Por outro lado, parece dificultar o processo de raciocínio. Ou seja, um fato concreto é mais facilmente adquirido e retido. Mas é menos facilmente generalizável para outras situações. Se o leitor ficar intrigado, posso recomendar um livro muito interessante artigo publicado em 2015 na revista peer-reviewed Fronteiras em psicologia. A conclusão, resumidamente apresentada, é esta:

• “São essas mesmas qualidades que são tão benéficas no aprendizado de novos materiais – concretude, familiaridade, relevância pessoal – que parecem tão prejudiciais para a generalização desse conhecimento.”

Pseudo-inflação

Os preços dos ovos estão realmente caindo agora.

A dinâmica é transitória. Temporário. Autocorreção.

Parece-me que precisamos de uma nova palavra para esse tipo de coisa. A turbulência de preços em uma categoria restrita que é simples e diretamente o resultado de uma interrupção nos acordos de fornecimento para aquele produto, que atingirá rapidamente o pico e a reversão e poderá “ultrapassar”, derrubando o preço – vamos chamar esses episódios pseudo-inflação.

O último episódio da gripe aviária, em 2015, é um bom exemplo.

Parecia, brevemente, uma inflação real – o tipo de pressão de preços que vimos na década de 1970 e tememos até hoje – mas na verdade era mais como uma falta de estoque no supermercado que será sanada quando chegar a remessa da próxima semana.

O Viés da Concretude também prejudica nosso julgamento. Isso leva a uma tomada de decisão ruim (não racional). The Wall Street Journal's a cobertura da crise dos ovos leva o tema da concretude ao limite, detalhando as dificuldades de vários indivíduos que tentam lidar com os 10 centavos extras por ovo, tornando-se autossuficientes no quintal e criando suas próprias galinhas para obter seus ovos.

Má decisão.

• "A economia está particularmente ruim no momento em que os preços dos ovos estão subindo... O Sr. Kraemer estima que seus seis estão produzindo menos de duas dúzias de ovos por mês agora - mas ele ainda gasta US $ 30 por mês em comida."

Sombrio, de fato. Suponha uma economia de, digamos, US$ 3 por dúzia de ovos. O Sr. Kraemer (cujo tempo não vale nada, aparentemente) precisaria obter 10 dúzias de ovos dessas 6 galinhas por mês apenas para empatar com a ração. São 20 ovos por galinha por mês, que é a média nacional para produtores industriais de ovos em escala. Parece um exagero para uma operação de quintal.

Outros se saem ainda pior.

• “Trisha Nieder adotou sete filhotes há quatro meses e estima que ela gastou cerca de US$ 750 em comida, roupas de cama, lâmpadas de aquecimento e outros suprimentos. Ela não tem um único ovo para mostrar. [grifo meu] "Você pensa, vai ser tão simples'", diz o vice-presidente da empresa de relações públicas, que mora em Washington, Mo. "Mas então você percebe que dá muito trabalho." Ela não apenas tem que sair para o galinheiro no frio congelante todas as manhãs para alimentar os pássaros e trocar a água - ela fica sentada do lado de fora com eles por horas enquanto comem, para que não sejam apanhados por coiotes ou outros predadores. Apesar de ainda não ver o retorno do investimento, ela já encomendou mais oito pintinhos para tentar ganhar escala. “Com a inflação, você pensa: 'Quer saber, dane-se, eu tenho que fazer tudo isso. "

Essa é a conclusão inevitável do Viés da Concretude. Os ovos custam mais – então “ou a inflação… eu tenho que fazer tudo isso”. Centenas de dólares mal aplicados, para resolver um problema de 10 centavos. Nenhum mercado eficiente guiando a alocação de capital aqui.

O desenlace

É fácil prever o próximo capítulo. Isso acontecerá de duas maneiras. Ou a história do ovo simplesmente desaparecerá, deixada de lado pela próxima crise, quando a queda do preço do ovo entrar em vigor e a crise “desaparecer”. Ou, e é provável, em algum momento veremos histórias sobre o colapso dos preços dos ovos e a angústia imposta à indústria de ovos, e especialmente a todos esses criadores de ovos suburbanos pioneiros que tentaram resolver o problema por conta própria.

Um dos outros vieses que os teóricos das finanças comportamentais identificaram é o “viés da ilusão de controle” – definido como “a tendência das pessoas pensarem que têm mais controle sobre os eventos do que realmente têm”.

Para saber mais sobre a crise dos ovos, veja minhas colunas anteriores, aqui:

MAIS DE FORBESO Federal Reserve tem um problema de ovo - e um problema de 'galinha e ovo'By George Calhoun
MAIS DE FORBESA inflação é criada pela ganância corporativa? Evidências do atual episódio de inflação de ovosBy George Calhoun