O Fed não está girando. Por que os investidores de ações foram os últimos a saber?

As ações, por outro lado, sofreram alguns soluços na semana passada. Mas não foi até sexta-feira, quando o presidente do Fed, Jerome Powell, colocou a narrativa do “pivô do Fed” para descansar, que as ações viram seu grande recuo.

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Para ter certeza, não é como se as ações fossem completamente surpreendidas. O S&P 500
SPX,
-3.37%
muito claramente atingiu uma parede ao redor a média móvel de 200 dias mais de uma semana atrás.

Mas a sessão de sexta-feira foi mais parecida com a carnificina do mercado do primeiro semestre de 2022, com o Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-3.03%
caindo 1,000 pontos em uma única sessão pela primeira vez desde maio, enquanto o S&P 500 e o Nasdaq Composite
COMP,
-3.94%
cada um registrou suas maiores perdas diárias desde meados de junho em uma base de pontos percentuais.

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De fato, para as ações, as observações de Powell sobre a dor econômica que poderia resultar dos aumentos de juros do Fed pareceram atingir como um tijolo. Em comparação, a curva de juros do Tesouro quase não se moveu na sexta-feira, enquanto o dólar dos EUA se moveu apenas 0.3%.

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Essa dinâmica não passou despercebida pelos observadores do mercado, incluindo uma equipe da Evercore ISI, que apontou que “o otimismo do pivô parece ter perdurado por mais tempo nas ações”.

Então, por que os traders de ações aparentemente precisavam ouvir as notícias diretamente do próprio Powell, deixando as ações para recuperar o atraso?

Muitos economistas e analistas de mercado anteciparam que Powell tentaria desacreditar a noção de um pivô do Fed depois que o mercado de ações se apegou a uma interpretação dovish dos comentários de Powell durante a coletiva de imprensa pós-reunião do Fed em julho.

E desde então, os investidores ouviram um desfile de altos funcionários do Fed no mês passado que tentaram reforçar suavemente a ideia de que o Fed não está nem perto de terminar seu programa de aumentos de juros.

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Quando perguntado sobre essa aparente discrepância nos mercados, Brad Conger, vice-diretor de investimentos da Hirtle, Callaghan & Co., comentou que esse tipo de desconexão é incomum, embora às vezes aconteça.

“É incomum que o mercado de ações tenha se ancorado a uma visão pivô e tenha se decepcionado. Claramente não estava na mesma página que o mercado de títulos”, disse Conger.

Há um velho ditado nos círculos de mercado que diz que o mercado de títulos é "mais inteligente" do que o mercado de ações - na medida em que reage mais rapidamente às mudanças nas perspectivas macroeconômicas, incluindo onde o Fed planeja tomar as taxas de juros.

Quando perguntado sobre isso, Conger disse que os títulos geralmente são “um pouco melhores” do que o mercado de ações quando se trata de identificar esses tipos de mudanças.

Talvez seja por isso que muitos técnicos de mercado prestam muita atenção aos rendimentos do Tesouro. Caso em questão: no início desta semana, Nicholas Colas, cofundador da DataTrek Research, disse ao MarketWatch que as ações tendem a cair “como um relógio” quando o rendimento do Tesouro de 10 anos sobe acima de 3%.

Na sexta-feira, pelo menos, essa dinâmica se manteve.