O Federal Reserve deve sinalizar um aumento da taxa de março

Espera-se que o Federal Reserve diga esta semana que está avançando com os aumentos das taxas de juros e considerando outras políticas de aperto, revertendo as políticas fáceis que adotou para combater a pandemia.

O Fed inicia sua reunião de dois dias na terça-feira e na tarde de quarta-feira, o banco central deve emitir um novo comunicado que mostra que está decidido a combater a inflação. Contra o pano de fundo de uma violenta correção do mercado de ações, espera-se que as autoridades do Fed digam que estão prontas para aumentar a taxa de fundos do Fed de zero já em março.

“Não esperamos que eles pareçam pacíficos”, disse Mark Cabana, chefe de estratégia de taxas de curto prazo dos EUA no Bank of America. “O mercado [de títulos] parece estar reagindo à queda nas ações mais as tensões geopolíticas, então talvez o Fed não soe tão agressivo quanto de outra forma teria. Mas não achamos que o Fed vá dizer ao mercado que está errado por precificar quatro aumentos de juros este ano.”

O Fed se viu em sua primeira grande batalha contra a inflação em décadas, após dois anos de políticas super fáceis implementadas para combater o impacto econômico e financeiro da pandemia. O índice de preços ao consumidor em dezembro subiu 7%, o maior desde 1982.

No comunicado desta semana, Cabana disse que o Fed pode indicar que sua primeira alta de juros desde 2018 pode ocorrer já na próxima reunião, que será em março. Ele fez um comentário semelhante em 2015, no comunicado um mês antes de sua primeira alta de juros após a crise financeira.

A liquidação do mercado de ações, se alguma coisa, tornou o trabalho do Fed mais difícil. O S&P 500 mergulhou no território de correção na segunda-feira, 10% abaixo de seu recorde de fechamento, antes de uma gigantesca reversão intradiária do mercado. Com a pandemia continuando e a Rússia ameaçando uma ação militar contra a Ucrânia, o Fed terá que reconhecer esses riscos.

“O que eles terão que fazer é dizer que responderemos conforme as condições permitirem. Temos que lidar com a inflação e mesmo com o que estamos vendo, as condições financeiras estão muito frouxas. Essa é a única mensagem que eles podem dar neste momento”, disse Diane Swonk, economista-chefe da Grant Thornton.

Powell informará a mídia como de costume depois que o Fed divulgar sua declaração às 2h ET. O tom de Powell também deve soar hawkish.

“Acho que ele dirá que todas as reuniões são ao vivo e que usaremos todas as ferramentas para lidar com a inflação, que ainda é um problema, mesmo com o S&P 500 caindo 10%. Ainda está 15% acima do ano passado”, disse Cabana. “Eu não acho que eles vão se assustar com isso. Eles precisam apertar as condições financeiras para que possam controlar melhor a inflação... Eu só não acho que o Fed vai se surpreender com isso, nem acho que eles vão sentir que a economia vai cair penhasco."

As autoridades do Fed também estão discutindo a redução de seu balanço patrimonial de quase US$ 9 trilhões, que mais que dobrou durante a pandemia. Em sua reunião de dezembro, as autoridades do banco central discutiram o balanço patrimonial, e alguns estrategistas esperam que a desaceleração comece em junho, ou mesmo em maio.

O programa de compra de ativos do banco central, programado para terminar em março, foi o principal contribuinte para o tamanho do balanço. O Fed estava comprando US$ 120 bilhões em títulos do Tesouro e hipotecas por mês, mas está diminuindo.

Assim que terminar esse programa, espera-se que as autoridades do Fed comecem a examinar como vão encolher o balanço patrimonial. Atualmente, o Fed substitui títulos que estão vencendo por compras no mercado. Ele pode alterar essa operação e fazer outros movimentos, como alterar a duração dos títulos que detém.

“O fato de eles estarem falando em reduzir o balanço ao mesmo tempo em que ainda estão aumentando é um pouco inconsistente”, disse Swonk. Por essa razão, ela espera que possa haver alguma dissidência na reunião desta semana, e pelo menos um membro do Fed, como o presidente do Fed de St. Louis, James Bullard, possa pressionar pelo fim das compras imediatamente.

Swonk disse que também há um debate dentro do Fed sobre quão agressivos eles devem ser com os aumentos das taxas. Alguns profissionais do mercado especularam que o Fed poderia sair rapidamente do portão com um aumento de meio ponto percentual em março, embora o consenso seja de um aumento de um quarto de ponto.

Ao mover-se no balanço ao mesmo tempo em que eleva as taxas, o Fed estaria acelerando o ritmo de aperto. Swonk disse que cada US$ 500 bilhões no balanço patrimonial vale 25 pontos-base de aperto. “Eles falam em reduzir em US$ 100 bilhões por mês. Eles poderiam facilmente ir mais rápido”, disse ela.

Cabana disse que espera que 70% a 80% da venda de ações se deva ao movimento do Fed em direção a uma política mais rígida. Ele disse que tem conversado com investidores, que ficaram mais surpresos com o fato de o Fed estar discutindo a redução do balanço patrimonial.

“Estava me contando. Este é um mercado que estava viciado no 'put' do Fed e na crença de que o Fed sempre te apoia”, disse ele. “A noção de que o Fed poderia prejudicar o mercado era insondável.”

Barry Knapp, chefe de pesquisa da Ironsides Macroeconomics, disse que o declínio do mercado de ações não foi uma surpresa e que a queda de 11% no S&P 500 na segunda-feira foi consistente com o declínio médio após outros movimentos de aperto do Fed.

Começando com o encerramento do primeiro programa de flexibilização quantitativa após a crise financeira, ele disse que houve oito casos entre 2010 e 2018, todos com um declínio médio de 11%.

“Devemos nos estabilizar aqui. Eu não acho que há muito [presidente do Fed] Jerome Powell pode dizer aqui que vai piorar as coisas. A redução do balanço inicial está sendo considerada. Todas as pombas de verdade disseram que temos que começar. A inflação agora é um problema”, disse ele. “O mercado vai se estabilizar porque a perspectiva de crescimento não está se deteriorando.”

Knapp disse que um dos componentes mais preocupantes da inflação é o aluguel e os custos de moradia, que devem aumentar. Ele disse que se o Fed eliminar os títulos lastreados em hipotecas de seu balanço, isso ajudaria a desacelerar a inflação em geral.

“Se eles querem apertar as condições financeiras, querem desacelerar a inflação, o principal contribuinte para a inflação em 2022 será a inflação relacionada à habitação”, disse ele. “Os preços das mercadorias cairão, as cadeias de suprimentos serão limpas. Mas esse aumento nos preços das casas e dos aluguéis vai continuar subindo. Já está acima de 4%. O principal canal do Fed para desacelerar a inflação neste caso é através do mercado imobiliário”.