O plano do Fed de reduzir rapidamente seu balanço está fora do ar. Aqui está o que acontece com o dinheiro no sistema.

A MarketWatch pediu a um punhado de especialistas do setor para ajudar a explicar o encanamento financeiro que conecta um instituições econômicas mais poderosas do mundo aos mercados financeiros, à economia e ao bolso do governo.

Aqui está uma visão geral do que acontece quando o Fed para de criar “dinheiro do nada”, como Luke Tilley, economista-chefe da Wilmington Trust, descreveu em uma entrevista ao MarketWatch, e começa a “reduzir a quantidade de dinheiro na economia”.

De onde vem o dinheiro

Para ajudar a estabilizar os mercados durante a pandemia, em 2020, o Fed começou a comprar títulos lastreados em hipotecas do Tesouro e de agências a um ritmo mensal de US$ 120 bilhões, por meio do BofA Securities.
BAC,
-1.10%,
Mercados Globais do Citigroup
C,
-2.04%,
JP Morgan Securities
JPM,
-1.39%
e outro revendedores primários, ou os 24 grandes bancos e corretores agora autorizados para negociar diretamente com o banco central.

À medida que as participações do banco central aumentaram (ver gráfico), isso infundiu os mercados financeiros com liquidez e confiança para manter o fluxo de crédito. Também ajudou a inaugurar uma rápida recuperação da economia dos primeiros choques pandêmicos. Mais recentemente, também foi acusada de deixar a exuberância subir demais em alguns mercados de ativos, o que poderia fracassar e resultar em perdas dolorosas.

Como disse Tilley, do Wilmington Trust, ex-funcionário do Fed, o Fed compra títulos e adiciona dinheiro às contas dos corretores, com o objetivo de aumentar o dinheiro na economia.

Uma forma de rastrear o “oceanos de dinheiro” acumulando nos bancos sob políticas de dinheiro fácil, é através de reservas bancárias, ou o valor sentado no Federal Reserve, ganhando 0.4%.

É importante ressaltar que as reservas bancárias fazem parte da base monetária, mas só aumentam a oferta monetária quando são implantadas e começam a circular na economia, disse Tilley.

Em um cenário ideal, algumas reservas saem dos bancos para empresas e famílias na forma de empréstimos para estimular o crescimento econômico, mas sem acumular muita dívida que poderia sair pela culatra na forma de inadimplência.

Outra maneira de rastrear dinheiro à procura de uma casa é observar a enxurrada de fundos estacionados durante a noite no Facilidade de recompra reversa do Fed, que há um ano estava praticamente sem uso, mas aumentou recentemente para cerca de US$ 1.5 trilhão por dia.

"Isso é cerca de US$ 5.5 trilhões em dinheiro", disse Mark Cabana, chefe de estratégia de taxas dos EUA no BofA Global.

O presidente do Fed, Jerome Powell, agora tem a difícil tarefa de apertar as condições financeiras para ajudar a combater a inflação atrelada a 7.9% em fevereiro, ou bem acima de sua meta anual de 2%, enquanto os altos custos de combustível, alimentação e moradia ameaçam desencadear uma desaceleração ou recessão.

Mercados instáveis

O Fed em março puxou o gatilho aumentar as taxas de juros em um quarto de ponto percentual, o primeiro movimento mais alto desde 2018. Atas da reunião divulgadas na quarta-feira indicam maior 1/2 ponto percentual aumenta poderia seguir. Eles também delinearam um plano para rapidamente cortar o balanço do Fed em US$ 95 bilhões por mês, potencialmente a partir de maio.

O nervosismo em torno do final da postura de dinheiro fácil do Fed pode ser encontrado mais proeminentemente em ações de crescimento sensíveis à taxa, com o Nasdaq Composite Index
COMP,
-2.22%
11.2% até agora este ano e o índice S&P 500
SPX,
-0.97%
6% menor em 2022, de acordo com o FactSet. Nova emissão de dívida nos EUA de alto rendimento
hig,
-0.79%

JNK,
-0.81%,
or mercado de “junk-bond”, também foi reduzido desde a invasão da Ucrânia pela Rússia levou os preços do petróleo e das commodities a disparar.

A emissão de títulos de alto rendimento foi cerca de 70% menor até agora em 2022 em relação a um ano atrás, disse Bill Zox, gerente de portfólio de alto rendimento da Brandywine Global Investment Management, em um telefonema.

Leia: Fed deve 'infligir mais perdas' aos investidores do mercado de ações para domar a inflação, diz ex-banqueiro central

Para onde vai o dinheiro

O Fed remete os lucros acumulados em suas participações ao Departamento do Tesouro dos EUA uma vez por ano, que em 2020 igualou quase US $ 90 bilhões para ajudar a cobrir as contas do governo.

À medida que o Fed procura reduzir a quantidade de dinheiro na economia, pode fazê-lo de várias maneiras, incluindo passivamente deixar os títulos vencidos pagarem.

O BofA Global estima que cerca de US$ 1 trilhão em títulos do Fed vencerão este ano, com aproximadamente o mesmo valor em 2023, o que prejudicaria bastante seu balanço.

“Eles compraram títulos com a ideia de que, nos próximos dois a quatro anos, muito estariam vencendo, para que não precisassem vender nada”, disse Jim Vogel, estrategista de taxas de juros da FHN Financial, por telefone.

Parece bastante fácil, mas Cabana, também ex-funcionário do Fed, argumenta que a redução passiva do balanço patrimonial ainda exige que o Tesouro emita mais dívida ao público para complementar as participações em maturação do Fed, que “destroem” as reservas bancárias, a demanda pelo programa de recompra reversa do Fed e reduz a quantidade de dinheiro disponível.

E se o Fed não servir mais como um comprador-chave de sua dívida, outros precisariam intensificar conforme o Tesouro estabelece seu financiamento trimestral esperado necessidades nos próximos meses.

“O grande risco aqui é que há muita dívida pendente para o mercado derrubar facilmente”, disse Cabana. “A questão é qual é o impacto nas condições financeiras e no apetite ao risco.”

O Fed também pode reinvestir alguns recursos de títulos vencidos para comprar mais, regulando assim o ritmo de seu escoamento de balanço, como fez após a crise financeira de 2008. Ao contrário do início da pandemia, no entanto, o Fed agora estaria comprando títulos diretamente do Tesouro, ignorando os revendedores primários.

Uma terceira maneira, talvez mais disruptiva, seria o Fed vender títulos em seus livros diretamente no mercado, como mostram as atas da reunião de março. foi uma consideração para seus títulos garantidos por hipotecas participações.

“Se vender títulos, o mercado teria que comprá-los”, disse Vogel. “Nos termos mais simples, o Fed para de jogar pedras na lagoa. Mas mesmo depois de parar, há toda uma série de ondulações.”