O bom e o ruim: Hillenbrand e neogenômica

Recapitulação das escolhas de dezembro

As ações mais atraentes (+2.2%) tiveram desempenho inferior ao S&P 500 (+4.8%) de 2 de dezembro de 2021 a 3 de janeiro de 2022 em 2.6%. A ação large cap com melhor desempenho ganhou 11% e a ação small cap com melhor desempenho subiu 16%. No geral, 13 das 40 ações mais atraentes superaram o S&P 500.

As ações mais perigosas (+2.1%) superaram o S&P 500 (+4.8%) como uma carteira curta de 2 de dezembro de 2021 a 3 de janeiro de 2022 em 2.7%. As ações vendidas de grande capitalização com melhor desempenho caíram 17% e as ações vendidas de pequena capitalização com melhor desempenho caíram 22%. No geral, 23 das 38 ações mais perigosas superaram o S&P 500 como shorts.

As carteiras de modelo mais atraentes / mais perigosas tiveram um desempenho superior ao de uma carteira comprada / vendida com peso igual em 0.1%.

Seis novas ações fazem parte da lista das Mais Atraentes este mês, e quatro novas ações caem na lista das Mais Perigosas. As ações mais atraentes e perigosas de janeiro foram disponibilizadas aos membros em 5 de janeiro de 2022.

As ações mais atraentes compartilham um alto e crescente retorno sobre o capital investido (ROIC) e uma relação preço baixo para o valor econômico contábil. A maioria das ações perigosas tem lucros enganosos e longos períodos de valorização de crescimento implícitos em suas avaliações de mercado.

Ações mais atraentes em janeiro: Hillenbrand Inc.
HI

Hillenbrand Inc. (HI) é a ação em destaque do portfólio de modelos de ações mais atraentes de janeiro.

A Hillenbrand aumentou a receita em 13% composto anualmente e o lucro operacional líquido após impostos (NOPAT) em 17% composto anualmente nos últimos cinco anos.

A margem NOPAT da empresa aumentou de 10% no ano fiscal de 2016 (FYE é 9/30) para 12% no ano fiscal de 2021, enquanto os giros de capital investido aumentaram de 0.86 para 0.94 no mesmo período. Margens crescentes e giros de capital investido aprimorados levaram o ROIC da Hillenbrand de 9% no ano fiscal de 2016 para 11% no ano fiscal de 2021.

Figura 1: Receita e NOPAT desde o ano fiscal de 2016

Hillenbrand é desvalorizado

Ao seu preço atual de $ 51/ação, a HI tem uma relação preço/valor contábil econômico (PEBV) de 0.8. Esse índice significa que o mercado espera que o NOPAT da Hillenbrand diminua permanentemente em 20%. Essa expectativa parece excessivamente pessimista para uma empresa que aumentou o NOPAT em 11% compostos anualmente na última década.

Mesmo que a margem NOPAT da Hillenbrand caia para 11% (igual à média de três anos, em comparação com 12% no ano fiscal de 2021) e o NOPAT da empresa cresça apenas 2% composto anualmente pela próxima década, a ação vale US$ 68/ação hoje – uma alta de 33%. Veja a matemática por trás desse cenário de DCF reverso. Caso a Hillenbrand cresça mais em linha com os níveis históricos, a ação tem ainda mais alta.

Detalhes críticos encontrados em registros financeiros por Robo-Analyst Technology da minha empresa

Abaixo estão os detalhes dos ajustes que faço com base nas descobertas do Robo-Analyst no 10-K de Hillenbrand:

Demonstração de Resultados: Fiz US$ 229 milhões em ajustes, com efeito líquido de remoção de US$ 85 milhões em despesas não operacionais (3% da receita). Você pode ver todos os ajustes feitos na demonstração de resultados da Hillenbrand aqui.

Balanço Patrimonial: Fiz ajustes de US$ 796 milhões para calcular o capital investido com aumento líquido de US$ 22 milhões. Um dos ajustes mais notáveis ​​foi de US$ 190 milhões em baixas contábeis de ativos. Este ajuste representou 6% do patrimônio líquido reportado. Você pode ver todos os ajustes feitos no balanço da Hillenbrand aqui.

Avaliação: Fiz US$ 2.1 bilhões de ajustes com um efeito líquido de diminuição do valor para o acionista em US$ 1.4 bilhão. Um dos ajustes mais notáveis ​​no valor do acionista foi de US$ 303 milhões em excesso de caixa. Esse ajuste representa 4% do valor de mercado da Hillenbrand. Veja todos os ajustes na avaliação da Hillenbrand aqui.

Recurso de ações mais perigosas: NeoGenomics Inc.
NEO

NeoGenomics, Inc. (NEO) é a ação em destaque do portfólio de modelos de ações mais perigosas de janeiro.

Os ganhos econômicos da NeoGenomics, os verdadeiros fluxos de caixa do negócio, caíram de -US$ 4 milhões em 2015 para -US$ 100 milhões nos últimos doze meses (TTM). A margem NOPAT da empresa caiu de 0% em 2015 para -8% TTM, enquanto o ROIC caiu de -1% para -4% no mesmo período.

Figura 2: Lucro econômico desde 2015

NeoGenomics oferece baixo risco/recompensa

Apesar de seus fundamentos ruins, a NeoGenomics está precificada para um crescimento significativo do lucro, e acredito que a ação está supervalorizada.

Para justificar seu preço atual de US$ 25/ação, a NeoGenomics deve melhorar sua margem NOPAT para 5% (alta histórica em comparação com -8% TTM) e aumentar a receita em 28% anualmente para a próxima década. Veja a matemática por trás desse cenário de DCF reverso. Nesse cenário, o NOPAT da NeoGenomics em 2030 equivale a US$ 240 milhões. Dado que o NOPAT da NeoGenomics caiu de US$ 19 milhões em 2019 para -US$ 37 milhões em relação ao TTM, acho que essas expectativas são excessivamente otimistas.

Mesmo que a NeoGenomics possa atingir uma margem NOPAT de 5% e aumentar a receita em 15% composta anualmente pela próxima década, a ação vale apenas US$ 7/ação hoje – uma desvantagem de 72% em relação ao preço atual das ações. Veja a matemática por trás desse cenário de DCF reverso. Caso a receita da NeoGenomics cresça a um ritmo mais lento ou as margens do NOPAT não recuperem para os níveis de 2013, o estoque tem ainda mais desvantagem.

Cada um desses cenários também pressupõe que a NeoGenomics pode aumentar a receita, NOPAT e FCF sem aumentar o capital de giro ou os ativos fixos. Essa suposição é improvável, mas me permite criar cenários verdadeiramente de melhor caso que demonstrem quão altas são as expectativas incorporadas na avaliação atual.

Detalhes críticos encontrados em registros financeiros por Robo-Analyst Technology da minha empresa

Abaixo estão os detalhes dos ajustes que faço com base nas descobertas do Robo-Analyst nos 10-K e 10-Qs da NeoGenomics:

Demonstração de Resultados: Fiz ajustes de US$ 43 milhões, com efeito líquido de remoção de US$ 11 milhões em receita não operacional (2% da receita). Você pode ver todos os ajustes feitos na demonstração de resultados da NeoGenomics aqui.

Balanço Patrimonial: Fiz ajustes de US$ 300 milhões para calcular o capital investido com redução líquida de US$ 285 milhões. Um dos ajustes mais notáveis ​​foi de US$ 5 milhões em baixas contábeis de ativos. Este ajuste representou <1% dos ativos líquidos reportados. Você pode ver todos os ajustes feitos no balanço da NeoGenomics aqui.

Avaliação: Fiz US$ 1.0 bilhão em ajustes, com uma redução líquida no valor para o acionista de US$ 379 milhões. Além da dívida total, o ajuste mais notável no valor do acionista foi de US$ 316 milhões em excesso de caixa. Esse ajuste representa 10% do valor de mercado da NeoGenomics. Veja todos os ajustes na avaliação da NeoGenomics aqui.

Divulgação: David Trainer, Kyle Guske II e Matt Shuler não recebem remuneração para escrever sobre ações, estilos ou temas específicos.