A Grande Bolha de Bond é 'Poof, Gone' no Pior Ano Desde 1949

(Bloomberg) -- Semana a semana, o crash do mercado de títulos só piora e não há um fim claro à vista.

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Com os bancos centrais em todo o mundo aumentando agressivamente as taxas de juros em face da inflação teimosamente alta, os preços estão caindo à medida que os comerciantes correm para alcançá-los. E com isso veio um desfile sombrio de superlativos sobre o quão ruim se tornou.

Na sexta-feira, os títulos de cinco anos do Reino Unido caíram mais desde pelo menos 1992, depois que o governo lançou um plano maciço de corte de impostos que só pode fortalecer a mão do Banco da Inglaterra. Os títulos do Tesouro dos EUA de dois anos estão no meio da maior sequência de derrotas desde pelo menos 1976, caindo por 12 dias consecutivos. Em todo o mundo, estrategistas do Bank of America Corp. disseram que os mercados de títulos do governo estão a caminho do pior ano desde 1949, quando a Europa estava se reconstruindo das ruínas da Segunda Guerra Mundial.

As perdas crescentes refletem até que ponto o Federal Reserve e outros bancos centrais se afastaram das políticas monetárias da pandemia, quando mantinham taxas próximas de zero para manter suas economias funcionando. A reversão exerceu um grande peso em tudo, desde os preços das ações até o petróleo, à medida que os investidores se preparam para uma desaceleração econômica.

“O resultado final, todos aqueles anos de supressão das taxas de juros do banco central – puf, acabou”, disse Peter Boockvar, diretor de investimentos do Bleakley Advisory Group. “Esses títulos estão sendo negociados como títulos de mercados emergentes, e a maior bolha financeira da história das bolhas, a dos títulos soberanos, continua a deflacionar.”

A última queda foi impulsionada pela reunião do Fed na quarta-feira, quando o banco central elevou sua taxa básica de juros para 3% a 3.25%, seu terceiro aumento consecutivo de 75 pontos-base. Os formuladores de políticas indicaram que esperam empurrar a taxa além de 4.5% e mantê-la lá, mesmo que exija um grande preço para a economia.

Ressaltando esse ponto, o presidente do Fed, Jerome Powell, disse que o banco “está fortemente decidido a reduzir a inflação para 2% e continuaremos assim até que o trabalho seja concluído”. O amplo indicador de inflação que o Fed tem como meta, o índice de preços de gastos com consumo pessoal, deve mostrar um aumento anual de 6% em agosto, quando for divulgado em 30 de setembro.

A escala dos aumentos esperados nas taxas de juros provavelmente só aprofundará as perdas do mercado do Tesouro, uma vez que em ciclos anteriores de aperto da política monetária os rendimentos tendiam a atingir a meta de taxa do Fed.

Por enquanto, apenas os títulos do Tesouro de front-end sensíveis às políticas estão sendo negociados com rendimentos acima de 4%, com os cinco anos quebrando brevemente essa marca na sexta-feira. Os rendimentos de prazos mais longos estão atrasados em relação ao aumento, já que os traders precificam o risco de uma recessão. Ainda assim, o índice de 10 anos atingiu 3.82% na sexta-feira, uma alta de 12 anos.

“Com mais aumentos nas taxas do Fed e aperto quantitativo, bem como possivelmente mais emissões de dívida do governo no futuro em meio a menos compradores do Tesouro por aí agora, tudo significa taxas mais altas”, disse Glen Capelo, diretor administrativo da Mischler Financial. “O rendimento de 10 anos definitivamente se aproximará de 4%.”

Na próxima semana, o mercado pode enfrentar uma nova volatilidade com a divulgação dos dados de inflação e palestras públicas de funcionários do Fed, incluindo o vice-presidente Lael Brainard e o presidente do Fed de Nova York, John Williams. Além disso, a venda de novos títulos do Tesouro de dois, cinco e sete anos provavelmente estimulará a volatilidade das negociações nesses benchmarks, já que o mercado normalmente busca uma concessão de preço antes dos leilões. A semana também marcará o final do mês e do trimestre, geralmente um período de liquidez diminuída e volatilidade elevada, à medida que os gestores de dinheiro ajustam as participações.

Um amplo índice do Tesouro foi inundado por perdas crescentes e está caminhando para uma queda de mais de 2.7% em setembro, a pior desde abril. Este ano caiu mais de 12%.

“Se 4.6% é a taxa de pico ou eles têm que ir mais longe depende da tendência da inflação”, disse Andrzej Skiba, chefe da equipe de renda fixa BlueBay nos EUA da RBC Global Asset Management, que é cauteloso em ser exposto a preços mais longos. Risco da taxa de juros. “O mercado está totalmente à mercê dos dados de inflação recebidos e, embora nossa visão seja de que a inflação cairá, o grau de confiança nessa previsão é baixo.”

O que assistir

Calendário econômico:
- 26 de setembro: Índice de atividade nacional do Fed de Chicago; Índice de manufatura do Fed de Dallas
- 27 de setembro: Encomendas de bens duráveis; Confiança do consumidor do Conference Board; índice de preços de casas FHFA; Índice de manufatura do Fed de Richmond; Vendas de casa nova
- 28 de setembro: aplicações de hipotecas MBA; Vendas de casas pendentes; estoques de atacado e varejo
- 29 de setembro: Reivindicações semanais de seguro-desemprego; Revisão do PIB do 2T
- 30 de setembro: Renda e gastos pessoais (com deflator PCE); MNI Chicago PMI; Sentimento da Universidade de Michigan, expectativas de inflação
Calendário Fed:
- 26 de setembro: A presidente do Fed de Boston, Susan Collins; a presidente do Fed de Cleveland, Loretta Mester; O presidente do Fed de Atlanta, Raphael Bostic
- 27 de setembro: Presidente Powell sobre moedas digitais; a presidente do Fed de São Francisco, Mary Daly; O presidente do Fed de Chicago, Charles Evans
- 28 de setembro: Bostic, Evans
- 29 de setembro: Mester, Daly
- 30 de setembro: Vice-presidente Brainard; O presidente do Fed de Nova York, Williams
Calendário do leilão:
- 26 de setembro: Notas de dois anos; Contas de 13 e 26 semanas
- 27 de setembro: Notas de cinco anos
- 28 de setembro: Notas flutuantes de dois anos; notas de sete anos
- 29 de setembro: contas de 4 e 8 semanas