Pode não se enquadrar na promessa de “o que for preciso” do ex-presidente do Banco Central Europeu, Mario Draghi, mas o presidente Jerome Powell deixou claro na quarta-feira que o Federal Reserve compensará o tempo perdido aumentando constantemente as taxas de juros e reduzindo seu balanço para reduzir a inflação. correndo em máximos de quatro décadas.
O mercado de títulos aparentemente acredita que o banco central dos EUA pode cumprir esse objetivo. Os rendimentos de longo prazo do Tesouro na verdade caíram após as novas projeções do Comitê Federal de Mercado Aberto, pedindo mais aumentos de um quarto de ponto em sua faixa de metas de fundos federais em cada uma das seis reuniões restantes deste ano. Isso foi muito mais significativo do que o aumento real de um quarto de ponto do FOMC em sua principal taxa de juros anunciada após sua confab de dois dias, para uma faixa de 0.25% a 0.50%, o que era esperado depois que Powell havia prometido anteriormente em depoimento recente a Congresso.
O rendimento do Tesouro de 30 anos caiu 3.8 pontos base (centésimos de ponto percentual), para 2.442%. Mas a nota de dois anos, o vencimento do cupom mais sensível às expectativas para a política futura do Fed, saltou 6.6 pontos base, para 1.934%, o maior desde junho de 2019. O rendimento de referência de 10 anos subiu três pontos base, para 2.18%. que foi quase igual à nota de cinco anos em 2.176%, alta de 6.9 pontos base na sessão.
Todos esses movimentos no mercado de Tesouro somam-se a um acentuado achatamento da inclinação da curva de juros, um sinal clássico de que o mercado prevê uma desaceleração do crescimento real juntamente com uma eventual diminuição das pressões inflacionárias.
O mercado de ações, por sua vez, recebeu essa perspectiva bastante agressiva para a política do Fed de forma surpreendentemente otimista. As principais médias reverteram as perdas anteriores e subiram após o anúncio do FOMC às 2h3.77 do Leste e através da conferência de imprensa subsequente de Powell. As principais médias chegaram a XNUMX% para o
Nasdaq Composite
a 1.55% para o
Dow Jones Industrial Average
enquanto a referência
S&P 500
subiu 2.24%.
A recuperação no mercado de ações sugere que o aperto monetário do Fed poderá trazer um alívio das pressões inflacionárias sem prejudicar o crescimento da economia ou os lucros. Tal resultado seria muito desejado, mas é menos provável.
Os mercados de títulos e ações andam em círculos em relação às suas respectivas perspectivas, observa Julian Brigden, presidente e cofundador da Macro Intelligence Partners. O mercado de dívida continua a subestimar o grau de aperto projetado nas últimas projeções do FOMC.
O chamado dot plot das estimativas do comitê para o final de 2023 varia de 2.4% a 3.1% e em 2024 de 2.4% a 3.4%, com medianas de 2.8% ao final de ambos os anos. Isso estaria acima da estimativa do comitê da taxa de fundos federais de equilíbrio de longo prazo de 2.4%; tradução, apertado em vez de fácil, dinheiro.
O mercado de ações parece estar otimista demais com essa perspectiva agressiva, acrescenta Brigden em entrevista por telefone. Powell apontou em sua entrevista coletiva que o Fed observa uma variedade de indicadores para avaliar as condições financeiras. Enquanto o mercado de ações permanecer aquecido, Brigden diz que o Fed continuará a apertar.
Além dos gráficos de pontos, que implicam que o Fed aumentaria a taxa dos fundos federais em 25 pontos-base a cada reunião deste ano, Powell acrescentou em seu presser que, se a inflação não diminuir conforme o esperado enquanto a economia permanecer forte, o banco central poderá aumentar mais as taxas. Como se para enfatizar o hawkishness do Fed, a votação de quarta-feira para começar a aumentar as taxas incluiu uma dissidência do presidente do Fed de St. Louis, James Bullard, que preferia um aumento de meio ponto.
Nem o Fed foi impedido de começar a aumentar as taxas pelos impactos da guerra da Rússia na Ucrânia, Brigden também apontou. E em resposta a uma pergunta em sua entrevista coletiva, Powell admitiu em retrospectiva, teria sido preferível que a normalização da política tivesse começado mais cedo, já que fatores como problemas na cadeia de suprimentos não diminuíram tão rapidamente quanto o Fed esperava.
Finalmente, Powell também estava ansioso para apontar que o Fed estava preparado para anunciar o início do segundo turno de suas participações em títulos. O banco central mais que dobrou o tamanho de seu balanço para quase US$ 8.9 trilhões desde o início da pandemia de Covid-2020 em março de 19, que teve o efeito de expandir massivamente a liquidez no sistema financeiro.
Powell disse que o FOMC pode anunciar planos de redução de seu balanço patrimonial já na próxima reunião de 3 a 4 de maio. Ele indicou que o escoamento do balanço seria mais rápido e começaria mais cedo do que o episódio anterior em 2017-2018, quando o banco central deixou os títulos vencerem após quantitative easing em resposta à crise financeira de 2008-2009. A redução nas detenções de títulos desta vez pode ser equivalente a mais um ou dois aumentos nas taxas dos fundos federais.
Powell enfatizou que o Fed estaria atento às condições do mercado e apoiaria a estabilidade financeira à medida que o banco central normalizasse a política. A história mostra quando o Fed aperta a política, os mercados em baixa e as recessões tendem a seguir.
Dada a reação exuberante do mercado de ações ao anúncio de política monetária de quarta-feira, aparentemente acredita que o pior já foi descontado no modesto recuo nas principais médias de suas altas recentes. Ou que desta vez é diferente.
Escreva para Randall W. Forsyth em [email protegido]