Observe o que eles dizem, não o que eles fazem, na reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto na próxima semana. O reverso do famoso conselho do procurador-geral de Richard Nixon, John Mitchell, é o que economistas e participantes do mercado farão na quarta-feira, quando o painel poderá elucidar seus planos de política, mas é improvável que tome qualquer ação imediata.
Com certeza, os mercados de ações e títulos começaram 2022 ajustando-se à realidade de uma política monetária menos acomodatícia do Federal Reserve à frente. O rendimento da nota do Tesouro de 10 anos de referência subiu 34 pontos base desde a virada do ano, em 1.836% na quinta-feira, enquanto o Nasdaq Composite entrou na chamada correção de 10% de seu pico em novembro passado. E o mercado de futuros de fundos federais precificou totalmente um aumento inicial de 25 pontos-base na taxa básica de juros do Fed, dos atuais 0% a 0.25%, na reunião do FOMC de 15 a 16 de março, de acordo com o
extensão CM
Site FedWatch. (Um ponto base é 1/100 de um ponto percentual.)
Mas nenhum aumento de juros é provável nesta semana, apesar do crescente consenso (inclusive do presidente Joe Biden) sobre a necessidade de uma política menos acomodatícia do Fed, dada a forte alta da inflação. Em sua entrevista coletiva na quarta-feira, Biden expressou apoio ao plano do presidente do Fed, Jerome Powell, de “recalibrar” a política. “O trabalho crítico de garantir que os preços elevados não se tornem enraizados cabe ao Federal Reserve, que tem um duplo mandato: pleno emprego e preços estáveis”, disse o presidente.
Essa é uma forte reversão da pressão muitas vezes exercida por ex-presidentes por dinheiro mais fácil. De Lyndon B. Johnson a Nixon e Donald Trump, os presidentes tentaram de várias maneiras persuadir ou coagir os presidentes do Fed a baixar as taxas de juros ou evitar aumentá-las, enquanto George HW Bush culpou um Fed muito rígido por sua derrota eleitoral. Mas agora, o aumento da inflação para 7% está no topo da lista de preocupações nas pesquisas com consumidores, coincidindo com a queda nas avaliações de Biden, então seu endosso a uma política menos acomodatícia do Fed parece ser uma questão de necessidade política.
As preocupações com a inflação se tornaram tão agudas que alguns observadores estão pedindo ações mais imediatas e dramáticas. Isso inclui pedidos de um salto de 50 pontos-base na taxa dos fundos federais, como escrevi na semana passada no Barrons.com, ou uma parada completa nas compras de títulos do Fed, como observei aqui há uma semana, em vez do caminho atual de encerrar suas compras até março.
Mas ambos estariam fora do personagem do Fed de Powell. “Não consigo imaginar outro grande pivô”, diz John Ryding, consultor econômico-chefe da Brean Capital. Durante a maior parte de 2021, as autoridades monetárias se apegaram à noção de inflação “transitória”. Um aumento inicial acentuado de 50 pontos-base seria uma admissão de como eles julgaram mal as pressões sobre os preços da construção, diz ele.
Tampouco Ryding espera que o Fed emule o Banco do Canadá, que encerrou abruptamente suas compras de títulos no ano passado. “O que espero obter é clareza” da reunião do FOMC na próxima semana, acrescentou ele em entrevista por telefone.
Uma possível surpresa seria o FOMC acelerar ainda mais a redução das compras, encerrando-as em meados de fevereiro, um mês antes do programado, escrevem os economistas do Nomura Aichi Amemiya, Robert Dent e Kenny Lee em uma nota ao cliente. Isso representaria uma redução marginal de US$ 20 bilhões no Tesouro e US$ 10 bilhões em aquisições de títulos lastreados em hipotecas de agências, mas enviaria um sinal ao mercado sobre a resolução anti-inflacionária do Fed.
Em particular, eles acrescentam, uma conclusão mais rápida na compra de títulos do Fed pode ajudar a evitar algumas perguntas embaraçosas para Powell em sua entrevista coletiva pós-reunião na tarde de quarta-feira. O banco central continua a comprar US$ 40 bilhões em títulos do Tesouro e US$ 20 bilhões por mês em MBS, aumentando seu balanço patrimonial de quase US$ 9 trilhões, o que significa que na verdade está afrouxando, em vez de apertar, a política, enquanto fala da necessidade de conter inflação.
Quanto ao Fed começar a normalizar seu balanço, os economistas do Nomura acham que o anúncio pode ocorrer já na reunião do FOMC de março ou maio. A maioria dos observadores do Fed espera um início posterior do processo de redução dos títulos do banco central, após dois ou mais aumentos de juros. E quase todos pensam que o Fed permitirá que as questões que estão vencendo se esgotem em um ritmo previsível, em vez de vender títulos diretamente.
Alguns também sugerem que o Fed poderia reduzir suas participações em títulos lastreados em hipotecas mais rapidamente. O Fed expressou preferência em voltar a manter apenas títulos do Tesouro em seu balanço, como era o caso antes da crise financeira de 2007-09, observa Ryding. E por meses, muitos críticos argumentaram que subsidiar efetivamente um mercado imobiliário já superaquecido comprando MBS não faz sentido.
Mas o impacto econômico e financeiro relativo das mudanças nessas duas principais ferramentas de política monetária – taxas de juros e ativos do banco central – é desconhecido, diz ele. O Fed tradicionalmente utiliza a taxa de fundos federais como sua principal alavanca de política e recorreu a uma enorme expansão em seu balanço patrimonial quando sua taxa básica de juros caiu para o limite inferior zero. Ao contrário de outros bancos centrais, nomeadamente o Banco Central Europeu e o
Banco do Japão
,
o Fed evitou recorrer a taxas de juros negativas.
Os economistas Cynthia Wu, de Notre Dame, e Fan Dora Xia, do Bank for International Settlements, estimaram que o impacto equivalente das compras de ativos do Fed no que eles chamam de “taxa de fundos federais sombra”, que é monitorada pelo Fed de Atlanta. A taxa de fundos sombra Wu-Xia foi de menos 1.15% em 31 de dezembro, de acordo com o Fed de Atlanta.
Ryding diz que Wu estima que uma mudança no balanço do Fed igual a 10% do produto interno bruto dos EUA – cerca de US$ 2 trilhões – é aproximadamente equivalente a uma mudança de 100 pontos base na taxa de fundos federais.
Como a compra de títulos do banco central afeta a economia ainda é debatido entre os economistas. A maioria vê as compras de ativos funcionando por meio do que chamam de canal de portfólio. Como o ex-presidente do Fed Ben Bernanke explicou em um artigo de opinião do Washington Post em novembro de 2010, o banco central compra títulos para aliviar as condições financeiras, inclusive para aumentar os preços das ações, o que, por sua vez, aumenta a riqueza e a confiança dos consumidores e estimula os gastos.
E como os intrigantes gráficos de acompanhamento de
Deutsche Bank
'S
chefe de pesquisa temática Jim Reid ilustram, as grandes ações globais de crescimento de tecnologia se moveram em sintonia com os ativos dos principais bancos centrais. O grupo FANG+ usado no gráfico consiste em
Meta Plataformas
(o antigo Facebook, ticker: FB),
Amazon.com
(AMZN),
Apple
(AAPL) e pai do Google
Alfabeto
(GOOGL), mais
Alibaba Group Holding
(BABÁ),
Baidu
(BIDU),
Nvidia
(NVDA),
Tesla
(TSLA), e
Twitter
(TWTR). Os cinco grandes bancos centrais são o Fed, o BCE, o Banco Popular da China, o BoJ e o Banco da Inglaterra.
“Correlação não implica causalidade, mas a menos que você seja um defensor incrivelmente forte de um paradigma de ganhos completamente novo para as maiores empresas de tecnologia que coincidentemente seguiram políticas monetárias não convencionais, então é difícil argumentar contra a noção de que as políticas do banco central têm sido um grande contribuinte para uma corrida incrível para o setor nos últimos seis a sete anos. De fato, o único revés notável foi quando o [aperto quantitativo] global chegou em 2018”, observa Reid em uma nota ao cliente.
O declínio de 13% no índice FANG + de seu pico de novembro até quinta-feira é um pouco mais acentuado do que a queda de 11.5% no popular
Investo QQQ
fundo negociado em bolsa (QQQ) que acompanha as maiores ações não financeiras da Nasdaq. E isso antes de o Fed realmente começar a encolher seu balanço patrimonial.
O Fed manteve sua política de crise de juros zero e compra ativa de títulos, iniciada em março de 2020 durante o quase colapso dos mercados resultante da pandemia de Covid-19. O vírus e suas variantes persistem, mas a economia se recuperou em grande parte, com a taxa de desemprego abaixo de 4% e o mercado de trabalho assolado pela escassez de trabalhadores. Enquanto isso, a inflação subiu para 7% devido a uma combinação de restrições de oferta e demanda aumentada.
E em nenhum lugar o impacto da política do Fed é mais aparente do que nos preços dos ativos, desde a duplicação do
S&P 500
desde o seu fundo de março de 2020, para os preços das casas saltando cerca de 20%. Os investidores ouvirão atentamente o que a Powell & Co. disser na próxima semana e além sobre a normalização dessas políticas.
Escreva para Randall W. Forsyth em [email protegido]
Fonte: https://www.barrons.com/articles/stocks-markets-fed-meeting-rate-hikes-51642784589?siteid=yhoof2&yptr=yahoo