Os investidores podem estar preparados para a próxima operação chamada de “dor”, com os participantes do mercado cada vez mais se unindo às expectativas de que o Federal Reserve precisa agir agressivamente para combater a inflação persistente nos EUA.
À medida que os traders se preparam para uma série de aumentos nas taxas de juros este ano, a partir de março, muitos podem ser pegos de surpresa em apostas lotadas que são projetadas para lucrar com os movimentos antecipados da política monetária, caso as expectativas baseadas no mercado mudem repentinamente.
A divulgação de sexta-feira de ganhos de emprego inesperadamente fortes para janeiro está dando maior credibilidade a um aumento da taxa do Fed no próximo mês, que pode ser um aumento de 0.50 ponto percentual maior que o normal, enquanto a probabilidade de que a meta de taxa básica do banco central possa terminar o ano entre 1.75 % e 2% também aumentaram, de acordo com a ferramenta CME FedWatch.
O problema é que a pandemia do COVID-19 dividiu a gama de possíveis resultados econômicos dos EUA em duas direções, que podem mudar a qualquer dia: uma favorece taxas mais altas de política e mercado, à medida que o Fed e outros bancos centrais tentam combater a inflação persistente . O outro apóia a visão de taxas mais baixas, com base em que as economias são muito frágeis para lidar com muito aperto e a inflação deve, posteriormente, diminuir.
Isso deixa aqueles posicionados para taxas de juros mais altas nos EUA expostos a perdas potenciais se a narrativa do mercado mudar repentinamente.
"As opiniões consensuais neste mercado me assustam", escreveu Gang Hu, trader de TIPS do fundo de hedge de Nova York WinShore Capital Partners, em nota divulgada após o relatório de empregos de sexta-feira. “Lendo vários trabalhos de pesquisa do Street, não consegui encontrar ninguém que discordasse um do outro. Mas se todos concordarmos e assumirmos as mesmas posições, quem vai nos tirar” do negócio?
O robusto relatório de folha de pagamento não agrícola de sexta-feira foi recebido com rendimentos crescentes do Tesouro, já que a taxa de 10 anos
TMUMUSD10Y,
romperam 1.9%, as ações se firmaram e os investidores se prepararam para um Fed que parece certo se afastar de uma postura de dinheiro fácil, que manteve os fundos federais presos aos níveis atuais entre 0% e 0.25%. No entanto, foi apenas alguns meses atrás que alguns dos investidores mais sofisticados - fundos de hedge - foram pegos de surpresa por inesperados pivôs dovish do Fed e do Banco da Inglaterra, bem como um achatamento das curvas de rendimento do mercado de títulos.
Ler: Mais dor provavelmente para os fundos de hedge, pois investidores alavancados desfazem as apostas erradas do mercado de títulos, dizem os traders
A natureza inesperada da pandemia produziu incertezas suficientes para deixar dúvidas persistentes sobre as perspectivas, disse Hu ao MarketWatch por telefone – começando com as possibilidades de que uma nova onda de casos de COVID-19 possa ressurgir a qualquer momento e que o crescimento possa diminuir. , trazendo a inflação para baixo com ele. Suas opiniões foram apoiadas por uma curva de rendimento do Tesouro, ou spread entre os rendimentos de curto prazo e seus pares de longo prazo, que se estreitaram ainda mais na sexta-feira, apesar do relatório de empregos surpreendentemente forte.
“Estamos todos seguindo os bancos centrais e aceitando o que eles nos dizem pelo valor nominal”, diz ele. “Mas espero que eles provavelmente possam nos dizer algo diferente em outro momento.”
Exacerbando o risco à frente estão as consolidações no setor de gestão de fundos, com menos pessoas controlando mais dinheiro, obtendo todas as mesmas informações e fazendo as mesmas apostas – com uma empresa financeira ultrapassando o limite de US$ 10 trilhões, de acordo com Hu. Com tão poucos controlando tanto, “quem tem tamanho para ser sua contraparte e tirá-los do comércio?” ele escreveu.
Leia: BlackRock agora gerencia mais de US$ 10 trilhões em ativos
A falta de contrapartes de tamanho adequado do outro lado de uma negociação significa que o desenrolar dessa posição se torna mais caro. “Você pode executar, mas se for forçado a vender, sair pode ser um ajuste doloroso”, disse o trader John Farawell, da Roosevelt & Cross, subscritor de títulos em Nova York.
Farawell apontou para o relatório de empregos de sexta-feira, que “chocou a todos”, como um exemplo de quão facilmente o rebanho pode estar errado. “Agora a questão é se o Fed vai fazer um aumento de 25 ou 50 pontos base, e quando vejo todos olhando da mesma maneira, pode ocorrer uma negociação dolorosa. Com muitos posicionados para um achatamento da curva, agora pode ser uma inclinação que é o próximo trade doloroso.”
A dificuldade de estar do lado errado de uma aposta popular foi destacada no final do ano passado, quando os fundos de hedge sofreram perdas significativas de posições erradas na direção das taxas de juros nos EUA e em todo o mundo. A necessidade de cobrir a descoberto, ou recomprar títulos para fechar posições curtas abertas, foi considerado um dos fatores que contribuíram para um declínio nos rendimentos do Tesouro no início de novembro.
A ausência de players de mercado pode estar ocorrendo em outros mercados, como petróleo bruto
CL.1,
resultando em maiores oscilações nos preços. O mercado de petróleo bruto perdeu alguns players durante a pandemia, principalmente empresas que antes atuavam como “disjuntores”, disse Tom Kloza, chefe global de análise de energia do Oil Price Information Service. Assim, várias empresas de exploração e produção disseram que não farão hedge em futuros, e “menos participantes se traduzem em mais volatilidade”, disse Kloza.
Os investidores agora voltam sua atenção para o relatório do índice de preços ao consumidor da próxima quinta-feira, que traders e economistas esperam chegar a um ganho de cerca de 7.2% ano a ano. Os traders também esperam que a leitura de fevereiro atinja 7.4% e março atinja 7.2% antes que o CPI anual comece a cair para 3.3% no final do ano.
“Definitivamente, existem maneiras binárias de ver a inflação como ela afeta o mercado, mas não houve uma dispersão de pontos de vista tanto quanto eu gostaria”, disse Rob Daly, diretor de renda fixa da Glenmede Investment Management, na Filadélfia.
“A próxima negociação dolorosa pode ocorrer se a inflação se moderar mais rapidamente do que o esperado e as taxas caírem rapidamente, com o rendimento de 10 anos caindo para 1.50% – prejudicando aqueles que estão posicionados para aumentos agressivos das taxas”, disse ele por telefone. . “Ou pode vir da permanência da inflação e do desenrolar do risco.”
— Myra P. Saefong contribuiu para este artigo
Fonte: https://www.marketwatch.com/story/the-next-pain-trade-could-be-on-the-horizon-as-investors-crowd-into-bets-pegged-to-fed-monetary- policy-11644009982?siteid=yhoof2&yptr=yahoo